Надёжные? Облигации ГТЛК 002Р-08 с доходностью до 22,5% - разбор нового размещения

Купон 20 или даже 20,5% с доходностью до 22,5% годовых, от надёжного эмитента с максимальной поддержкой от государства, низкой вероятностью дефолта, с ежемесячными выплатами - выглядит красиво, но есть нюансы, давайте разбираться.

1. Об эмитенте

Компания ГТЛК:

АО «Государственная транспортная лизинговая компания» (ГТЛК) — крупнейшая лизинговая компания России и системообразующая организация, полностью контролируемая государством (через Минтранс и Минфин).

ГТЛК является ключевым инструментом государственной политики в сфере развития транспортной и машиностроительной отраслей.

1-е место по объему портфеля. Компания является лидером на рынке лизинга авиационной, железнодорожной техники, водного и городского пассажирского транспорта, а также крупнейшим оператором операционной аренды в России.

ГТЛК активно реализует проекты, финансируемые за счет средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), и заключает крупные сделки, например, на поставку инновационных высокоскоростных поездов для ВСМ «Москва — Санкт-Петербург»

Промокод

Как работает ПРОМОКОД, если брокерский счёт уже был открыт?

TINVESTBEARD .

Информация для ознакомления: о получение акций в подарок, по промокоду в Т-Инвестиции

2. Финансовые показатели:

На оф.сайте компании можно ознакомиться с подробным отчётом по МСФО за 2024 г. - КОМПАНИЯ.

💰 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

• Выручка: 133,4 млрд руб. (+37% г/г).
• EBITDA: 128,7 млрд руб. (+62% г/г).
• Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (+158% к 2023 году).
• Активы: 1,4 трлн руб. (+18% к 2023 году).
• Лизинговый портфель: 2.7 трлн руб. (+73% г/г).

Качество активов: доля проблемной задолженности на исторически низком уровне — 0,26%.

• FCF (Свободный денежный поток): минус 117,8 млрд руб.
• Общая задолженность: 1.1 трлн руб.

Из которых краткосрочная задолженность: 551,6 млрд руб., а долгосрочные обязательства: 387,5 млрд руб.

• Долговая нагрузка: высокая, но управляемая.

Закредитованность: коэффициент Заемный капитал / Собственный капитал = 5.6.

Норма: ≤1.5.

Крайне высокая закредитованность, что увеличивает риски.

• Чистый долг / EBITDA: 8,43х

при норме ≤3.

Критически высокий уровень долга относительно EBITDA.

3. Ключевые риски эмитента:

• Зависимость от госзаказов:

60% выручки связано с государственными инфраструктурными проектами (например, нацпроект «Беспилотные авиационные системы»).

• Кредитный риск:

несмотря на высокую кредитоспособность и государственную поддержку, высокая долговая нагрузка и нестабильность ликвидности создают умеренный риск.

• Долговая нагрузка:

Совокупный долг ГТЛК превышает 2.9 трлн ₽, что требует постоянного рефинансирования.

• Рыночный риск:

колебания процентных ставок и рыночных условий могут влиять на цену облигаций на вторичном рынке.

• Немного забегая вперёд.

Отсутствие оферты и амортизации: ограничивает гибкость в досрочном выходе и снижает возможности частичного возврата капитала.

• Макроэкономические риски:

влияние санкций, изменения в транспортной политике и экономической конъюнктуре могут повлиять на бизнес компании.

4. Сильные стороны:

• Господдержка:

100% акций принадлежит РФ, что обеспечивает доступ к субсидиям и льготным кредитам, также этот фактор значительно снижает риск дефолта.

• Диверсификация портфеля:

Лизинг ж/д транспорта, судов, БПЛА и телекоммуникационного оборудования.

• Статус системообразующей компании:

Компания входит в перечень ключевых организаций экономики России.

• Стабильный и растущий бизнес:

Рост выручки и прибыли, высокое качество активов, крупные государственные проекты.

• Рост рынка:

Ожидается увеличение спроса на лизинг в рамках импортозамещения и модернизации инфраструктуры.

• Диверсификация источников финансирования:

Сочетание банковских кредитов и фондового рынка снижает риски ликвидности.

5. Новый выпуск облигаций ГТЛК 002Р-03

Параметры размещения:

Эмитент: АО «Государственная транспортная лизинговая компания» (ГТЛК).

• Выпуск: 002Р-08.
• Срок обращения: 3 года (1080 дней).
• Дата погашения: 18 мая 2028 года.
• Номинал: 1000 руб.
• Тип купона: постоянный купон.
• Ставка купона: не выше 20,5%.
• Доходность: не выше 22,54% (при реинвестировании купонов и купоне 20,5%).
• Выплата купона: ежемесячно.

30 дней. Купонные платежи выплачиваются равными долями двенадцать раз в год.

• Оферта: нет.
• Амортизация: нет.
• Объем размещения: не менее 15 млрд руб.
• Уровень листинга: "Первый".
• Рейтинг кредитоспособности:

АА-(RU) от АКРА и ruАА- от ЭкспертРА с прогнозом «Стабильный».

