Лизинговые эмитенты активизировались под конец осени. Вслед за крупным дальневосточным ДельтаЛизингом, на охоту за деньгами инвесторов выходит более скромный столичный ПР-Лизинг.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 4,5 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚛А теперь - поехали смотреть на новый выпуск ПР Лизинга!
🚐Эмитент: ООО "ПР-Лизинг"
ПР-Лизинг - средняя по размеру универсальная лизинговая компания. Специализируется на продаже в лизинг широкого спектра имущества: от легкового транспорта до высокотехнологичного оборудования и недвижимости.
"ПР" расшифровывается как "Простые решения". Компания является крупнейшим активом холдинга «Симпл Солюшнз Кэпитл», куда помимо нее входит ещё десяток компаний.
Занимает 37-е место в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК по итогам 2024 г. Компания рассматривает возможность выхода на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (август 2025), BBB+ "позитивный" от Эксперт РА (апрель 2025). Любопытно, что рейтинг владельца компании (инвестгруппы "Симпл Солюшнз Кэпитл") на 2 ступени хуже: всего BBB-.
Штат на 30.06.2025 - 114 человек. Конечный собственник (физлицо, связанное с ее менеджментом) в опубликованных документах не раскрывается.
💼В обращении 4 выпуска облигаций общим оставшимся объемом около 3 млрд ₽ и остатки ЦФА на 10 млн ₽, все с фиксированным купоном. В течение 2024-2025 гг. компания активно выкупала свои бонды с рынка по добровольным офертам. Ближайшее погашение - в июле 2026.
👉В августе ПР-Лизинг разместил выпуск 2Р3 на 10 лет, на который я также делал обзор.
📊Финансовые результаты ПР-Лизинг
Компания дисциплинированно публикует отчетность по МСФО 2 раза в год (это плюс). Но есть и минус: данные НЕаудированы. Смотрим цифры из последнего отчета за 6 мес. 2025:
✅Чистые инвестиции в лизинг: 8,19 млрд ₽ (+6,7% за полгода). Сделка по приобретению ООО «ЮниКредит Лизинг» поддержала рост портфеля, несмотря на сокращение нового бизнеса в 2024 г.
✅Чистый процентный доход: 311 млн ₽ (+17% г/г). После вычета резервов осталось 284 млн ₽ (+7,7% г/г). Общие и административные расходы при этом даже сократились на 6,6% до 177 млн. За весь 2024 г. ЧПД составили 540 млн ₽ (+49% на фоне 2023).
✅Чистая прибыль: 108 млн ₽ (+97% г/г). Рост в 2 раза впечатляет, хотя тут есть эффект низкой базы прошлого года. По итогам 2024 г. компания получила 114 млн ₽ прибыли (-23% г/г).
💰Собств. капитал: 1,51 млрд ₽ (+7,7% за 6 мес). Активы подросли на 6,6% до 12 млрд ₽. На счетах 350 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 357 млн ₽).
🔺Кредиты и займы на 30.06.2025: 9,24 млрд ₽ (+8% за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / Капитал около 5,9х - выше средней по отрасли. Доля капитала в активах - 12,5% (средний показатель по отрасли - 15%).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ПРЛиз-003Р-01
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 14% (YTМ до 14,94%)
● Срок: 2 года 7 мес.
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 11% от номинала в даты выплат 8, 11, 14 ,17, 20, 23, 26, 29 купонов, 12% в дату выплаты 32 купона
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, РИКОМ-ТРАСТ, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 19 ноября, размещение - 24 ноября 2025.
🤔Резюме: не такое уж Простое Решение
🚛Итак, ПР-Лизинг размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2 года 7 мес. с ежемесячным купоном в рублях, без оферты и с плавной амортизацией.
✅Хорошие операционные показатели. ЧИЛ, лизинговый портфель и процентные доходы уверенно растут. Уровень проблемных активов на середину 2025 - всего 0,8% от ЧИЛ, расходы на резервы тоже пока минимальные.
✅Неплохой рейтинг. Изначально был присвоен в 2019 г. и ни разу не снижался. АКРА отмечает сильную оценку фондирования, высокую диверсификацию и удовлетворительную достаточность капитала.
✅Отличная доходность. Ориентир купона 14% в баксах - это фактически рекорд среди всех квази-валютных бумаг.
⛔Долг подрастает. Но не сильно, т.к. компания вместе с получением новых долгов старается активно гасить старые. Свободный денежный поток отрицательный. Показатель Чистый долг/Капитал выше среднего по отрасли - 5,9х. Для сравнения: у закредитованного Роделена он около 7,5х, у ДельтаЛизинга всего 1,8х, у Европлана - 5х.
⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 6-7% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли".
⚠️ГЛАВНЫЙ ВОПРОС: зачем вообще лизингу валютные бонды? Процитирую руководителя казначейства "ПР-Лизинг" Розалию Камашеву, которая общается с инвесторами в ветке эмитента на Смартлабе:
Сейчас мы находимся в активной фазе реализации сделки по приобретению интересного портфеля с первоклассными клиентами, расчеты как с лизингодателем, так и платежи лизингополучателя привязаны к USD. В связи с целевым характером бонда, предусмотрена и амортизация, синхронизированная с договорами лизинга. Именно под эту перспективную сделку мы и запускаем квазивалютный ПР-Лиз 3Р1.
💼Вывод: "ниче не понятно, но очень интересно" (с). И хочется, и колется. ПР не самый финансово здоровый лизинг, мягко говоря, однако и прям чего-то страшного я по открытым цифрам не накопал. Вот только настораживает, что эти цифры уже год как публикуются БЕЗ заключения аудитора.
Халявы не бывает! Доходность отражает рискованность выпуска. Но если вы смелый-ловкий-умелый, то в качестве валютной диверсификации можно рискнуть и добавить на небольшую долю - желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ. Льгота на долгосрочное владение здесь не светит.
🎯Другие $-облигации: Полипласт БО-12 (рейтинг А, купон 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7,7%), Евраз 3Р5 (АА, 8,25%), ФосАгро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%), СИБУР 1Р8 (ААА, 6,65%), Полипласт БО-09 (А, 11,25%), Славянск-ЭКО 1Р4 (BBB-, 13%).
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ПР Лизинг?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #USD