В линейке корпоративных фиксов прибавление. Группа "ВИС" порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают рыночный - до 20%. Но есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💰А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.
За историю существования создано более 100 крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктур в 23 городах России и Европы. Ещё 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.
💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:
● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово - Болтино - Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (февраль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025).
⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд звоночков. Структуры группы периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.
💼В обращении 7 выпусков облигаций ВИС общим объемом 13,5 млрд ₽, включая флоатер ВИС БП06. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04.
📊Финансовые результаты ВИС
Смотрим последний опубликованный отчет за 2024 по МСФО:
✅Выручка: 49,8 млрд ₽ (+16,2% г/г). Это рекорд группы за всю историю операционной деятельности. Дорожное строительство генерирует 54,7% выручки. Зато себестоимость подросла всего на 2,4%, а основная экономия в управленческих расходах связана, как ни странно, с сокращением зарплатного фонда.
✅EBITDA: 13,3 млрд ₽ (+64% г/г). При этом финансовые расходы на фоне высоких ставок увеличились в 2,6 раза до 7,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA превысила 25%.
✅Чистая прибыль: 3,37 млрд ₽ (+29% г/г). В декабре 2024 была запущена в эксплуатацию 16-километровая автомагистраль в МО – Мытищинская скоростная хорда. Запуск должен позитивно отразиться на финансах в 2025 г.
💰Собств. капитал: 15,2 млрд ₽ (+28% г/г). Активы увеличились на 40% до 161 млрд ₽. На счетах 12,1 млрд ₽ кэша (годом ранее было 13,0 млрд).
🔺Общий долг: 89,5 млрд ₽ (+34% за год). Чистый долг с учетом проектного банковского финансирования достиг 80,1 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистый долг - лишь 8,9 млрд ₽.
✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA сократился до 6,0х в конце 2024 с 7,2х годом ранее. Без учета банковских кредитов нагрузка составляет всего 0,7х (была выше 1,0х в конце 2023 г).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ВисФин-БО-П09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 3 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: ВЕЛЕС Капитал, Газпромбанк, ИБ Синара, Совкомбанк, Т-Банк.
⏳Сбор заявок - 22 июля, размещение - 24 июля 2025.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом до 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим "А").
✅Хорошие показатели. Выручка, прибыль и капитал из года в год растут, расходы держатся под контролем. В прошлом году компания снизила долговую нагрузку (без учета проектного финансирования) с 1,0х до 0,7х. Сохраняется выше 1,5х коэффициент покрытия процентов.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Кстати, в январе по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%.
⛔Отраслевой риск. Из-за крупных ГЧП-проектов операционный денежный поток отрицательный, и за последние 2 года отток средств значительно вырос. В 1,5 раза (до 69 млрд) разбухла дебиторка, т.е. "живые" деньги с трудом идут в компанию.
⛔Есть вопросы с прокуратурой. Репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
💼Вывод: интересный 3-хлетний фикс без оферты - редкое нынче событие. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то с прошлого разбора ситуация улучшилась. На балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.
Два прошлых фикса с гораздо более щедрыми купонами (25,25% и 24%) торгуются заметно выше номинала с доходностью всего 19% - поздравляю тех, кто рискнул и взял на первичке. Сейчас из-за всеобщих ожиданий устойчивого смягчения ДКП, спрос на новый выпуск тоже будет приличный. Жду купон не выше 17-18%.
🎯Другие свежие фиксы: Сэтл 2Р6 (рейтинг А, купон 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 18-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск ВИС Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
