На долговом рынке чувствуется какое-то... напряжение. Вот-вот пробежит искра. Это готовится к размещению дебютный выпуск облигаций от Мособлэнерго. Московские областные электрики решили под шумок тоже занять у нас денег под плавающую ставку, а взамен предлагают относительно адекватный купон.
👉Что немаловажно - выпуск доступен всем инвесторам. Давайте присмотримся и оценим, стоит ли в это влезать или yбьёт ☠️
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔌А теперь - поскакали смотреть на дебютный флоатер от Мособлэнерго!
⚡️Эмитент: АО "Мособлэнерго"
🔌Московская областная энергосетевая компания - обеспечивает электроснабжением потребителей в Московской области (тут должен быть мем с Якубовичем - "Да ладно!").
Компания предоставляет услуги по передаче и распределению электроэнергии, а также обеспечивает технологическое присоединение новых объектов к электросетям.
⚡️Электросетевое хозяйство Мособлэнерго состоит из ~3 тыс. трансформаторных подстанций и ~11 тыс. км линий электропередач различных уровней напряжения. Компания обслуживает около 93% населения Московской области.
🇷🇺100% акций компании принадлежит Правительству Московской области. Замминистра энергетики Московской области является председателем совета директоров.
⭐Кредитный рейтинг: AA+(RU) "стабильный" от АКРА.
📊Финансовые результаты
Буквально на днях компания опубликовала результаты за 2023 г. по МСФО. Давайте заглянем в отчетность:
✅Выручка подросла на 15,9% год к году. Операционные расходы тоже выросли, но меньше - только на 10,5%. В среднем за 3 последних года выручка увеличивалась на 13,4% в год, расходы - на 8,3%.
✅Показатель EBITDA повысился на 20,6% за год, при этом рентабельность по EBITDA (ROE) достигла 38% (против 36% годом ранее). В 2020 г. рентабельность составляла только 23% - прогресс налицо.
✅Операционная и чистая прибыль выросли на 39,2% и 49,4% соответственно. С 2020 г. компания росла отличными темпами - в ковидный год чистая прибыль была в 12,5 раз ниже результата 2023 г., а операционная вообще в минусе.
🔌В 2023 г. Мособлэнерго обеспечило передачу 15,1 млрд квт-ч э/энергии. В рамках инвест. деятельности было построено 263 км линий электропередачи и введено 169 МВА дополнительной трансформаторной мощности. Через «Портал Потребителя» было заключено более 13 тыс. договоров на общую мощность 443 МВт.
✅Чистый долг уменьшается в среднем на 2,5% в год за последние 3 года. Зато долговая нагрузка по соотношению Чистый долг/EBITDA снизилась до супер-комфортных 0,8х по сравнению с 2,0х в конце 2020 г. за счет последовательного наращивания выручки и прибыли. Не эмитент, а мечта для облигационера.
👉На текущий момент долг компании полностью состоит из кредитов в двух крупнейших банках (89% займов взято в Сбербанке по ставкам 7,5-14,8% годовых, и 11% займов взято в Промсвязьбанке по ставке 10% годовых).
⚙️Параметры выпуска
● Название: МосОбЭнрг-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3,5 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 175 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3 года)
● Рейтинг: AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы выпуска: БКС КИБ, Газпромбанк и инвестбанк «Синара».
👉Цель выпуска - рефинансирование чистого долга и покупка электросетевых активов.
👉Сбор заявок - 15 августа, размещение на бирже - 20 августа 2024.
🤔Резюме: заискрило
⚡️Итак, Мособлэнерго размещает дебютный выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 3,5 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3 года.
✅Крупный и надежный эмитент. Полностью государственная электросетевая компания Московской области с почти максимальным кредитным рейтингом AA+.
✅Отличные операционные и финансовые показатели. Доходы последовательно увеличиваются вместе с ростом тарифов для населения и предприятий, компания фактически монополист в своем регионе вместе с "Россетями". Долговая нагрузка минимальная, кэша на балансе много - никакие высокие ставки ей не страшны.
✅Неплохая доходность на фоне аналогов. Ещё вчера ориентир спреда к КС был 200 б.п., но сегодня его снизили до 175 б.п. Для кредитного рейтинга АА+ и государственного статуса компании, ориентир КС + 175 б.п. выглядит довольно неплохо. Например, свежие флоатеры Россети МР 1Р6 и Россети 1Р13R торгуются со спредом 115 б.п. и 100 б.п. соответственно. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔Оферта через 3 года. "Купить и забыть" до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: смущает только оферта, в основном достойный дебютный флоатер от крепкого эмитента. По надежности почти не уступает другим "электрическим" флоатерам с рейтингом ААА, но ориентир спреда к КС в 1,5 раза выше. Скорее всего, на размещении он будет понижен куда-то в район 150-160 б.п. Для диверсификации защитной части портфеля - вполне адекватная история, коротнуть не должно. Я впрочем влезать не буду, поскольку люблю "прозрачные" выпуски без оферты.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про первый выпуск Мособлэнерго?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры
