Шо, опять???😳 Полипласту совсем снесло финансовые тормоза, и он не собирается останавливаться. А ведь я именно об этом постоянно предупреждал, начиная с прошлого года - здесь, здесь, здесь, здесь и вот здесь.
Полипласт, как тот бешеный принтер, без устали штампует новые облигации. После двух рублевых фиксов, это уже второй высокодоходный долларовый выпуск. Давайте опять искать подвох, хотя он на поверхности.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🧪А теперь - помчали смотреть на новый выпуск Полипласта!
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.
В состав холдинга входят 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья - собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам не шубу в трусы заправлять😎
🌍Входит в список системообразующих предприятий РФ. Доля компании на мировом рынке в среднем достигает 5% для схожих хим. составов. Доля экспорта в 2023 г. составила 24% совокупной выручки, по итогам 2024 г. ожидается её увеличение до 36%.
⭐Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР (ноябрь 2024).
💼В обращении 5 выпусков: свежие фиксы БО-04 и БО-05, флоатеры БО-01 и БО-02 общим объемом 13 млрд ₽ и долларовые облигации с рекордной доходностью БО-03 в USD объемом 30 млн $. Все выпуски я подробно разбирал на своем канале перед размещением.
📊Финансовые результаты Полипласт
Смотрим ключевые цифры из отчета МСФО по итогам 2024 года:
✅Выручка: 139 млрд ₽ (+115% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, специализированные добавки и прочие химические соединения. Правда, и себестоимость тоже не отставала: 85,7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г).
✅EBITDA: 36 млрд ₽ (+80,9% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 28,2% до 25,8%.
✅Чистая прибыль: 11,9 млрд ₽ (+24,7% г/г). На фоне выручки прирост скромный. Причина — гигантский рост финансовых расходов (17,8 млрд ₽ в 2024 г. против 5,2 млрд ₽ в 2023-м), что связано с привлечением большого объёма долга под выросшие ставки.
💰Собств. капитал: 29,6 млрд ₽ (+66% г/г). Размер активов взлетел со 101 млрд до 224 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств (с 39,8 до 107 млрд). На балансе 11 млрд ₽ кэша (годом ранее было всего 612 млн).
🔺Общий долг: 138 млрд ₽ (рост в 2,5 раза!). И это если не считать торговую задолженность и аренду - только банковские кредиты и облигации. Показатель Чистый долг / EBITDA достиг 3,5x (в 2023 г. было 3,22 х).
👉Несмотря на большие долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».
⚙️Параметры выпуска
● Название: Полипласт-П02-БО-06
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 13% (YTМ до 14,09%)
● Погашение: через 2,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от НКР
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 18 июня, размещение - 20 июня 2025.
🤔Резюме: уже совсем не смешно
🔬Итак, Полипласт размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на российском рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран.
✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).
✅Отличная доходность. Ориентир купона 13% в баксах - это опять почти рекорд среди всех локальных долларовых бумаг.
⛔Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Суммарные краткосрочные обязательства на конец 2024 около 115 млрд ₽, тогда как на счетах было всего 11 млрд, ещё 41 млрд завис в дебиторке.
⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: отчетность за год приятно удивила, я думал будет хуже. Однако проблема в том, что хуже скорее всего БУДЕТ. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы и подсел на иглу постоянно
увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Это уже ПЯТЫЙ (!) выпуск в 2025 году, причем по ставкам заметно выше рынка.
🤯Долговая нагрузка 3,5х - это многовато, но по итогам 1П2025 она вырастет ещё. Также мы имеем гигантский рост фин. расходов в 3,5 раза и взлет общего долга в 2,5 раза. Чистая маржа за год рухнула с 14,8% до 8,5%. Учитывая, что НКР немного завышает рейтинг, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО, причем сильно закредитованных.
Не устану повторять. Если ставки останутся высокими надолго, а бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Именно поэтому необходимо хорошо подумать, участвовать ли в "халяве" с долларовыми бондами под 13%.
🎯Другие $-облигации: Ур. Сталь 1Р4 (рейтинг А, купон 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Полипласт?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #USD