"Я тучка-тучка-тучка, я вовсе не медведь!" - смешно пел голосом великолепного Евгения Леонова один известный косолапый персонаж. Вот и Уральская Кузница запустила программу облигаций вроде бы для себя, но по рынку уже расползлись слухи, что по факту деньги через прокладку набирает её папаша "Мечел", у которого с долгами совсем швах.
Слухи имеют под собой все основания. В любом случае, предлагаю посмотреть поближе на дебютный выпуск эмитента и решить, стОит давать в долг суровым уральским кузнецам или нет.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⛏️А теперь - погнали смотреть на дебютный выпуск Уральской Кузни!
🔩Эмитент: ПАО "Уралкуз"
«Уральская кузница» (ПАО «Уралкуз») — крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Не путайте с "Уральской сталью" из Оренбургской области - это 2 совершенно разных эмитента.
Уралкуз производит штамповки практически для всех отраслей машиностроения. Предприятие создано на базе Чебаркульского металлургического завода, также есть филиал в Челябинске на базе промплощадки Челябинского металлургического комбината.
С 2003 г. входит в состав холдинга "Мечел", который объединяет более 20 крупных промышленных предприятий. По данным сервиса «Контур. Фокус», Игорь Зюзин (глава «Мечела») владеет 32,25% акций "Кузницы".
Акции Уральской кузницы торгуются на бирже под тикером URKZ. Собственного кредитного рейтинга у компании нет, облигации размещаются под поручительство оферента - ПАО "Мечел".
⭐Кредитный рейтинг: А- "негативный" от АКРА (понижен СЕГОДНЯ, 21 июля).
💼Это дебютное размещение. Сам Мечел собирался разместить выпуск 1Р1 в конце апреля, но передумал. Возможно, подождал снижения доходностей и выпихнул вперёд дочку. До этого последние выпуски Мечела были погашены в 2021 г., причем в те далекие годы компания едва избежала дефолта по своим облигам.
📊Финансовые результаты Уралкуз
Смотрим самый свежий консолидированный отчет по МСФО за 2024 г.:
✅Выручка: 23,5 млрд ₽ (+8%). Показатель EBITDA (по моей собственной оценке, т.к. компания его не публикует) составил ровно 12 млрд ₽. Таким образом, рентабельность по EBITDA (ROE) выше 50% - просто бешеная для отрасли!
✅Чистая прибыль: 8,88 млрд ₽ (+44%). Тут тоже обращает на себя внимание огромный показатель рентабельности продаж (37,7%).
💰Собств. капитал: 53,7 млрд ₽ (+20% за год). Активы выросли на 19% до 62,6 млрд ₽. На счетах 194 млн ₽ кэша (годом ранее было 433 млн).
✅Кредиты и займы (с арендой): 1,5 млрд ₽ (-13% за год), при этом почти весь долг - долгосрочный. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - смешные 0,11х. Компания ведёт бизнес полностью "на свои".
⚙️Параметры выпуска
● Название: УралКуз-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- "негативный" от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок - 22 июля, размещение - 25 июля 2025.
🤔Резюме: накуём себе купонов?
🔩Итак, УралКуз размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличные показатели. Выручка, прибыль и капитал прилично выросли за прошлый год, а расходы растут очень сдержанно. Компания генерирует ежегодно увеличивающийся свободный денежный поток (4,5 млрд в 2024 г., +70% г/г).
✅Бешеная рентабельность. Рентабельность ROE за 2024 г. выше 50%, рентабельность по чистой прибыли - почти 40%! Глядя на цифры, складывается ощущение, что это не металлурги, а какой-то, блин, супер-маржинальный IT-стартап.
✅Финансовое здоровье. Доля капитала в активах - 86%! За всю свою карьеру аналитика я не припомню эмитента, у которого был настолько МОЩНЫЙ собственный капитал. Долговая нагрузка по ЧД/EBITDA копеечная - 0,11х.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% - заметно выше среднего по нынешним временам. Интересно, на сколько его ушатают на размещении.
⛔Займы связанным сторонам. Угадайте, кто "доит" компанию больше всех? Из 47,4 млрд займов, которые в 2024 г. выдала Кузница, 36,1 ярд достался Мечелу, и лишь 11,3 млрд - другим «связанным сторонам». Мечел как спивающийся папаша, который постоянно занимает у взрослой дочки деньги, но не факт что собирается их отдавать.
💼Вывод: интересный 2-хлетний фикс без оферты от очень эффективного предприятия, которое к сожалению входит в еле-еле выживающий холдинг (АКРА сегодня снизила рейтинг ещё на 1 ступень). Образно выражаясь, "Уральская кузница" - жемчужина в куче навоза, да не обидится на меня уважаемый Мечел. Всё вроде бы шикарно, если рассматривать Уралкуз в отрыве от оферента.
Главный подвох в том, что внутри холдинга активы сильно взаимосвязаны. Если "Мечел" продолжит тонуть, он потянет за собой всех, включая Уральскую Кузницу. Банковские долги Мечелу УЖЕ приходится реструктуризировать - есть риск, что дело может дойти и до проблем с облигациями.
🎯Другие свежие фиксы: Сэтл 2Р6 (рейтинг А, купон 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%), Позитив 1Р3 (АА-, 18%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 18-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск Уральская Кузница?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #MTLR