Зампред Банка России Алексей Заботкин дал интервью Радио РБК и поделился ожиданиями ЦБ по ключевой ставке, уровню инфляции и рассказал о влиянии повышения НДС на политику регулятора.
Главное из интервью Алексея Заботкина — в этой статье. Ставьте лайк, подписывайтесь на канал и поехали.
Как повышение НДС повлияет на инфляцию
Проект бюджета на 2026 год предполагает повышение НДС с 20 до 22%. Ранее глава Банка России Эльвира Набиуллина отмечала, что повышение НДС приведет к временному повышению инфляции. Однако в долгосрочном плане это ограничит рост цен. Заботкин повторил этот тезис и оценил влияние повышенного НДС на инфляцию в 0,6-0,7 процентных пунктов. Он также отметил, что наибольший вклад в инфляцию повышение НДС внесет в конце 2025 — начале 2026 года.
Заботкин также отметил, что сбалансированный бюджет гораздо лучше, чем увеличение дефицита за счет наращивания госдолга. Бюджет на 2026 год окажет более сдержанное влияние на спрос в сравнении с бюджетом предыдущих лет.
Чего ждать от курса рубля
С начала года курс доллара снизился на 20%, что сделало рубль одной из самых крепких валют в мире в 2025 году. Комментируя ситуацию на валютном рынке, Алексей Заботкин отметил, что Банк России не видит тенденции к устойчивому ослаблению курса рубля. Однако это заявление расходится с мнением большинства экономистов и аналитиков.
Согласно прогнозам, в четвертом квартале рубль может ослабнуть до уровней 90-95 рублей за доллар с последующим постепенным снижением до 100 рублей в 2026 году. Например, аналитики «Газпромбанка» ждут снижения рубля до 95 рублей за доллар к концу года на фоне снижения цен на нефть, снижения объемов продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина и параметров бюджета на 2026 год.
Алексей Заботкин отметил, что курс будет следовать «такой траектории, которая согласуется со снижением инфляции к 4%». Напомню, что девальвация — это фактор, поддерживающий рост инфляции, поэтому сильного ослабления рубля Банк России скорее всего не допустит.
Какой будет ключевая ставка в 2026 году
В актуальной версии макропрогноза Банка России на 2026 год заложена средняя ставка на уровне 12–13%. Этот же уровень ключевой ставки заложен проектом бюджета на 2026 год. После сентябрьского решения Банка России по ключевой ставке мнения аналитиков разделились. Часть осталась верна своим предыдущим прогнозам и ждет снижения ставки до 10% к концу 2026 года. Например, так считают аналитики Freedom Finance. Другая часть аналитиков пересмотрела свои прогнозы и заняли более консервативную позицию. Например, в УК «Первая» ждут сохранения ставки на уровне 17% до апреля 2026 года с последующим снижением до 12% к концу года.
В ходе интервью Алексей Заботкин отметил, что даже в дезинфляционном сценарии Банка России ожидания по ключевой ставке на 2026 год не предусматривают ее снижения ниже 10%. Он также заметил, что прогнозы некоторых экономистов, предусматривающие сохранение ставки на текущем уровне до марта-апреля, не укладываются в прогнозы регулятора.
Банки при этом продолжают понижать ставки по депозитам, несмотря на угасающий оптимизм по быстрому снижению ключевой ставки. Так на начало октября средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 российских банков опустилась до 15,55%.
Средние максимальные процентные ставки по вкладам в топ-10 банков в зависимости от срока на начало октября:
- на срок до трех месяцев — 14,95% годовых;
- на срок от трех до шести месяцев — 14,95% годовых;
- на срок от шести месяцев до одного года — 14,02% годовых;
- на срок свыше одного года — 12,18% годовых.
Что будет с акциями и облигациями
Решение снизить ключевую ставку до 17% на заседании 12 сентября стало неожиданностью для большинства участников рынка. Индекс государственных облигаций начал снижение и к началу октября упал на 6%. Многих инвесторов напугало это снижение, однако оно укладывается в рамки предыдущих коррекций в этом году. В декабре 2024 и марте 2025 индекс RGBI также снижался в пределах 6% перед последующим продолжением роста.
Текущие доходности по ОФЗ соответствуют ключевой ставке на уровне 14% на горизонте лет, но это не укладывается даже в самые пессимистичные прогнозы Банка России и аналитиков. Поэтому я считаю текущие уровни привлекательными для формирования позиций в долгосрочных ОФЗ.
Что касается рынка акций, то пока на него оказывает большее влияние геополитика и повышение налогов, чем ключевая ставка. Однако после снижения ключевой ставки до 15% и ниже привлекательность вложений в акции сильно возрастет. Среднегодовая динамика Индекса полной доходности Мосбирижи за последние 20 лет — около 15% годовых.
Когда ставки по облигациям и депозитам устойчиво упадут ниже этой отметки, инвесторы начнут делать выбор в пользу акций. А учитывая невысокую ликвидность российского рынка и фундаментальную привлекательность, рост может быть быстрым и впечатляющим.
Поэтому я продолжаю покупать акции — по текущим ценам они выглядят особенно привлекательными в перспективе ближайших лет. Среди моих фаворитов компании финансового и технологического секторов, а также отдельные акции из нефтегазового, потребительского и добывающего секторов.
А какие у вас ожидания по ключевой ставке и курсу рубля на 2026 год? Что вы делаете со своими портфелями сейчас?
Поделитесь своим мнением в комментариях.