Уроки истории
Проблема финансовых кризисов родилась не вчера. Первым крупным финансовым кризисом в мире стал Амстердамский банковский кризис 1763 года. Он разразился с окончанием Семилетней войны, в которой участвовали все крупнейшие европейские державы того времени. После окончания Семилетней войны цены на зерно и другие товары резко упали, что привело к банкротству многих банков и торговых фирм. Это и стало причиной возникновения Амстердамского банковского кризиса 1763 года.
Хоть за последние два столетия человечество значительно и углубило свои знания о кризисах, но банкир из XVIII века, заставший Амстердамский банковский кризис, не обнаружил бы ничего нового в более поздних кризисах. Например в мировом финансовом кризисе 2008 года.
Самый тяжелый кризис в современной России.
В 1998 году в России произошёл финансовый кризис, который был вызван несколькими факторами. Одним из основных факторов стал дефицит государственного бюджета, который возник из-за низких цен на сырьевых рынках и нехватки средств от налоговых поступлений. Для финансирования этого дефицита государство использовало облигации ГКО (государственные краткосрочные облигации).
В ожидании роста цен на ресурсы государство рассчитывалось по старым облигациям ГКО за счёт выпуска новых, что в итоге стало напоминать финансовую пирамиду. Высокие процентные ставки по ГКО и отсутствие дополнительных доходов для бюджета привели к тому, что финансовая пирамида ГКО закончилась государственным дефолтом 17 августа 1998 года.
Государственный дефолт привёл к увеличению давления на валютный курс. Все это закончилось валютным кризисом: курс рубля всего за 3 недели снизился в 3 раза.
За последние 260 лет почти у всех финансовых кризисов была приблизительно одна природа возникновения и поэтому есть общие фундаментальные причины.
Давайте же их рассмотрим.
Похожесть стратегий и самосбывающиеся прогнозы
Учёные отмечают, что в условиях недостатка информации о будущем инвесторы склонны копировать действия друг друга. Это может привести к банковским кризисам.
Например, вкладчики могут начать массово забирать свои средства из банка, основываясь на слухах о его проблемах или просто увидев очередь вкладчиков. Такое массовое изъятие средств может создать ситуацию, когда банк не сможет выполнить обязательства перед всеми клиентами одновременно.
Использование кредитов для инвестиций
Инвесторы, чтобы приумножить свой капитал, вкладывают в инвестпроекты не только свои деньги, но и берут кредиты.
Если инвестиции приносят прибыль, доход с использованием займов увеличивается. Но если вложения не оправдывают ожиданий, потери будут больше. В этом случае инвестор не только теряет свои деньги, но и остаётся должен кредиторам. Это создаёт риски и для самих кредиторов.
Сами по себе займы не являются причиной финансовых кризисов, но они увеличивают риски и могут усугубить проблемы в случае их возникновения. Некоторые экономисты отмечают, что перед кризисами растёт уровень использования кредитов. Например, перед крахом пузыря на Уолл-стрит в 1929 году увеличилось количество займов для финансирования инвестиций.
Новые технологии, неопределенность и стадное поведение
Многие исследователи финансовых кризисов считают, что одна из главных причин таких потрясений — это ошибки, которые люди совершают при работе с новыми и неизведанными явлениями. Историк Чарльз Киндлебергер заметил, что многие финансовые кризисы происходят вскоре после появления новых технологий или финансовых инструментов, например, новых видов облигаций.
Перспективы новых технологий или финансовых инструментов часто оценивают слишком оптимистично. Из-за излишнего оптимизма растут цены на эти технологии или инструменты, но когда реальность не оправдывает ожидания, они резко падают, что и вызывает финансовый кризис.
Например, ошибки в оценке перспектив новых технологий привели к кризису доткомов в 2001 году, а неправильная оценка рисков финансовых инструментов, связанных с ипотечными займами, стала одной из причин мирового финансового кризиса 2008 года.
Ошибки регулирования
Существует мнение, что если деятельность финансовых организаций недостаточно регулируется, то они могут брать на себя чрезмерные риски, которые потом не смогут оправдать. Отсутствие законов, ограничивающих такое поведение, может создать проблемы для многих компаний и привести к финансовому кризису.
Однако некоторые экономисты считают, что чрезмерная регуляция тоже может стать причиной кризисов. Например, недавно критике подверглось законодательство США, согласно которому банки должны увеличивать свой капитал при принятии более высоких рисков. В условиях кризиса это может усугубить ситуацию из-за сокращения объёмов кредитования.
Мошенничество и недобросовестность
Финансовые организации могут столкнуться с риском банкротства из-за мошенничества и поставить под угрозу своих партнёров.
Помимо финансовых пирамид и схем Понци, где компания покрывает одни долги за счёт новых займов, руководство может пытаться скрыть реальное положение дел. Это позволяет временно отложить банкротство, но часто только усугубляет проблему.
Один из ярких примеров такого мошенничества — скандал с нефтяной компанией Shell в 2004 году. Выяснилось, что разведанные запасы нефти были преувеличены из-за недобросовестности руководства. Акции компании, которая считалась одной из самых надёжных в мире, резко упали в цене.
Финансовая инфекция
В сфере инвестиций и финансов существует такое понятие, как «финансовая инфекция». Оно описывает ситуацию, когда финансовый кризис может распространиться от одной организации к другой или даже между разными странами.
Примером может служить ситуация, когда большое количество вкладчиков одновременно забирает свои средства из одного банка. Это может вызвать недоверие к другим банкам. Аналогично, валютный кризис или государственный дефолт могут спровоцировать другие кризисы внутри страны и за её пределами. В таких случаях говорят о распространении финансовой инфекции.
Это явление возникает из-за тесных финансовых взаимосвязей между компаниями в развитой экономике. Компании могут кредитовать друг друга, а полученные кредиты использовать в качестве залога для получения новых кредитов. Если одна из компаний неожиданно оказывается неспособной выполнить свои обязательства, это может вызвать цепную реакцию и проблемы у всех участников системы.
Таким образом, финансовая инфекция служит механизмом, который превращает проблемы отдельных организаций в финансовые кризисы, влияющие на всю экономику.
Резюмируя
Экономисты выделяют разные причины финансовых кризисов. Часто эти причины описываются на качественном уровне, и каждому кризису приписывают сразу несколько из них.
Среди наиболее распространённых причин финансовых кризисов можно выделить следующие:
- стадное поведение;
- просчеты в инвестициях;
- излишний оптимизм в новых технологиях;
- ошибки регулирования;
- мошенничество и недобросовестность;
- финансовая инфекция.
Анализируя экономический кризис, можно провести аналогию с обострением заболевания в экономической системе. В этом контексте можно исследовать как причины самого обострения, так и причины возникновения болезни, которые могут быть взаимосвязаны.
Среди упомянутых факторов есть как причины возникновения болезни (например, подражание стратегиям, мошенничество, новые технологии, неопределённость, ошибки регулирования и несоответствие активов обязательствам), так и причины обострений (например, закредитованность и финансовая инфекция).
