🏠ЦИАН – тучи на рынке недвижимости сгущаются

📉Котировки ЦИАН с майских пиков в 1030 руб. потеряли более 40% своей стоимости. После небольшого отскока они все равно на 39% дешевле тех уровней.

С начала года котировки ЦИАН в слабом минусе: -7%. Для сравнения: Яндекс #YDEX +53%, Headhunter #HEAD +40% (правда расписки избежали общей рыночной коррекции августа-сентября, поскольку проходили процедуру конвертации). На VK #VKCO с его -42% не ориентируемся (там долг в 3 раза выше капитализации ЦИАН).

🧐 Насколько интересна данная компания по текущим ценам?

Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с отчета за 2кв24.

📈 Выручка выросла на 21%, до 3,2 млрд руб. Замедление по сравнению с 1кв24 (+31%) и 2023 годом (+40%). Высокие процентные ставки привели к сокращению спроса на ипотеку (в не льготном сегменте), а это значит меньше звонков клиентов по объявлениям и меньше доходов ЦИАН за лиды от застройщиков.

Число объявлений на вторичную недвижимость еще больше снизилось: продавцы снимают свои предложения с платформы: зачем за них платить, если сейчас никто не покупает.

✔️ Единственный сегмент, который поддерживает рост выручки, это аренда. По данным информационных агентств, стоимость аренды в Москве выросла на 30-40% по отношению к 2023 году. Это отражает высокий спрос со стороны арендаторов, что в ответ вызывает активность арендодателей.

Если смотреть на отрезке 6мес24, то видно, что число объявлений в Москве снизилось на 10%. Увеличение выручки обусловлено только ростом чека на 36%.

По-прежнему положительную динамику демонстрирует транзакционный бизнес (+70%, до 0,2 млрд руб.) – за счет покупки SmartDeal в сентябре 2023 года.

📈 EBITDA при этом выросла на 42%, до 0,8 млрд руб. Рентабельность достигла 26% после 22% во 2кв23. К слову, в 1кв24 EBITDA маржа была выше: 30,5%. Но тренд на более высокую рентабельность сохраняется: в 2023 году она была 24%. Маркетинговые расходы выросли на 11%, в то время, как расходы на персонал – всего на 3%.

📉 Чистая прибыль сократилась в 2 раза, до 0,2 млрд руб. Причина в курсовых разницах: во 2кв24 компания получила убыток (-0,4 млрд руб.), в то время, как во 2кв23 было +0,2 млрд руб. В 1кв24 чистая прибыль была больше, 0,7 млрд руб.

У компании по-прежнему 7 млрд руб. на счетах, что может принести до 0,6 млрд руб. процентными доходами во 2П24. Долга по-прежнему нет.

☝️ Маловероятно, что во 2П24 мы увидим улучшение по росту выручки ЦИАН: квоты на льготную ипотеку почти закончились, процентная ставка теперь еще выше, а цены на недвижимость не падают.

📌 Компании придется повышать свои маркетинговые расходы, чтобы завоевать признание в регионах. Сейчас на них приходится всего 30% выручки, а тарифы там в 10 раз ниже, чем в Москве. Это главная точка роста для ЦИАН. Сейчас в регионах лидирует Авито, как универсальная платформа объявлений.

Возможность для роста рентабельности бизнеса кроется во включении ЦИАН в реестр российского ПО. Это обеспечит льготы на единый социальный налог и налог на чистую прибыль. Однако компания пока не спешит переезжать в Россию, хотя менеджмент по-прежнему сохраняет эту цель.

💼 На мой взгляд, расписки ЦИАН сохраняют потенциал роста. Но, скорее всего, он реализуется только после редомициляции компании в Россию. А пока я оставлю их в вотч-листе, чтобы следить за происходящим.

#CIAN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

@investokrat