Найти тему

Насколько сильно бьют по прибыли банков ОФЗ

Оглавление

Банки держат в портфелях ОФЗ на 12,8 трлн руб. Индекс RGBI потерял 4,7% в 1 квартале 2024 года и 7,9% с начала 2 квартала. Результаты немного лучше, если учесть купоны: -2,5% и -5,7%. Попробовал оценить влияние переоценки на банковскую прибыль: высок ли риск повторить банкопад весны 2023 года в США.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.
Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски.

ОФЗ на балансе банков

Выпустил квартальный обзор по банковскому сектору Банк России: отрасль заработала 899 млрд руб. в 1 квартале. Обновили информацию по структуре облигационного портфеля: 12,8 трлн руб. ОФЗ на балансе банков. Доля ОФЗ с постоянным купоном, ОФЗ-ПД: 43,8% или 5,6 трлн руб. Занимают 56,3% портфеля или 7,2 трлн руб. флоатеры ОФЗ, ОФЗ-ПК.

Это сводные цифры: структура в каждом банке может отличаться. Оценю по усредненным параметрам.

Структура портфеля ОФЗ.
Структура портфеля ОФЗ.

Есть причина переживать: индекс ОФЗ-ПД, RGBI, потерял 8% с начала года и 5,7% с начала квартала с учетом купонов. Упали сильнее длинные бумаги. Получится неприятная переоценка на портфеле в 12,8 трлн руб., но ОФЗ-ПД занимают только 43,8%.

Подошел творчески к данным от Банка России: оценил модифицированную дюрацию части с ОФЗ-ПД из цифр дюрации по всему портфелю. Не подойдет для оценки индекс RGBI: дюрация 4,6 лет, выше расчетной.

Собрал портфель из индексов МосБиржи ОФЗ-ПД с дюрацией 3-5 лет и ОФЗ-ПД с дюрацией 5-10 лет с весами, которые дают нужную дюрацию. Можно было оценивать через кривую ОФЗ при известной дюрации, но двигаются неравномерно участки кривой, выбрал индексы.

Квартальная оценка по портфелю ОФЗ.
Квартальная оценка по портфелю ОФЗ.

Получилась небольшая доля у длинных ОФЗ: 21,7%, что поддержало портфель в 1 квартале вместе с ОФЗ-ПК. Гособлигации суммарно сработали в плюс.

Единственный провальный период с конца 2022 года: 3 квартал 2023 года, когда ОФЗ-ПК не смогли перебить убыток по ОФЗ-ПД. Выросла вероятность показать похожий результат во 2 квартале: оценка дает убыток 324 млрд руб. по ОФЗ-ПД и прибыль 230 млрд руб. по ОФЗ-ПК, суммарно -94 млрд руб. Несопоставимо с квартальной прибылью 899 млрд руб. Только нет уверенности, что ОФЗ достигли дна.

Итоги

Оценки условные: дает сводную информацию Банк России, остальное – предположения и расчеты.

Получаются любопытные выводы:

  • Нет смысла банкам дружно менять большую долю ОФЗ-ПК на ОФЗ-ПД или наоборот: не хватит емкости рынка для 12,8 трлн руб. Майский оборот торгов всеми облигациями на МосБирже: 1,6 трлн руб.
  • Аукционы Минфина – основной источник для увеличения позиций по ОФЗ, когда нужен объем
  • Компенсирует убытки по ОФЗ-ПД высокая доля ОФЗ-ПК
  • Банки резко нарастили и удерживают позицию по ОФЗ-ПК в 3 квартале 2023 года и вернулись к покупкам ОФЗ-ПД в 1 квартале 2024 года: не предлагал другого Минфин

Пока слабо влияет на прибыль банков портфель ОФЗ: работают низкая дюрация и высокая доля ОФЗ-ПК. Сложнее небольшим банкам, которые могли агрессивно работать с длинными ОФЗ: каждый надо оценивать отдельно. Минфин вернулся с флоатерами на аукцион, банки могут добавить бумаг в портфель. Должны включиться другие факторы. Прибыль банков окажется под угрозой при сокращении кредитования, росте просрочки и резервов. Станут вишенкой на торте ОФЗ в таком сценарии. Наблюдаем.

При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.