Банки держат в портфелях ОФЗ на 12,8 трлн руб. Индекс RGBI потерял 4,7% в 1 квартале 2024 года и 7,9% с начала 2 квартала. Результаты немного лучше, если учесть купоны: -2,5% и -5,7%. Попробовал оценить влияние переоценки на банковскую прибыль: высок ли риск повторить банкопад весны 2023 года в США.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски.
ОФЗ на балансе банков
Выпустил квартальный обзор по банковскому сектору Банк России: отрасль заработала 899 млрд руб. в 1 квартале. Обновили информацию по структуре облигационного портфеля: 12,8 трлн руб. ОФЗ на балансе банков. Доля ОФЗ с постоянным купоном, ОФЗ-ПД: 43,8% или 5,6 трлн руб. Занимают 56,3% портфеля или 7,2 трлн руб. флоатеры ОФЗ, ОФЗ-ПК.
Это сводные цифры: структура в каждом банке может отличаться. Оценю по усредненным параметрам.
Есть причина переживать: индекс ОФЗ-ПД, RGBI, потерял 8% с начала года и 5,7% с начала квартала с учетом купонов. Упали сильнее длинные бумаги. Получится неприятная переоценка на портфеле в 12,8 трлн руб., но ОФЗ-ПД занимают только 43,8%.
Подошел творчески к данным от Банка России: оценил модифицированную дюрацию части с ОФЗ-ПД из цифр дюрации по всему портфелю. Не подойдет для оценки индекс RGBI: дюрация 4,6 лет, выше расчетной.
Собрал портфель из индексов МосБиржи ОФЗ-ПД с дюрацией 3-5 лет и ОФЗ-ПД с дюрацией 5-10 лет с весами, которые дают нужную дюрацию. Можно было оценивать через кривую ОФЗ при известной дюрации, но двигаются неравномерно участки кривой, выбрал индексы.
Получилась небольшая доля у длинных ОФЗ: 21,7%, что поддержало портфель в 1 квартале вместе с ОФЗ-ПК. Гособлигации суммарно сработали в плюс.
Единственный провальный период с конца 2022 года: 3 квартал 2023 года, когда ОФЗ-ПК не смогли перебить убыток по ОФЗ-ПД. Выросла вероятность показать похожий результат во 2 квартале: оценка дает убыток 324 млрд руб. по ОФЗ-ПД и прибыль 230 млрд руб. по ОФЗ-ПК, суммарно -94 млрд руб. Несопоставимо с квартальной прибылью 899 млрд руб. Только нет уверенности, что ОФЗ достигли дна.
Итоги
Оценки условные: дает сводную информацию Банк России, остальное – предположения и расчеты.
Получаются любопытные выводы:
- Нет смысла банкам дружно менять большую долю ОФЗ-ПК на ОФЗ-ПД или наоборот: не хватит емкости рынка для 12,8 трлн руб. Майский оборот торгов всеми облигациями на МосБирже: 1,6 трлн руб.
- Аукционы Минфина – основной источник для увеличения позиций по ОФЗ, когда нужен объем
- Компенсирует убытки по ОФЗ-ПД высокая доля ОФЗ-ПК
- Банки резко нарастили и удерживают позицию по ОФЗ-ПК в 3 квартале 2023 года и вернулись к покупкам ОФЗ-ПД в 1 квартале 2024 года: не предлагал другого Минфин
Пока слабо влияет на прибыль банков портфель ОФЗ: работают низкая дюрация и высокая доля ОФЗ-ПК. Сложнее небольшим банкам, которые могли агрессивно работать с длинными ОФЗ: каждый надо оценивать отдельно. Минфин вернулся с флоатерами на аукцион, банки могут добавить бумаг в портфель. Должны включиться другие факторы. Прибыль банков окажется под угрозой при сокращении кредитования, росте просрочки и резервов. Станут вишенкой на торте ОФЗ в таком сценарии. Наблюдаем.
При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.
