Наш предыдущий прогноз относительно ослабления белорусского рубля начинает сбываться: если в сентябре 2024 г. курсы основных иностранных валют оставались стабильными, то в октябре ситуация изменилась. В итоге за первую неделю месяца доллар США уверенно переместился в диапазон 3,25–3,35 руб., где, по нашему мнению, будет оставаться как минимум до конца месяца. Российский рубль при этом ослаб по отношению к белорусскому на 1,2%. Китайский юань рос следом за долларом и прибавил к белорусскому рублю 2,16%.
Девальвационные риски реализуются
Как мы отмечали ранее, ключевыми причинами, способствующими дальнейшему ослаблению белорусского рубля, выступили снижение сальдо внешней торговли товарами и услугами, динамика иностранных инвестиций, выполнение долговых обязательств, вымывание иностранной валюты из золотовалютных резервов.
Еще одним значимым фактором является ослабление положения российской национальной валюты, которая находится под влиянием снижения стоимости российской нефти и роста дефицита юаня на внутреннем рынке РФ. Также следует учитывать, что в отличие от первой половины года, когда российский валютный рынок формировался под влиянием обязательной продажи валютной выручки, с июня 2024 г. регулирование валютных операций экспортеров существенно ослаблено, что также влияет на последовательный рост валютной пары RUB / USD.
Как показывают предварительные данные внешней торговли, в январе-августе 2024 г. внешнеторговый оборот товаров РБ составил 56 212,6 млн USD, в т.ч. экспорт – 26 893,2 млн USD, импорт – 29 319,4 млн USD. Таким образом, отрицательное сальдо внешней торговли товарами за месяц увеличилось с 1967,7 млн USD до 2426,2 млн USD. Конечно, часть этого прироста будет компенсирована ростом поступлений от внешней торговли услугами, но в целом рост экспорта за последние 12 месяцев (4,4%) по-прежнему опережает рост импорта (5,2%).
Ранее мы отмечали, что среди основных причин роста – неблагоприятная ценовая конъюнктура на калийные удобрения и удорожание стоимости поставок российской нефти. До тех пор, пока данные вопросы остаются нерешенными, давление на результаты внешней торговли сохранится, хотя существенного ухудшения ситуации ожидать не следует.
При формировании бюджета на 2025 год просматривается дальнейшее приоритетное погашение внешних обязательств, прежде всего за счет внутренних источников, что будет создавать определенное давление на ЗВР и валютный рынок. Если при этом темпы роста иностранных инвестиций останутся невысокими, следует ожидать создания дополнительного давления на валютный рынок.
Правда, данное давление возникнет не одномоментно, а будет формироваться на протяжении всего года, что в совокупности с прочими факторами означает постепенное ослабление белорусского рубля. Если условия для заимствований на российском рынке будут оставаться неблагоприятными, а правительство РФ не будет спешить с предоставлением нового кредита или рефинансирования прежних обязательств, этот фактор будет все больше влиять на положение белорусской национальной валюты.
Следует учитывать и риски замедления белорусской и российской экономик в 2025 и 2026 гг. по мере перегрева экономики, дальнейшего ухудшения ценовой конъюнктуры, роста бюджетных расходов, увеличения инфляции. Согласно прогнозу ЕАБР, в 2024 г. рост ВВП ожидается на уровне 3,4%, инфляция – 6%, сохранение ставки рефинансирования на текущем уровне – 9,5% годовых, курс доллара США – 3,27 руб. В 2025 г. аналитики ожидают, что рост белорусской экономики притормозит до 1,1%, инфляция ускорится до 6,8% годовых, а курс доллара вырастет до 3,43 руб.
Ситуация остается управляемой
Хорошая новость заключается в том, что многие факторы, влияющие на положение белорусского рубля, напрямую связаны с действиями правительства. Так, если белорусской дипломатии удастся получить лучшие условия по поставкам нефти и газа, это может существенно повлиять на результаты внешней торговли.
Второе, что может помочь текущей ситуации, – получение новых отсрочек и пересмотра графика платежей по кредитам и займам, что также нередко является прямым результатом работы белорусской дипломатии.
Многое будет зависеть от цен на нефть, а также ситуации в мировой экономике. Например, если на Ближнем Востоке снизятся объемы добычи нефти, цены на российскую нефть вырастут, что окажет поддержку российскому рублю, а вместе с ним – и белорусскому.
С другой стороны, сохранение монетарных стимулов по-прежнему несет в себе риски перегрева экономики и повышает шансы нарастания кризисных явлений.
Поэтому полагаться лишь на управляемость белорусской экономики тоже не стоит – если период снижения ставок завершится очередным кризисом ликвидности, курс валют станет одним из тонких мест финансового регулирования, что может проявиться в резком росте иностранных валют. Хотя такой сценарий мы, безусловно, не рассматриваем как наиболее вероятный, а ожидаем скорее плавный переход в коридор 3,35–3,40 руб. за 1 USD до конца 2024 г. в качестве наиболее негативного сценария.
Валютный рынок демонстрирует рост предложения
Несмотря на ожидаемое ослабление национальной валюты, ситуация на валютном рынке в сентябре 2024 г. мало чем отличалась от предыдущих месяцев: во всех ключевых сегментах наблюдался спад. Оборот валюты на биржевых торгах за предыдущий месяц сократился на 6%, до 1,3 млрд USD. Во внебиржевом сегменте спад составил 3%, а оборот – 7,2 млрд USD. На рынке наличной иностранной валюты снижение достигло 1% – до 1,6 млрд USD. Общий оборот валютного рынка сократился на 3%.
Население в сентябре 2024 г. восьмой месяц подряд оказалось чистым продавцом валюты: физлица продали валюты на сумму 1 млрд 225 млн USD, а купили только на 845 млн USD. В итоге чистая продажа валюты в сентябре составила 380 млн USD. За месяц продажа выросла на 5%, а покупка упала на 11%.
Белорусские субъекты хозяйствования в сентябре были довольно активны. Однако в то время как их объемы покупки валюты росли, продажа, напротив, снижалась: юрлица приобрели валюты на сумму 2 млрд 929 млн USD, а продали на 2 млрд 557 млн USD. Такая ситуация для данного сегмента рынка характерна, поскольку предшествует очередному периоду уплаты квартальных налогов. Рост объемов внешней торговли предопределяет повышенную активность белорусского бизнеса на валютном рынке, однако импорт по-прежнему преобладает над экспортом, поэтому такая активность содействует оттоку валюты из страны, что создает давление на рынок в части увеличения спроса на иностранные средства платежа.
Важным поставщиком валюты на белорусский рынок остаются нерезиденты. В сентябре 2024 г. они продолжили поддерживать белорусскую экономику, за месяц продав иностранной валюты на сумму, эквивалентную 293 млн USD, купив лишь на 219 млн USD. Таким образом, сократилась как продажа, так и покупка валюты, однако продажа – значительнее. По итогам января-сентября 2024 г. чистая продажа валюты нерезидентами превысила планку в 1 млрд USD. Между тем в прошлом году аналогичное достижение фиксировалось уже по итогу июля.
Белорусские банки в сентябре продолжили поддерживать активность валютного рынка. За прошлый месяц они приобрели иностранной валюты на 5 млрд 96 млн USD, а продали на 5 млрд 281 млн USD. Динамика показывает, что банки все еще поддерживают высокие объемы операций по продаже и покупке валюты – третий месяц подряд они сохраняются на уровне выше 5 млрд USD. Такие показатели сопровождают повышенную активность прочих игроков белорусского валютного рынка – населения, бизнеса и нерезидентов.
Результаты сентября текущего года в части покупки и продажи валюты основными участниками рынка говорят о наличии значительного предложения. В прошлом месяце чистую покупку показали только юрлица (приобрели валюты больше, чем продали, на сумму, эквивалентную 372 млн USD), что закономерно перед очередным налоговым периодом. Нерезиденты, напротив, пополнили валютный рынок на 75 млн USD. Банки купили валюты на максимальные для этого года 184 млн USD меньше, чем продали. Население вновь активно избавлялось от валюты – продажа превысила покупку на рекордные 380 млн USD.
***
В целом наш прогноз остается прежним – до конца октября белорусский рубль будет оставаться в диапазоне 3,25–3,35 руб., а если не будет существенного ухудшения ситуации, может задержаться на этом уровне вплоть до конца года.
Правительство вообще допускает сохранение данного диапазона как среднего значения на следующий год, что, безусловно, сложно, но возможно при выполнении ряда условий. Ключевые из них – сохранение финансовой стабильности и дальнейший рост экономики, обеспечение положительного сальдо внешней торговли и обеспечение притока денежных средств в страну в виде валютной выручки и инвестиций.
Читайте также:
Валютные качели: куда пойдут иностранные валюты
ЕАБР прогнозирует замедление белорусской экономики в 2025–2026 годах
В шаге от отрицательного сальдо: внешняя торговля Беларуси остается под давлением