• Дата начала размещения: 3 июня 2025 г.
• Для квалифицированных инвесторов: нет.

Особенности выпуска:

• Ежемесячные выплаты — подходят для формирования регулярного пассивного дохода.
• Государственная гарантия — ключевой фактор снижения кредитного риска.

6. Риски инвестирования

• Кредитный риск:

Несмотря на рейтинг AA-, долговая нагрузка ГТЛК требует контроля (отношение долга к EBITDA по итогам 2024 года — 8.4x).

• Ликвидность:

Низкий оборот на вторичном рынке (среднедневной объем торгов — 5–10 млн ₽).

• Инфляция:

Реальная доходность (20.5% минус инфляция ~8%) снизится до 12.5%.

• Вероятность дефолта:

Повышена из-за низкого покрытия и высокой долговой нагрузки.

🚪 7. АЛЬТЕРНАТИВЫ

1. Другие выпуски ГТЛК:

- ГТЛК 002Р-04 (ISIN: RU000A10A3Z4) — доходность 21.85%, срок до 2027 г.

- ГТЛК 002Р-03 (ISIN: RU000A107TT9) — плавающий купон (КС + 2.3%).

2. Корпоративные облигации с рейтингом АА-:

- РЖД 001P-42R (17.3% фиксированный купон) — ниже доходность, но выше ликвидность.

- Облигации Ростелеком, Аэрофлот, ВЭБрф с доходностью около 15–20%.

Облигации других системообразующих лизинговых компаний с меньшим сроком обращения или амортизацией.

3. ОФЗ:

Инструменты с меньшим кредитным риском, но более низкой доходностью (например, облигации федерального займа или крупных банков).

👤 КОМУ ПОДХОДИТ

✅ Для консервативных инвесторов:

Облигация подходит благодаря госгарантиям и ежемесячным выплатам. Доля в портфеле: 5–8%.

✅ Для умеренных инвесторов:

Также можно рассмотреть выпуски с офертой (например, ГТЛК 002Р-04) для снижения процентного риска.

8. Кому подходит

• Консервативным инвесторам:

Облигация подходит благодаря госгарантиям и ежемесячным выплатам. Доля в портфеле: 5–8%.

• Умеренным инвесторам:

Можно рассмотреть выпуски с офертой (например, ГТЛК 002Р-04) для снижения процентного риска.

• Агрессивным инвесторам:

Как вариант, но из-за не высокой ставки купона интерес не такой высокий, как например в бумагах Полипласт или Хэндерсон.

В целом имеем следующую картину.

• Подходят инвесторам, готовым принять умеренный кредитный риск ради средней доходности (по нынешним меркам) с фиксированным купоном около 20% годовых.
• Инструмент рассчитан на среднесрочный горизонт инвестирования (3 года) с ежемесячным денежным потоком.
• Однозначно не подойдёт инвесторам, которым нужна высокая ликвидность и возможность досрочного выхода, из-за отсутствия оферты и амортизации.
• Подходят для диверсификации портфеля с акцентом на государственные и системообразующие эмитенты.

9. Стратегия инвестирования:

• Держать до погашения:

Учитывая стабильность эмитента и высокую доходность, оптимальной стратегией является удержание облигаций до погашения для получения полного купонного дохода и возврата номинальной стоимости.

• Реинвестирование купонов:

Ежемесячные выплаты купонов позволяют реализовать стратегию реинвестирования для увеличения общей доходности.

• Мониторинг рынка:

Следить за макроэкономическими и отраслевыми новостями, а также за изменениями в кредитном рейтинге эмитента.

• Диверсификация:

Включение облигаций ГТЛК в сбалансированный портфель вместе с другими государственными и корпоративными бумагами для снижения рисков.

Прогноз:

• При сохранении господдержки выплаты по купонам останутся стабильными.
• Дефолт маловероятен, но возможна реструктуризация долга при ухудшении макроэкономических условий.

МОЁ УЧАСТИЕ и МНЕНИЕ

Участвовать в размещении не буду, так как участвую в размещении новых выпусков Полипласт и Хэндерсон.

Личное мнение данной бумаге следующее:

Облигации ГТЛК 002Р-08 — привлекательный инструмент для инвесторов, ищущих высокую доходность при умеренном кредитном риске и стабильном ежемесячном доходе. Государственная поддержка и системообразующий статус эмитента обеспечивают надежность, а параметры выпуска делают его удобным для среднесрочного инвестирования.

👉 Не забывайте: Высокая доходность = высокий риск. Диверсифицируйте вложения!

Поделитесь в комментариях: участвовали в размещении этих облигаций или же будете покупать эти облигации на вторичном рынке?

*не является ИИР, публикация в рамках инвест-шоу, как пример возможного актива для инвестиций.

Вся сводная информация по этому выпуску облигаций ГТЛК 002Р-08 в моём Телеграм Канале.