Глобальный всплеск инфляции после пандемии, охвативший и развитые, и развивающиеся экономики, словно обошел Азию стороной. В этой группе стран, в которую входят Китай и Индия, а также Индонезия, Малайзия, Филиппины, Таиланд и Вьетнам, инфляция на пике выросла в среднем до 5,5% – тогда как по всем развивающимся странам она возросла до 9,5%, а в развитых – до 7,5%.
Причины удивительной «неуязвимости» Азии, которая прежде, как и все развивающиеся экономики, была в гораздо большей степени подвержена инфляционным всплескам, проанализировал в исследовании профессор экономики INSEAD Антонио Фатас.
Слабый спрос
Азия вовсе не изолирована от мира. Как и все другие страны, она столкнулась после пандемии со сбоями цепочек поставок и с ростом цен на энергоносители и продовольствие. Тем не менее Азия оказалась регионом:
- с самой низкой продовольственной инфляцией, ускорившейся на пике только до 6% против 30% в развивающихся экономиках Европы, 19% в развивающихся экономиках Латинской Америки и 16% в странах Африки южнее Сахары;
- с самой низкой инфляцией цен на энергоносители – цена на них почти не изменилась, тогда как в Европе энергоносители на пике роста цен подорожали на 60%, а в Латинской Америке и африканских странах южнее Сахары – на 16%;
- почти с самым низким индексом цен производителей – на пике после пандемии он достигал 10% в сравнении с пиком более чем в 25% в развивающейся Европе и Африке южнее Сахары и более чем 35% – в Латинской Америке.
Если смотреть на эти компоненты инфляции, напрашивается вывод, что Азия оказалась регионом с самой низкой инфляцией потому, что каким-то образом, в отличие от всех прочих групп стран, избежала роста цен на продовольствие и энергоносители.
Однако в реальности низкая «чувствительность» к энергетическим и ценовым шокам – не причина, а следствие другого важного фактора, объясняет Фатас. Этот фактор – постпандемическая слабость азиатских экономик, обусловленная замедлением темпов их роста. В свою очередь, это замедление обусловлено более долгим выходом из антипандемических ограничений.
Хотя экономисты до сих пор спорят о вкладе различных факторов в рост глобальной инфляции после пандемии, существует консенсус относительно того, что этот вклад внесли и силы на стороне предложения – такие как сбои в цепочках поставок, и силы на стороне спроса – его быстрое восстановление после пандемии, поддержанное фискальными стимулами.
Однако вклад этих факторов различался между странами. Хотя развивающаяся Азия, как и все, подверглась обоим этим шокам, спрос в этой группе стран восстанавливался намного медленнее, чем во всех других экономиках мира, из-за самых долгих и повторявшихся локдаунов. И главным драйвером ускорения темпов роста потребительских цен в регионе оказался шок предложения, влияние которого на инфляцию, как считается, имеет временный эффект.
Пандемические ограничения были жесткими практически во всех странах в 2020 г., но уже со второй половины 2020 г. началось их частичное снятие, которое расширилось в 2021 г., показал построенный автором индекс жесткости локдаунов. Но для азиатских экономик смягчение ковидных ограничений началось, медленно и с откатами в сторону возобновления ужесточений, только в 2022 г. – когда в мире уже разгонялась инфляция. Нет сомнений, что эти ограничения оказали влияние на экономическую активность в странах азиатского региона в этот период, уверен Фатас.
Подтверждением слабого спроса служат данные о разрыве выпуска: это показатель, демонстрирующий, насколько объем производства в экономике близок к своему потенциалу. Когда этот объем выше потенциала, говорят о положительном разрыве выпуска, или о «перегреве экономики»: он означает, что из-за роста спроса экономика производит больше, чем предусматривает эффективная загрузка мощностей. В такой ситуации дальнейший рост спроса будет приводить не к росту выпуска, а к росту цен. Когда экономика производит меньше, чем в состоянии произвести при полной загрузке мощностей, то говорят об отрицательном разрыве выпуска: он означает, что в экономике есть ресурсы, незадействованные из-за слабого спроса. Если положительный разрыв выпуска создает инфляционное давление, то отрицательный – наоборот, дефляционное.
Расчеты Фатаса показали, что экономики Азии последние годы отличаются наибольшим отрицательным разрывом выпуска в группе развивающихся стран. За четыре года, с 2020 по 2023 г., этот разрыв в Азии даже расширился – более чем в полтора раза до минус 12% с минус 7,5%. Для сравнения: например, в странах Латинской Америки отрицательный разрыв выпуска с 2020 по 2023 г. сократился с около 9% до порядка 2%.
Фискальная политика
Правительства практически всех стран мира отреагировали на пандемию очень сильными фискальными мерами по ограничению ее воздействия на экономику. Это были и традиционные фискальные стимулы – такие как рост расходов и снижение налогов, и нетрадиционные – такие как прямые выплаты из бюджета гражданам и компаниям. Фискальная поддержка экономики в развивающихся странах была меньше, чем в развитых, и по ее масштабу регион Азии не особо отличается от остальных развивающихся экономик, хотя в Азии она была несколько меньше, чем в Латинской Америке и развивающейся Европе. Однако этот чуть меньший фискальный импульс согласуется с более сильным разрывом выпуска и меньшим ростом инфляции в Азии.
Дополнительным фактором, сдерживавшим инфляцию, стали госсубсидии, контроль за ценами и ограничения на экспорт в ответ на рост цен на энергоносители и продовольствие, имеющие большой вес в потребительских корзинах населения развивающихся стран. Подобные меры применяли многие развивающиеся страны, среди них Азия оказалась регионом с самыми высокими продовольственными субсидиями – в 2022 г. они составили почти 1% ВВП региона, в то время как в Латинской Америке – менее 0,1% ВВП, а в странах Африки южнее Сахары – около 0,3%.
Помимо этого, правительства всех развивающихся азиатских экономик предоставляли энергетические субсидии. А также вводили ценовые и экспортные ограничения: Индия, Индонезия и Малайзия ввели запрет на экспорт основных продовольственных товаров, Малайзия и Таиланд установили предельные цены на продовольственные товары, например на рис и свинину, Индия – на отдельные лекарства.
Использование более щедрых субсидий, ценовых и экспортных ограничений объясняет, почему в Азии инфляция по ряду категорий товаров была ниже и тем самым в целом оказалась ниже, чем в других регионах. Можно заключить, что традиционные меры фискальной политики сыграли в этом свою роль, делает вывод исследователь.
Все это сопровождалось некоторой удачей – цены на наиболее употребляемые в регионе продукты, в частности на рис, оставались более стабильными, чем, например, цены на пшеницу, а цены на мясо в Китае снизились еще за несколько лет до пандемии из-за сокращения спроса на него после вспышки африканской чумы свиней в 2019 г.
Были у низкой инфляции и другие причины.
