(Слегка переработанный материал ИИ с добавлениями и пояснениями.)
Кредитно-дефолтные свопы (CDS) являются одним из наиболее интригующих финансовых инструментов современности. Они представляют собой форму страхования кредитного риска, позволяющую инвесторам защититься от потерь в случае дефолта заемщика. Эти инструменты могут служить как средством хеджирования, так и спекулятивным инструментом, что делает их важным элементом в арсенале современных финансовых рынков.
В основе CDS лежит договор между двумя сторонами: покупателем свопа, который желает застраховаться от кредитного риска, и продавцом свопа, который берет на себя этот риск в обмен на периодические платежи. Если заемщик допускает дефолт, продавец свопа обязуется выплатить покупателю компенсацию, равную номинальной стоимости долга за вычетом восстановительной
стоимости.
(Итак, в основе кредитного дефолтного свопа (CDS) лежит договор между двумя сторонами: покупателем и продавцом свопа. Покупатель свопа желает застраховаться от кредитного риска, т.е. риска того, что заемщик (должник) не сможет выполнить свои финансовые обязательства, например, не сможет выплатить долг. В свою очередь, продавец свопа соглашается взять на себя этот риск в обмен на периодические платежи, которые покупатель свопа обязуется делать.)
Если заемщик допускает дефолт, то есть не выполняет свои финансовые обязательства, продавец свопа обязуется выплатить покупателю компенсацию. Эта компенсация равна номинальной стоимости долга (т.е. исходной суммы кредита) за вычетом восстановительной стоимости, что означает, что из суммы компенсации вычитается стоимость имущества, которое может быть возвращено или реализовано после дефолта.
Таким образом, CDS предоставляет покупателю возможность защититься от возможных убытков, связанных с дефолтом заемщика, в то время как продавец свопа берет на себя риск этих убытков в обмен на регулярные платежи от покупателя.
Интересно, что покупатель CDS не обязательно должен быть кредитором базового заемщика. Это означает, что инвестор может приобрести CDS, даже не владея облигацией или другим долговым обязательством, на которое распространяется страховка. Таким образом, CDS могут использоваться для спекуляций на изменение кредитоспособности компании или даже страны.
Факт, что покупатель кредитного дефолтного свопа (CDS) не обязательно должен быть кредитором базового заемщика, действительно интересен. Это значит, что инвестор может приобрести CDS даже в случае, если он не владеет облигацией или иным долговым обязательством, для которого предназначена страховка. Таким образом, кредитные дефолтные свопы позволяют инвесторам приобретать "страховку" на долг, которым они не владеют.
Это открывает двери для различных спекулятивных операций. Инвесторы могут использовать CDS для ставок на изменение кредитоспособности компании или даже целой страны. В данном контексте, покупка CDS становится аналогична открытию "ставки на дефолт": если кредитоспособность ухудшается, стоимость CDS возрастает, и покупатель свопа может получить прибыль от этой сделки.
(Каким образом страхование ипотечных облигаций могло помочь продавцу свопа получить компинсацию, от дефолта заемщиков, коль скоро, могло быть сказано, что : "Если заемщик допускает дефолт, то есть не выполняет свои финансовые обязательства, продавец свопа обязуется выплатить покупателю [свопа] компенсацию"?
Copilot
Давай немного проясним: в контексте краха ипотечного рынка и кредитных дефолтных свопов (CDS), есть две стороны: покупатели и продавцы свопов. Вот как это работает:
Покупатель свопа платит продавцу свопа периодические платежи, чтобы застраховать свои ипотечные облигации от дефолта.
Если заемщик (тот, кто взял ипотечный кредит) допускает дефолт (не может выполнять свои финансовые обязательства), продавец свопа обязуется выплатить компенсацию покупателю свопа.
Однако, в данном случае продавец свопа, который застраховал свои ипотечные облигации, также может быть и покупателем CDS у другого страховщика, и таким образом получает компенсацию от своего страховщика.
Таким образом, это похожее на каскадное страхование. Ключевой момент тут в том, что один и тот же участник может выступать и покупателем, и продавцом свопов, соответственно заключая сделки с различными контрагентами. Именно это позволило продавцам свопов воспользоваться крахом ипотечного рынка США и получить компенсации от дефолтов заемщиков, за счет договоров CDS с другими сторонами. Комплексность этих сделок и множество участников создают своеобразную "цепочку" страховочных обязательств.)
(Каким образом, защита облигации с помощью кредитно-дефолтного свопа может быть короткой позицией, с лучае, если трейдеры делают ставку на то: разорится компания или нет, и идет игра на понижение долга или облигации?
Когда трейдеры используют кредитные дефолтные свопы (CDS)КДС в качестве защиты облигаций, это может быть аналогично занятию короткой позиции в акциях или другом активе. Вот как это работает:
Трейдер покупает CDS(КДС), который действует как страховка от дефолта компании.
Если трейдер считает, что вероятность дефолта высока, они покупают CDS (КДС), надеясь на то, что стоимость CDS возрастет с увеличением риска дефолта. Это позволяет им продать CDS(КДС) позже с прибылью.
Если компания действительно разоряется, трейдер, владеющий CDS(КДС), получает компенсацию, как было упомянуто ранее.
Это похоже на короткую позицию, потому что трейдер фактически делает ставку против кредитоспособности компании. Трейдер не обязательно должен владеть самой облигацией, чтобы использовать CDS для спекулятивных целей. В случае падения кредитоспособности или дефолта, цена CDS увеличивается, что позволяет трейдеру зарабатывать на ухудшении положения компании.
Такое использование CDS для ставок на дефолт, особенно без владения базовыми облигациями, добавляет элемент спекуляции и риска на финансовом рынке. Это своеобразная игра на понижение долга или облигации, которая аналогична игре на понижение акций.)
Таким образом, CDS дают возможность не только для управления рисками, но и для спекулятивной игры на финансовом рынке, что добавляет дополнительный уровень сложности и гибкости в инвестиционную стратегию.
Однако CDS не лишены рисков и сложностей. Они играли ключевую роль в мировом финансовом кризисе 2008 года, когда многие финансовые институты столкнулись с серьезными проблемами из-за неправильной оценки кредитных рисков и недостаточного понимания сложности этих инструментов. Кроме того, CDS могут способствовать распространению финансовых шоков, поскольку они связывают различные сегменты финансовой системы в единую сеть взаимозависимостей.
"Его коньком была стратегия под
названием «арбитраж структуры капитала», основанная на
разнице в оценке различных ценных бумаг одной
компании. Так, например, если он считал, что облигации
недооценены по отношению к акциям, он мог занять
«бычью» позицию по облигациям и одновременно сделать
ставку против акций в надежде, что зазор сузится или
исчезнет. Если его длинная позиция по долговым
обязательствам проваливалась, потери компенсировались,
когда акции падали".
"... искал неэффективности в структуре капитала
компаний, сочетании долговых обязательств и акций и
использовал кредитно-дефолтный своп творчески, чтобы
арбитражировать неэффективности. Это была старая добрая
арбитражная стратегия относительной стоимости, очень
похожая на то, что в 1960-е годы придумал …,
только в модной обертке деривативов".
"И она выправилась. К концу 2005 года сделка окупилась.
А в 2006 году дела пошли еще лучше. Акции GM снова
резко упали в цене, а долговые обязательства
компенсировали потери из-за оценки рейтинговых агентств.
Для ... это стало уроком, который он не скоро
забудет. Его арбитражные сделки были чрезвычайно хитро
спланированы, но они все же могли выйти из-под
контроля по вине внешних событий. Однако если ему
удавалось продержаться достаточно долго, сделки
окупались. И это вполне естественно — рынок не мог
игнорировать Истину". Кванты. Денежная сеть.
Важность понимания CDS и их влияния на финансовые рынки не может быть переоценена. Они представляют собой мощный инструмент, который может как стабилизировать рынки, так и привести к их дестабилизации. Поэтому важно, чтобы регуляторы и участники рынка продолжали работать над улучшением прозрачности и управления рисками, связанными с CDS, чтобы обеспечить их безопасное и эффективное функционирование в финансовой системе.
«СТЛА»
Караваев В.Г.
