За своим вторым мильярдным выпуском на биржу пришёл крупный застройщик из Тюмени, объединяющий несколько строительных компаний под общим брендом "Страна Девелопмент". Строители ныне под особо пристальным вниманием в связи с неподъемной ипотекой и другими проблемами. Давайте что ли глянем, как там дела у целой Страны.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель вплотную приблизился к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏢А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ЭлитСтрой!
🏗️Эмитент: ООО "Элит Строй"
🏢Элит Строй - материнская компания для специализированных застройщиков, входящих в группу компаний «Страна Девелопмент». Группа осуществляет свою деятельность в Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Новосибирске.
Компания на рынке недвижимости с 2006 года, с 2022 г. входит в список системообразующих застройщиков РФ. В портфеле - жилые комплексы сегментов премиум, бизнес и комфорт.
👉Занимает почетное 10-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 мая 2025, потеснив из первой десятки такого крупного конкурента, как "Эталон". На стадии строительства сейчас 1,265 млн кв. м жилья.
⭐Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА.
💼В обращении выпуск Элит Строй 02 (RU000A105YF2) объемом 1 млрд ₽ с погашением в феврале 2026.
📊Финансовые результаты
Смотрим результаты за 2024 год по МСФО:
✅Выручка: 54,9 млрд ₽ (+27,7% год к году). Значительный рост выручки, вероятно, связан с расширением проектов в Москве, Тюмени и Екатеринбурге. Показатель EBITDA составил 20,9 млрд ₽ (рассчитан как прибыль до налогов + амортизация + проценты к уплате).
✅Чистая прибыль: 4,13 млрд ₽ (+48,7% г/г). Рост прибыли в 1,5 раза впечатляет, но частично обусловлен переоценкой инвестиционной недвижимости и списанием резервов.
💰Собств. капитал: 14 млрд ₽ (+6,3% г/г). Размер активов за год вырос почти в 2 раза (со 108 до 212 млрд), но в основном за счет нераспроданных запасов и дебиторской задолженности. На счетах 1,81 млрд ₽ кэша (год назад было 862 млн).
🔺Общий долг без учета аренды: 188 млрд ₽ (рост в 2 раза). Остатки на эскроу - 82,3 млрд ₽ (+91% г/г). Чистый долг за вычетом эскроу - 104 млрд ₽. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA достигла 5х, и это крайне тревожно. В середине 2024 г. было "всего" 3,4х, ещё годом ранее - 3,1х.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЭлитСтр-БО-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 27% (YTМ до 30,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Газпромбанк, Ренессанс брокер, Совкомбанк, Т-Банк.
⏳Сбор заявок - 21 мая, размещение - 27 мая 2025.
🤔Резюме: страна вся в долгах
🏗️Итак, Элит Строй (a.k.a. Страна Девелопмент) размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.
✅Относительно крупный эмитент. Девелопер из ТОП-10 в РФ, входит в перечень системообразующих. Выручка и прибыль за последний год заметно выросли, застройщик увеличил объем стройки и земельный банк.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона 27% выглядит заманчиво, но не забываем, что это ВДО с рейтингом BBB.
⛔Сильная закредитованность. Долги за год выросли в 2 раза, долговая нагрузка ЧД/EBITDA достигла аж 5х. Для сравнения, у Пика по итогам 2024 г. — 0,2х, ЛСР — 1х, «Эталона» — 2,3х, у проблемного "Самолёта" — 3х. Страна нарастила темпы стройки, но какой ценой?
⛔Отрицательный денежный поток. Огромные процентные расходы шатают финансовую устойчивость. Есть "подушка" в виде эскроу, но краткосрочные обязательства размером 60 млрд придется покрывать какими-то другими средствами, очевидно заёмными.
⛔Низкий рейтинг. ЭкспертРА говорит о сильных рыночных позициях, но особо отмечает высокую долговую нагрузку при крайне высокой процентной нагрузке.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и ЭлитСтрой не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: выпуск для смелых. Компания серьёзная, но бешеные процентные расходы очень сильно давят на рентабельность, а новые квартиры пока продаются плохо (судя по резкому росту запасов). Можно сделать ставку на то, что за 1,5-3 года федеральному девелоперу не дадут утонуть, однако с такими рисками купон на мой взгляд мог бы быть и повыше.
С другой стороны, при плохом развитии событий можно начать распродавать запасы и земельный банк с некоторым дисконтом, и покупатель наверняка найдется. Впрочем, лично я, пожалуй, пройду мимо - мне хватило Гарант-Инвеста.
🎯Другие свежие фиксы: МТС 2Р10 (рейтинг ААА, купон 19,25%), Самолет П16 (А, 25,5%), Полипласт БО-04 (А-, 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (BBB, 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск Страна Девелопмент?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб