Выпускает дебютный флоатер Атомэнергопром: облигации серии 001Р-03 на 20 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС. Книга 18 октября. Посмотрел на отчетность и сделал оценку выпуска.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Атомэнергопром
Группа Атомэнергопром обеспечивает полный цикл производства в секторе атомной энергетики: добывает уран и производит ядерное топливо, проектирует, строит и обслуживает атомные электростанции, оборудование и объекты атомной энергетики, генерирует электроэнергию. Топливный, сбытовый и электроэнергетический сегменты занимают 70,6% выручки. Принадлежит на 95,4% госкорпорации Росатом, 4,6% в собственности Российской Федерации.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 6 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года и рейтингового отчета Эксперт РА:
- Выручка отстает от себестоимости: +23,1% в сравнении с +26,5%. Медленнее росли коммерческие и административные расходы: +21,4%.
- Увеличилась на 13,8% операционная прибыль.
- Выросли на 37,4% процентные расходы при близкой динамике долга. Выделил курсовые разницы и результат по производным финансовым инструментам.
- Сократилась на 18,8% чистая прибыль. Похожая динамика по чистой прибыли LTM относительно 2023 года: -10,1%.
- Увеличилась на 3,6% EBITDA. Снизилась с 27% до 25% рентабельность по EBITDA LTM.
- Выросло с 2,8 до 3,3 отношение чистый долг/EBITDA LTM.
- Остаются высокими коэффициенты покрытия процентов EBIT/% и EBITDA/%.
- Облигации занимают 4,1% в структуре фондирования. Основная доля: обеспеченные и необеспеченные кредиты, 91,9%. Высокая доля валютных кредитов: 56%. Это влияет на результат по курсовым разницам при ослаблении рубля.
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Атомэнергопром
На бирже торгуются 2 выпуска на 19 млрд руб. Зеленые выпуски с фиксированным купоном, без оферт.
Погашения последовательно растут: 9 млрд руб. в 2025 году, 10 млрд руб. в 2026 году. Новый выпуск добавит 20 млрд руб. в 2027 году.
Кредитные спреды: Атомэнергопром
Добавил к зеленым выпускам Атомэнергопрома отдельные облигации АЛРОСы, Газпрома, Газпромнефти, Россетей и Русгидро, которые выпускали КС-флоатеры. Бумаги торгуются на близких уровнях с учетом волатильности, шире рейтинговой группы AAA.
Отобрал КС-флоатеры близких по рейтингу нефинансовых госкомпаний. Бумаги торгуются со средней премией 116 бп к КС, диапазон 84-141 бп.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы AAA по нефинансовым компаниям: 120 бп.
Итоги
Откроют книгу по выпуску серии 001Р-03 на 20 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, 18 октября. Техническое размещение 23 октября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 130 бп, близко к оценке КС + 120 бп через КС-кривую, меньше среднего КС + 116 бп по отдельным КС-флоатерам нефинансовых госкомпаний. Небольшой запас по премии относительно рынка, купон могут снизить на этапе сбора заявок. На рынке торгуется только 2 выпуска Атомэнергопрома, но есть вопрос к свободным лимитам с учетом общего объема долга. Допускаю уход под номинал после технического размещения при снижении купона на этапе сбора заявок. Неочевидна динамика при купоне КС + 130 бп.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
