На очереди за деньгами ещё один застройщик, на этот раз (для разнообразия) не питерский, а ульяновский. Практически год прошел с момента размещения прошлого выпуска ДАРСа, на который тоже был подробный обзор. Сбор заявок на новый фикс - уже сегодня, 2 апреля.
Так уж вышло, что я держу оба предыдущих выпуска ДАРС в своем портфеле, поэтому разбор буду делать с особым пристрастием.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏘️А теперь - двинули смотреть на новый выпуск ДАРС Девелопмент!
🏗️Эмитент: ООО "ДАРС-Девелопмент"
🏢ДАРС-Девелопмент - компания, реализующая проекты в сфере жилой недвижимости и инжиниринга. Работает в 5 регионах РФ, основана в 2001 г. За это время компания сдала проекты общей площадью около 3,5 млн кв. м, включая жилую и коммерческую недвижимость.
Помимо родной Ульяновской области, на которой сосредоточены основные усилия, «ДАРС-Девелопмент» строит жилые дома в Москве, Волгограде, Уфе и Хабаровске под брендом DARS Development.
✈️Среди прочего, компании группы ДАРС занимались строительством аэропорта в Саранске и пассажирского терминала аэропорта Жуковский.
Занимает 44-е место в рэнкинге ЕРЗ на 1 апреля 2025. Проекты в Ульяновске и Волгограде суммарно генерируют 78,5% выручки.
⭐Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (повышен в июле 2024).
💼В обращении 2 классических выпуска по 1 млрд ₽ каждый, и оба я держу на своем ИИС.
📊Финансовые результаты ДАРС
С раскрытием всё печально. Компания публикует отчеты по МСФО раз в год, и отчет за 2024 г. будет доступен только в конце апреля. Отчет за 9 мес. по РСБУ не показатель, т.к. показывает финансы лишь одной компании из 18-ти.
🧐Придется ориентироваться на операционные результаты, которые ДАРС недавно обнародовал на своем сайте:
👉Объем продаж первичной недвижимости - 23,4 млрд ₽ (188 тыс. кв. м). Примерно на уровне 2023 г.
👉Общее количество заключенных контрактов - 4,3 тыс. Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств - 75%, в 4-м квартале их было 68%, т.е. растет число сделок с полной оплатой. Cредняя стоимость метра - 124 тыс. ₽ (+23% г/г).
👉В 2024 г. DARS вышла на новые региональные рынки, запустив проекты на Дальнем Востоке и в Липецкой области.
Компания сохраняет комфортный уровень долговой нагрузки. Остатки на эскроу-счетах на конец 2024 значительно превышают кредитные обязательства перед банками, составляя 140% от суммы задолженности.
👆Выше цитата с сайта, не могу ни подтвердить, ни опровергнуть, т.к. отчетности пока нет.
✅Если говорить про "архивный" 2023 г., то:
● выручка в нем выросла на 75% г/г до 19,9 млрд ₽;
● EBITDA увеличилась в 2,3 раза до 3,54 млрд ₽;
● чистая прибыль выросла в 2,2 раза до 3,26 млрд ₽;
● рентабельность по EBITDA увеличилась с 13,6% до 17,8%;
● чистый долг за вычетом счетов эскроу отрицательный: остатки на эскроу перекрывают все кредиты и займы.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Дарс-001Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 26,5% (YTМ до 29,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Альфа-банк, БКС КИБ, Газпромбанк, Совкомбанк.
👉Ковенанты: нарушение сроков отчетности по МСФО.
⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 8 апреля 2025.
🤔Резюме: коротко и непрозрачно
🏗️Итак, ДАРС размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Рост операционных показателей. Девелопер ударно наращивает показатели по продажам, выручке и прибыли. Также расширяет географию присутствия - от Липецка до Хабаровска.
✅Минимальная долговая нагрузка. Кредиты и займы полностью перекрываются остатками на счетах эскроу. По крайней мере, так заявляет компания. В этом плане ситуация у ДАРСа гораздо лучше, чем у большинства конкурентов.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона в 26,5% по нынешним временам весьма притягателен. Но есть жирный минус - доходность можно зафиксировать лишь на 1,5 года.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Нет регулярной отчетности. Отчет раз в год чуть ли не в середине следующего года - это прям бяка🤷♂️ Кстати, нарушение сроков публикации будет считаться ковенантой по выпуску. Чтобы убедиться в том, что с финансами действительно всё хорошо, очень хочется увидеть МСФО за полный 2024 год.
⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки ударила по всем девелоперам, и ДАРС не стал исключением. Перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны, хотя в начале 2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: приятная доходность заметно выше вклада, но лишь на смешные полтора года. Мне также очень не нравится отсутствие промежуточной консолидированной отчетности, "руку на пульсе" держать не получится. С другой стороны, доступный отчет за 2023 г., повышение рейтинга в прошлом году и заявления компании об отрицательном чистом долге вселяют определенный оптимизм.
Я точно прохожу мимо нового выпуска, т.к. у меня в портфеле и так ДАРСа больше, чем нужно. Дождусь отчета за 2024 г. и решу, держать их до погашения или переложиться во что-то другое. Тем более выбор свежих бумаг среди застройщиков сейчас огромный.
🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (рейтинг А-, купон 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-26% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ДАРС Девелопмент?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
