Собирается на первичку Европлан с новым выпуском 001Р-07 от 5 млрд руб. на 3 года с ежемесячным купоном и амортизацией в начале июля. Цифры из годовой отчетности и оценки далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Европлан
Компания работает в сегменте автолизинга с фокусом на легковой и коммерческий транспорт: составляют 43,6% и 32,2% портфеля коммерческий автотранспорт и легковые автомобили. Компания заняла 6 место в рэнкинге лизингов от Эксперт РА по итогам 2023 года. Основные дочерние компании: Автолизинг и Европлан Сервис. Провел IPO в конце марта 2024 года единственный владелец Европлана: холдинг ЭсЭфАй, бывший Сафмар финансовые инвестиции. На рынок вышли 12,5% акций. Биржевой тикер: LEAS.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности в сравнении с 2022 годом и данные рейтингового отчета Эксперт РА, пропущу РСБУ за 1 квартал:
- Росли одинаковыми темпами выручка и процентные расходы: +27,9%
- Увеличилась на 24,4% чистая прибыль
- Растут близкими темпами чистый долг и активы: +44,4% и +39,8%. Компания расширила масштабы бизнеса за счет наращивания долга
- Остается стабильной долговая нагрузка относительно активов. Выросло за год отношение чистого долга к капиталу
- Снижается рентабельность капитала с 2021 года: 37,7% против 40,1%
Кредитный рейтинг: ruAA от ЭкспертРА со стабильным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев
Облигации на МосБирже: Европлан
На бирже торгуются 10 выпусков на 49,7 млрд руб. Часть бумаг с амортизацией и офертами. Ближайшее погашение: Европлн1Р1 на 3,3 млрд руб. при начальном размере выпуска 13 млрд руб., бумага самортизировалась.
Остается выплатить 17,8 млрд руб. в 2024 году с офертами и амортизациями. Максимум погашений в 2025 году: 31,8 млрд руб. Проходили несколько оферт старые выпуски, оставил консервативную оценку с полным объемом: бумаги могли вернуться на рынок.
Кредитные спреды: Европлан
Средний кредитный спред по выпускам с дюрацией от 0,8 лет: 192 бп за 6 месяцев и 291 бп по итогам торгов 25 июня. Бумаги торгуются ближе к группе ruA при рейтинге компании ruAA.
Оставил для сравнения облигации РЕСО-Лизинга с кредитным рейтингом ruAA- от Эксперт РА, Элемент Лизинга с кредитными рейтингами ruA от Эксперт РА и A(RU) от АКРА, Балтийского лизинга с кредитными рейтингами ruAA- от ЭкспертРА и A+(RU) от АКРА.
Собрал список флоатеров к КС РЕСО-Лизинга и Балтийского лизинга, добавил Авто Финанс Банк из рейтинговой группы ruAA для сравнения. Есть вопросы к ликвидности выпусков РЕСО-Лизинга, торгуются с премией к КС 222-227 бп с учетом переоценки остальные.
Итоги
Европлан готовит сбор заявок по выпуску 001Р-07 от 5 млрд руб. на 3 года с ежемесячным купоном и амортизацией в начале июля. Купон привязан к КС. Источник информации: rusbonds.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 210 бп. Амбициозный уровень, если учитывать расширение спредов в район группы ruA по выпускам с фиксированным купоном. Торгуются с премией к КС 222-227 бп близкие по рейтингу эмитенты: РЕСО-Лизинг, Балтийский лизинг и Авто Финанс Банк. Выходили с купоном КС + 230 бп БалтЛизБП11, с купоном КС + 220 бп АФБАНК1Р12. Появится первый флоатер Европлана, готов ли рынок брать такую бумагу без премии – вопрос: эмитент не выглядит дефицитным, если учитывать классические выпуски.
Отдельная история: информация о фактах манипулирования облигациями Европлана со стороны бывших сотрудников в 2022 году. Впечатляет набор выпусков: ЕвропланБ3, ЕвропланБ5, ЕвропланБ8, Европлн1Р1, Европлн1Р2, Европлн1Р4. Рисованные котировки и спреды – еще один риск при оценке бумаг.
При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
