В линейке высокодоходных флоатеров прибавление! Группа "ВИС" порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают почти в духе недавнего Селигдара - до КС+4,25%. Но есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 4 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💰А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.
За историю существования создано более 100 крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктур в 23 городах России и Европы. Ещё 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.
💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:
● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово - Болтино - Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (февраль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025).
⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд звоночков. Структуры группы периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора.
В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.
💼В обращении 8 выпусков облигаций общим объемом 16 млрд ₽. На выпуски ВИС БП06, ВИС БП07 и ВИС БП09 делал подробные обзоры. Ближайшее погашение - в марте 2026. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04.
Кстати, в январе по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%. Поэтому ещё раз - внимательнее с пут-офертами, товарищи!
📊Финансовые результаты
Смотрим сводную отчетность АО "ВИС" по МСФО за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 23,1 млрд ₽ (-14,4% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 54% всего дохода. За весь 2024 год компания заработала рекордные 49,8 млрд ₽ выручки (+16,2% на фоне 2023).
✅EBITDA: 10,7 млрд ₽ (+15,8% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA подросла благодаря снижению себестоимости аж на 22,8%. По итогам прошлого года EBITDA составила 13,3 млрд ₽ (+64% г/г).
🔻Чистая прибыль: 1,11 млрд ₽ (-57% г/г). Прибыль рухнула в 1-ю очередь из-за гигантских финансовых расходов, которые достигли уже 9,38 млрд ₽ (+66% г/г). За полный 2024 г. прибыль составила 3,37 млрд ₽ (+29% г/г).
В декабре 2024 была запущена в эксплуатацию 16-километровая автомагистраль в МО – Мытищинская скоростная хорда. Запуск должен был позитивно отразиться на финансах в 2025 г. Но пока не отразился.
💰Собств. капитал: 16,3 млрд ₽ (+7,3% за полгода). Активы подросли на 0,4% до 161 млрд ₽. На счетах 17,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).
🔺Кредиты и займы: 93,2 млрд ₽ (+4,1% за полгода). Чистый долг с учетом проектного банковского финансирования составляет 75,8 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистый финансовый долг вообще отрицательный.
✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA сократился с 6,0х до 5,14х. Без учета проектного долга нагрузка ушла даже в минус (в конце 2024 была 0,7х).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ВисФин-БО-П10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон до: КС+425 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
❗ Амортизация: по 6% от номинала в даты выплат 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 64% при погашении.
👉Организаторы: Совкомбанк, Т-Банк.
⏳Сбор заявок - 23 октября, размещение - 28 октября 2025.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🏗️Итак, ВИС Финанс размещает флоатер объемом до 2,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.
✅Довольно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим "А").
✅Контроль долга. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. В прошлом году ВИС снизил долговую нагрузку (без учета проектного финансирования) с 1,0х до 0,7х, а в 1П25 она даже ушла в минус.
⛔Ухудшение денежного потока. Из-за крупных ГЧП-проектов операционный поток отрицательный, и за последние 2 года отток средств значительно вырос. В 1-м полугодии 2025 выручка и прибыль заметно просели. Финансовые расходы взлетели сразу на 66%.
⛔Есть вопросы с прокуратурой. Репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
💼Вывод: относительно приличный среднесрочный "плывунец". Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то с прошлого разбора ситуация с долговой нагрузкой ещё улучшилась. Радует, что на балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.
Главный вопрос - что будет дальше с ключевой ставкой. Если ЦБ продолжит её снижать такими же бодрыми темпами, то флоатеры на среднесрочной дистанции проиграют купленным сейчас фиксам. Если смягчение ДКП застопорится, то вариант вложений выглядит неплохо.
🎯Другие свежие флоатеры: Село Зелёное 1Р1 (рейтинг А, купон КС+260 б.п), Селигдар 1Р7 (А+, КС+450 б.п), ИЭК 1Р4 (А-, КС+275 б.п), Система 2Р5 (АА-, КС+350 б.п), Агроэко 1Р1 (А, КС+250 б.п), ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п), МСП Банк 3Р2 (А-, КС+325 б.п), Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 (BBB+, КС+500 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 18-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск ВИС Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры
