В этом году Россия уже столкнулась с полноценным бюджетным кризисом, который далее будет только усугубляться. Кризис выражается в беспрецедентном размере бюджетного дефицита, который уже по плану вырос более чем в пять раз (!) от первоначального значения, по факту в конце года окажется еще выше и более чем вдвое превысит значения всех предыдущих лет.
Дальше лучше не будет - будет хуже. Потому что доходы продолжат падать, а расходы пока лишь растут.
Возникающий дефицит, ввиду исчерпания ФНБ, пока закрывается за счет сильнейшего наращивания госдолга, большая часть которого уходит на погашение и обслуживание прежних долгов.
По соотношению к общему объему бюджета уровень расходов на госдолг России уже приблизился к американскому, и имеет все шансы обогнать его в ближайшие годы.
Что, соответственно, одновременно порождает и долговой кризис.
Мне постоянно задают вопросы о том, как будут решать эти проблемы, какие вообще варианты решения есть, и какой из них, вероятно будет выбран. Ну или пишут сразу конкретные варианты, о которых также говорят различные экономисты.
Скажу сразу, что вариант роста налогов, сборов, обязательных платежей, штрафов и т.д. применяться, безусловно, будет, и уже применяется, но эти глобальные проблемы он не решит, а только усугубит. Почему? Потому что все это будет только душить экономику все сильнее, вследствие чего она будет приносить бюджету все меньше, а не больше налогов.
Даже если смотреть на официальные бюджетные планы, в которые уже заложен рост налогов, мы видим, что туда так же заложен и огромный дефицит - пока по 4 трлн в год, а значит, по факту будет под 10 трлн (что мы уже видим по текущему соотношению план/факт).
Налогами, переделом собственности, секвестром расходов, приватизациями и прочими уже используемыми мерами, "затыкают дыры" здесь и сейчас, но в перспективе это не решает проблемы, а усугубляет их. Это все мелочи на фоне общего масштаба проблем.
Чтобы решить - потребуется нечто куда более глобальное. И точно сильно-сильно неприятное. Ну или "непопулярные меры", как выражаются политики. Итак, давайте рассуждать, что бы это могло быть? Какие есть варианты?
Объявить дефолт
"Все что мы вам должны - мы прощаем". Мол, если платить нечем, то можно просто объявить дефолт и "перезапустить" пирамиду госдолга. Исторически так было уже не раз, особенно во времена СССР.
На мой взгляд, такой сценарий сейчас маловероятен, его вероятность близка к нулю, что бы ни случилось. Объясню, почему.
Ключевыми держателями российского госдолга (ОФЗ) являются российские банки, причем в основном - государственные. Также немало ОФЗ и в активах Центробанка. Есть эти бумаги и в активах негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов, управляющих активами компаний, в т.ч. все это - тоже дочерние структуры госбанков.
Больше всего российское государство должно... не гражданам (как это было в советские времена), а своим же финансовым госкорпорациям и Центробанку.
Поэтому такой шаг означал бы полный крах финансовой системы государства, полный экономический коллапс. В один миг остановилось бы просто все: любые платежи, например.
Соответственно, мне трудно представить ситуацию, в которой государство пошло бы на этот шаг.
Отобрать или заморозить вклады
Следующий вариант, который очень популярен в народном мнении - это как-либо распорядиться вкладами населения, ведь там набралось около 60 трлн (хватит на покрытие дефицита еще на несколько лет).
Тут можно встретить разные варианты: от просто беспринципного отъема до всяческих заморозок, выдач по частям или конвертации в "военные облигации" (ну или назовут их "народными").
Вероятность такого сценария, в моем видении, тоже невелика, но в сравнении с первым вариантом в каких-то интерпретациях она чуть выше.
Почему невелика? Потому что если вклады просто забрать и направить в бюджет на покрытие дефицита (как это было, например, в 1990 году в СССР), это тоже, как и в первом случае, приведет к коллапсу банковской системы, из-за чего остановится все. В том числе и критически важное для государства, например, кредитование приоритетных отраслей.
Средства населения - это половина тех ресурсов, на которых работает банковская система. Вторая половина - средства предприятий. Даже если изъять из банков 5% вкладов физлиц одномоментно - банковская система уже сильно посыплется, а если все - то она рухнет одномоментно с сомнительными перспективами восстановления.
Нет вкладов = нет кредитов.
Допустить такое - вряд ли в интересах государства, как бы оно ни засматривалось на лежащие в банках средства населения.
Вариант заморозки вкладов я допускаю лишь в том случае, если уже начнется системный банковский кризис, и это, наоборот, будет мера спасения банковской системы. Возможно ли такое? Да, возможно. Но бюджетные проблемы и проблемы с госдолгом это не решит.
Подробно все это описал в большой статье:
При этом властям сейчас максимально выгодно получать финансирование от граждан на долгосрочной основе, для чего вводятся и стимулируются программы долгосрочных сбережений, скоро могут распространиться безотзывные банковские сертификаты на несколько лет и т.д. Все это будет очень активно предлагаться, но на добровольной основе. "Добровольная заморозка" не обрушит банковскую систему, а вот принудительная - обрушит.
