Мировые финансовые рынки переживают настоящий сдвиг парадигмы, который может кардинально изменить их структуру. Для макроинвесторов как никогда важно оставаться бдительными и действовать с максимальной осмотрительностью, чтобы не упустить возможности в новой реальности.
Роль Федеральной резервной системы США
Центральное место в этом изменении занимает Федеральная резервная система США. По мнению многих экспертов, она отстает от текущих тенденций и буквально "играет с огнем". Недавний отчет по занятости в США показал, что за последние три месяца частный сектор прибавил в среднем всего 96 тысяч рабочих мест в месяц — темпы роста сравнимы с теми, что наблюдались летом 2007 года, накануне финансового кризиса в Европе.
Кроме того, последний отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) продемонстрировал признаки дезинфляции: базовый ИПЦ вырос менее чем на 0,2% в месячном выражении. Это возвращает инфляционные тенденции к допандемическому уровню, когда годовая инфляция находилась на уровне около 2% — целевого показателя ФРС.
Жесткая денежно-кредитная политика ФРС
Федеральная резервная система устанавливает ставку федеральных фондов на уровне 5,25%, в то время как базовый индекс расходов на личное потребление (PCE) опустился ниже 3%. Это создает реальную ставку ФРС на уровне 2% и более, что, по мнению экономистов, является проявлением жесткой денежно-кредитной политики. Реальные ставки играют ключевую роль в экономике: инвесторы оценивают свою доходность с учетом инфляции, а заемщики рассчитывают свои расходы по кредитам, принимая во внимание реальную стоимость денег.
Когда реальные ставки остаются на уровне 2% и выше в течение длительного времени, это может привести к негативным последствиям для экономики:
В 1999-2000 годах реальные ставки держались выше 3%, что привело к кризису 2001 года.В 2007 году реальные ставки оказались на уровне 2%+, что способствовало глобальному финансовому кризису в 2008 году. В 2024 году реальные ставки снова превысят 2%, и мы видим знакомые тревожные сигналы.Облигационный рынок как индикатор кризисов.
Когда Федеральная резервная система "играет с огнем", именно облигационный рынок становится главным предсказателем надвигающихся изменений. Исторически этот рынок всегда был очень чувствителен к изменениям в монетарной политике и экономической среде.
Примеры из прошлого показывают, что даже при ожиданиях снижения ставок (бычий рынок облигаций) инвесторы часто ошибались, если ФРС снижала ставки меньше ожидаемого:
В 1995 году и в октябре 1998 года ожидали снижения ставок на 130 базисных пунктов, но ФРС снизила всего на 75 б.п., что привело к убыткам для инвесторов.В более драматичных ситуациях, таких как 2000 и 2007 годы, ФРС значительно превысила ожидания рынка, снизив ставки на 412 б.п., что принесло значительную прибыль доверившимся рынку инвесторам.
Эти данные показывают: прогнозирование кризиса недостаточно для успеха — важно уметь точно предсказать реакцию центральных банков и правильно позиционироваться на рынке.
Корреляции активов: тектонические сдвиги
Одно из самых значительных изменений в нынешней макроэкономической среде — смена корреляций между активами. Впервые за несколько лет облигации начинают выполнять свою классическую функцию — хеджирование риска падения акций. Это означает возврат к отрицательной корреляции между акциями и облигациями, что разрушает многие недавние стратегические подходы.
Графики зависимости между S&P 500 и 10-летними казначейскими облигациями показывают, что низкая зависимость была нормой в течение последних 15 лет. Однако в 80-е и 90-е годы акции и облигации часто показывали положительную динамику, что усложняло управление портфелями. Текущая возвращение к отрицательной корреляции может стать предвестником масштабных изменений на макроуровне.
Что дальше?
Наступающие тектонические сдвиги на рынке говорят о том, что привычные рыночные стратегии перестают работать. В новой реальности:
Плохие новости остаются плохими новостями.Облигации снова становятся важным инструментом диверсификации.Центральные банки корректируют свою стратегию на фоне новых экономических вызовов.
Инвесторам необходимо переосмыслить свои подходы к управлению активами и искать новые возможности в условиях смены режима на рынке.
