Сезон большой отчетности продолжается. Многострадальный угольный гигант Мечел опубликовал результаты по МСФО за 2024 год.
Ровно год назад я разбирал результаты Мечела за 2023-й. Тогда прибыль компании рухнула в 3 раза, инвесторы потеряли всякую веру в дивиденды, но хотя бы сократился валютный долг. Давайте посмотрим, что изменилось.
👉Ранее я уже качественно "прожарил" отчеты Яндекс, ФосАгро, Газпромнефть, НОВАТЭК, Норникель и Северсталь.
💼Стыдно признаваться, но да - я держу в портфеле бумаги Мечела. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку - как всегда, коротко и по делу.
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⛏️О компании
🏭Мечел — горно-металлургический холдинг, объединяющий более 20 горнодобывающих, металлургических и электрогенерирующих компаний. Председатель совета директоров и крупнейший акционер - Игорь Зюзин.
Совокупный объем добычи угля составляет около 11 млн тонн. Металлургический сегмент специализируется на производстве строительной стальной продукции, специальных сталей (в т.ч. нержавеющих) и широкого набора метизной продукции.
В составе группы есть 3 торговых порта и собственные транспортные операторы. Мечел контролирует более 25% мощностей РФ по производству коксующегося угля. Входит в ТОП-10 крупнейших мировых экспортеров металлургического угля в Азию.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 387 млрд ₽ (-5% г/г)
● EBITDA: 55,9 млрд ₽ (-35% г/г)
● Чистый убыток: 37,1 млрд ₽ (в 2023 прибыль ₽22,3 млрд)
● Чистый долг: 259 млрд ₽ (+4% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 4,6x (2,9x в 2022 г.)
🎯Главное из отчета Мечела:
🔻Убыток в 37 ярдов - ещё хуже, чем ожидалось. Из-за падения цен на уголь и санкций бизнес Мечела стал убыточным даже на уровне операционной прибыли в 4-м квартале 2024. Рентабельность по EBITDA - 14% (минус 7 п.п.) Операционная прибыль за весь год на минимуме за последние 10 лет🤦♂️
🔻Никаких дивидендов. Весь денежный поток компании уходит на погашение процентов по громадному долгу. За 2024 г. Мечел выплатил банкам 40 млрд ₽ одних ПРОЦЕНТОВ по кредитам. Это почти как вся капитализация Мечела сейчас - 55 млрд ₽!
🔻Долговая нагрузка опять взлетела. Чистый долг увеличился до 259 млрд ₽, EBITDA рухнула на треть, и теперь отношение Чистый долг / EBITDA = 4,6х. В 2023-м году было 2,9х, а по итогам санкционного 2022-го - "всего" 2,0х. При этом почти весь долг КРАТКОСРОЧНЫЙ, что не оставляет компании пространства для манёвра.
💬Аудитор Мечела:
Существенная неопределенность в отношении непрерывной деятельности. Группа имеет значительную задолженность, которую она НЕ СМОЖЕТ погасить без ее рефинансирования или реструктуризации, и не выполнила некоторые ограничительные условия по кредитным договорам с банками на 31 декабря 2024 года.
🌑Добыча угля выросла всего на 5%, производство металлопродукции снизилось на 4-6%. Ни один сегмент бизнеса не смог нарастить EBITDA г/г. При этом финансовые расходы составили бешеные 80% EBITDA.
💥Либо реструктуризация, либо банкротство
Мы с вами конечно ждали ужасный отчет, но в реальности он получился ещё хуже. Пожалуй, единственный плюс - это положительный денежный поток в 14 млрд ₽ за счет высвобождения части оборотного капитала.
📉Акции при этом почти никак не отреагировали на выход отчета - котировки продолжают болтаться возле 110 ₽, свалившись за последний год в 3 раза. У меня есть небольшая позиция по "префам" MTLRP на счете в БКС, я ее немного увеличивал при цене ниже 100 ₽.
🚨Мысли такие: пациент шевелится, но в крайне тяжелом состоянии. Стоимость активов компании на 100 млрд меньше ее обязательств. Собственный капитал - всего 100 млрд ₽. В ближайшее время Мечел должен будет выплатить банкам 228 млрд ₽. Т.е. вопрос реструктуризации должен обсуждаться уже сейчас.
И процесс пошел: сообщается, что Мечел договорился о переносе выплат по части основного долга с 2025-2026 годов на 2027-2030 годы.
🌲Ничего не напоминает? Лично мне очень напоминает наших любимых опилочников из Сегежи, которые в конце концов доплясались до того, что краткосрочный долг превысил всю капитализацию компании, и пришлось срочно делать огромную ypoдливую допэмиссию.
Правда, в отличие от SGZH, у Мечела есть шансы обойтись без допки. Для этого должны сойтись 2 фактора: разворот мировых цен на уголь вверх и снижение ставки ЦБ. В этом случае компания увеличит выручку, а проценты по кредитам чуть ослабят свое удушающее действие.
🤷♂️Странно, что акции так хорошо держатся. Учитывая убыток в 2/3 от капитализации и чистый долг, почти в 5 (!) раз превышающий капитализацию, котировки должны были давно провалиться намного ниже 100 ₽. Повторюсь, у меня совсем небольшая (чисто индикативная) позиция по MTLRP в портфеле, и покупать эту бумагу до прояснения вопроса с гигантским долгом я не намерен.
Увы, воспрявший было Мечел снова напоминает компанию-зомби, как было в 2020 г. Тогда котировки уходили ниже 50 ₽, и если ситуация с ценами на уголь и жесткой ДКП не улучшится, мы вполне можем увидеть их там снова.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы не зависеть только от рынка и дивидендов, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про инвестиции, акции, облигации и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы держите Мечел? Как думаете, это дно или ещё не дно? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#MTLR #MTLRP #отчетность