Включить печатный станок
Следующий вариант - просто наплевать на инфляцию и печатать недостающие деньги. "Печатать" - выражение условное, правильнее будет "эмитировать" в безналичном виде. Или, например, цифровом (что у нас там с цифровым рублем, скоро уже?).
Этот вариант точно будет использоваться, и уже используется, но пока стараются это делать в не столь крупных объемах и максимально корректно. Банки финансируются на покупку ОФЗ через операции репо - по сути это скрытая эмиссия.
Дальше он будет использоваться все активнее, потому что и дефицит будет становиться все больше.
Но у этого способа, как вы понимаете, есть серьезный негативный эффект - рост инфляции из-за увеличения денежной массы в обращении. То, что это плохо для людей - я даже не рассматриваю (о них будут думать в последнюю очередь), но важно то, что это плохо и для государства. Потому что так из-за постоянного сильного роста цен у него будут постоянно сильно расти расходы.
Пока власти очень стараются не допускать разгона инфляции, она им не выгодна. Так что, данный "крайний" метод применять будут, но в небольших объемах и не так явно (чтобы сгладить инфляционные последствия).
Девальвировать рубль
И, наконец, вариант, к которому тоже уже не раз исторически прибегали - это сильная девальвация рубля. И этот вариант мне видится наиболее вероятным и реалистичным на фоне всех остальных. Потому что негативные последствия от него для государства гораздо меньше, чем в других случаях, более того, такая мера окажет даже позитивное влияние на экономику.
Сейчас рубль переукреплен. Что там с ним происходит - тайна, покрытая мраком, которую я тут не раз пытался разгадывать. Но от переукрепленного рубля сильно страдает и бюджет, и крупный бизнес, составляющий основу российской экономики.
Значимая часть причин падения всего и вся, что мы наблюдаем сейчас, в 2025 году - это излишне крепкий рубль.
Российская экономика экспортоориентирована. Экспорт преобладает над импортом. Поэтому он важнее для экономики, чем импорт. Поэтому интересы экспортеров важнее интересов импортеров. Если выбирать, кого поддерживать - государство выберет экспортеров. От них больше налогов и пользы государству.
Экспортерам в нынешних условиях нужен гораздо более слабый рубль. Уже прямо не на 10-20%, а в 2-3 раза слабее. И чем дальше, тем сильнее будет расти этот разрыв действующего с "комфортным" для экономики курсом рубля.
От курса рубля прямо зависят ВСЕ нефтегазовые налоги (составляющие сейчас 25% бюджета) и косвенно зависит значимая часть НЕнефтегазовых налогов, которые платят компании и население. Ну, например, НДС с импорта. Таможенные сборы. Налог на прибыль экспортеров. Дивиденды экспортеров и т.д.
Российские нефтегазовые экспортеры уже обрастают долгами и резко теряют свое финансовое положение под влиянием санкций, падением мировых цен на сырье и роста дисконтов. А тут еще и дополнительно из-за крепкого рубля! Их тоже надо как-то спасать и чем-то поддерживать.
Поэтому сильная (уже только очень сильная, времена слабой прошли) девальвация рубля помогла бы не только существенно решить проблему бюджетного дефицита и госдолга, но и взбодрить экономику: крупный бизнес заработал бы в большую силу, а производства стали бы более конкурентными по отношению к китайскому импорту.
К негативным эффектам в экономике это тоже, конечно же, привело бы. Снова - к разгону инфляции и к падению уровня жизни населения. Но это было бы лучше в сравнении с включением печатного станка. Потому что девальвация порождает инфляцию не в соотношении 1:1, а гораздо ниже. Не более 50% в потребительском варианте, и возможно всего 20-30% в общем росстатовском показателе.
То есть, если взять и опустить курс рубля, например, вдвое, инфляция вырастет только на 20-30%. А если напечатать денег вдвое больше, то инфляция вырастет на 100%. Выбор из двух зол тут очевиден.
Поэтому для меня все логические цепочки, все рассуждения, все пути решения сложившихся проблем ведут к девальвации рубля. Я считаю, что она неизбежна, и чем дольше откладывается - тем сильнее в результате будет.
Откладывается она, чтобы не показывать, что в экономике что-то плохо, так как курс доллара к рублю населением всегда воспринимается как индикатор экономического состояния: доллар растет - все плохо, доллара стабилен - все хорошо. На самом деле все совсем не так, что можно видеть по макроэкономическим показателям уже сейчас, но народ, не обремененный финансовой грамотностью, привык воспринимать именно так. Поэтому тянут.
А далее к этому рано или поздно все придет. Что бы ни случилось в геополитике и где-либо еще. Потому что проблемы УЖЕ ЕСТЬ, и они не рассосутся сами по себе. Если игнорировать болезнь и не идти к врачу, она сама не пройдет, а только усугубится.
Девальвации были и девальвации будут.
У меня вот такое видение, и в своей стратегии распоряжения личными финансами я ориентируюсь на него. Например, не храню деньги на вкладах, несмотря на "огромные" проценты, а покупаю валюту и акции, которые пока не проявляют себя. Потому что они при девальвации рубля не обесценятся. Никого ни к чему не призываю, но для себя делаю и буду делать так, как считаю нужным.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.