Опачки! Снова на разборе Элемент Лизинг, уже 3-й раз в этом году. Но на этот раз эмитент решил "встряхнуть" рынок и удивить нас фиксированным купоном, пока все вокруг размещаются под плавающую ставку. Любопытный выпуск, давайте посмотрим внимательнее.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚛А теперь - поехали смотреть на новый выпуск Элемент Лизинг!
Эмитент: ООО "Элемент Лизинг"
🚛Элемент Лизинг - лизинговая компания, предоставляющая в финансовый лизинг коммерческий автотранспорт, спецтехнику и оборудование. Компания активно взаимодействует с Группой ГАЗ, в первую очередь ориентируясь на сотрудничество с дилерами продукции Группы.
Работает с 2004 г. Головной офис в Москве, ещё 100 офисов разбросаны по всей России. 56% лизингового портфеля компании занимает коммерческий автотранспорт, 22% приходится на строительную и спецтехнику.
⭐Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА и ruA от ЭкспертРА.
🏆На начало 2024 г. Элемент Лизинг занимает 21-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.
👉Рейтинг лизинговых компаний по итогам 2023 года от ЭкспертРА здесь.
💼В обращении сейчас находятся 5 выпусков биржевых облигаций компании оставшимся объемом 10,2 млрд ₽ (все - с амортизацией). Ещё один выпуск бондов Элемент Лизинга на 2 млрд ₽ в конце 2022 г. полностью выкупил "Ингосстрах".
📍В конце апреля я освещал размещение предыдущего выпуска ЭлемЛиз1Р8:
📍А ещё раньше, в начале марта, мы подробно разбирали выпуск ЭлемЛиз1Р7:
📊Финансовые результаты Элемент Лизинг
В конце марта компания опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2023. Посмотрим на основные показатели:
✅Объем лизингового портфеля на конец 2023 г. достиг 16,7 млрд ₽, что на 42% больше, чем в 2022 г. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) составляют 78,1% активов, а денежные средства и ценные бумаги — 4% активов.
✅Капитал увеличился до 3,8 млрд ₽, показав рост на 7%. С 2019 г. компания развивает новое направление — реализацию коммерческой техники с пробегом. Чистый доход от таких продаж составил 360 млн ₽ (+84% г/г).
🔻Чистая прибыль в 2023 г. составила 543 млн ₽, уменьшившись на 126 млн ₽. Снижение прибыли отражает ужесточение ДКП и увеличение затрат на ИТ и цифровизацию.
🔻В 1кв2024 показатели ухудшились. Чистая прибыль сократилась в 1,6 раза г/г. Рентабельность капитала снизилась с 14,8% до 12,5%. Процентные расходы выросли на 140%, в то время как процентные доходы увеличились лишь на 46%. Высокие ставки больно бьют по маржинальности.
🔻Долговая нагрузка растет: соотношение Чистый долг/Капитал 4,3х на конец 1кв2024 против 4,1х на конец 2023 г. и 2,7х на конец 2022 г.
📌Источник: сайт компании.
⚙️Параметры выпуска
● Наименование: ЭлемЛиз-001Р-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruA от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 2,77% будет погашено в даты окончания 1-35-го купонов, 3,05% — в дату погашения выпуска.
👉Организаторы: Газпромбанк, Инвестбанк Синара.
👉Сбор книги заявок - 22 июля, размещение на бирже - 25 июля 2024 года.
🤔Резюме: сомнительно, хоть и доходно
🚛Итак, Элемент Лизинг размещает классический выпуск объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с очень плавной амортизацией.
✅Компания из ТОП-21 лизинговых компаний РФ, со стабильным портфелем заказов и широко представленная по всей России, с кредитным рейтингом "А".
✅Неплохие операционные показатели. Объем лизингового портфеля за год увеличился почти в 1,5 раза, собственный капитал тоже подрос - как и доходы от продаж подержанной техники.
✅Достойная купонная доходность. Ориентир фиксированного купона 19% - выше конкурентов в данном кредитном рейтинге. К тому же выплаты планируются каждый месяц. По итогам размещения, полагаю, фактическая ставка будет снижена.
⛔Увеличение расходов и снижение прибыли. На фоне 2022 г. резко сократились процентные доходы, зато увеличились расходы. Из-за этого чистая прибыль показывает устойчивое снижение от квартала к кварталу.
⛔Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. Это давит на рентабельность: например, у конкурентов Балтийский лизинг и РЕСО Лизинг рентабельность лучше.
⛔Непрерывная амортизация будет постоянно "подгрызать" часть доходности, плюс придется ежемесячно пристраивать освобождающийся кэш.
💼Вывод: меня терзают смутные сомнения🤔 Главный плюс выпуска - высокий ежемесячный купон. Однако частота выхода на биржу за новыми кредитами начинает напрягать, плюс картину портит ежемесячная амортизация. Пожалуй, мне будет не очень комфортно добавлять столь закредитованную компанию в портфель прямо перед вероятным повышением ставки, и слишком лениво заморачиваться с регулярным реинвестом. Я пока что пас.
👇А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 18-23% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финуслуги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
Реклама. ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про этот выпуск Элемент Лизинг?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб