После недавней осечки с флоатером серии 2Р6 (напомню, размещение отменили), ГТЛК быстренько переобулся и решил собрать книгу заявок на выпуск 002Р-04 с постоянным купоном. Наконец-то фикс от крупной компании в целом море надоевших флоатеров! Что особенно приятно - купон многообещающий, а выпуск будет доступен для ВСЕХ инвесторов.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только -рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚛А теперь - поехали смотреть на новый выпуск ГТЛК!
✈️Эмитент: АО «ГТЛК»
🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг финансового и операционного лизинга, преимущественно транспортных средств. Входит в перечень системообразующих организаций экономики.
ГТЛК поставляет в лизинг воздушный, водный, железнодорожный, беспилотный авиационный и городской пассажирский транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.
⛔В 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.
🏆На 01.07.2024 ГТЛК занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 2-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний после Европлана). Также ГТЛК занимает 3-е место по объему лизингового портфеля после Сбер Лизинга и ГПБ Лизинга.
⭐Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА.
💼ГТЛК - рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении сейчас находятся 36 выпусков компании (включая 6 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 и ГТЛК 1Р15 есть в моём портфеле. На недавние выпуски ГТЛК 1Р21 (флоатер) и ГТЛК 2Р5 (в юанях) делал подробные обзоры. Список облигаций ГТЛК можно посмотреть здесь.
📍Презентация АО "ГТЛК" для инвесторов
📊Финансовые результаты ГТЛК
На сайте компании доступна отчетность по МСФО за 2023 год и 6 мес. 2024. Посмотрим на основные показатели:
✅Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) выросли на 27,9%, до 365 млрд ₽ на конец 2023 по сравнению с 285 млрд ₽ на конец 2022. За 1-е полугодие 2024 они достигли 404 млрд ₽.
✅Выручка в 2023 составила 97,4 млрд ₽ - без существенных изменений к 2022 г. За 1П2024 ГТЛК уже заработала 63,9 млрд ₽ (+47% г/г).
✅Чистая прибыль в 2023 г. - 113 млн ₽ против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м (убыток связан с санкциями против международной лизинговой платформы GTLK Global). За 6 мес. 2024 прибыль составила 205 млн ₽: вроде в 2 раза больше, чем за весь прошлый год, но это в 5 раз ниже, чем в 1П2023.
✅Активы на конец 2023 — 1,14 трлн ₽ (971 млрд в 2022). Капитал — 173 млрд ₽ (+42% за год). За 6 мес. 2024 активы выросли до 1,2 трлн ₽, капитал прибавил ещё 13% и достиг 195 млрд ₽.
👉Обязательства на конец 1П2024 достигли круглой цифры в 1 трлн ₽ (в конце 2023 были 972 млрд ₽, в конце 2022 - 848 млрд ₽). Долговая нагрузка по показателю Обязательства / Собственный капитал снизилась ниже 5x - средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был равен 5,6х).
⚠️Несмотря на низкие ставки лизинга и огромный убыток 2022 г., ГТЛК держится на плаву - но за счёт бюджета. Государство последовательно докапитализирует ГТЛК. В августе 2022 Минфин влил в компанию 58,3 млрд ₽ за счет средств ФНБ, что примерно соответствует размеру убытков от санкций.
📍Презентация АО "ГТЛК" по итогам 2 кв. 2024
⚙️Параметры выпуска
● Название: ГТЛК-002P-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 5 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 25% (YTM до 28%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3 года)
● Рейтинг: AА- от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 15 ноября, размещение на бирже - 20 ноября 2024.
🤔Резюме: мощно, но с нюансами
🚛Итак, ГТЛК размещает классический выпуск объемом до 5 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 3 года.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким кредитным рейтингом AA-. Правда, рейтинг обусловлен господдержкой, без неё собственный рейтинг кредитоспособности был бы на уровне BBB- из-за слабой генерации капитала.
✅Операционные показатели растут. Компания оправилась от санкций и вернулась к прибыли после провального 2022-го. Чистые инвестиции в лизинг и собственный капитал за 2023 г. выросли почти на треть и продолжают расти в 2024-м. Но есть нюанс: всё это в основном благодаря бюджетной докапитализации.
✅Отличная доходность. Ориентир купона 25% - пока самый высокий в этой кредитной группе. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.
⛔Пут-оферта через 3 года. Купить и забыть до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔Рост процентных расходов из-за высоких ставок. Но при любом раскладе, государство скорее всего будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Впрочем, не забываем про кейс Росгео.
💼Вывод: ГТЛК решил удивить рынок высокодоходным фиксом. Мощно, свежо, оригинально. Если закрыть глаза на то, что компания сильно зависит от бюджетных вливаний, то при ставке купона 23% и выше - выглядит интересно (пока ключевую ставку не подняли ещё выше😉). И смущает оферта, впрочем она только через 3 года. Осталось дождаться сбора заявок и итогового спреда.
🎯Альтернативы среди фиксов: ЕвроТранс 1Р5 (рейтинг А-, купон 25%, лесенкой), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 (A-, 21,85%), Ульяновская обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%). У ГТЛК самый высокий ориентир купона.
А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 21-27% годовых! Лично я на днях тоже открыл такой вклад.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск ГТЛК?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации
