VestnikWallStreet
Акции оборонного подрядчика не оправдали ожиданий, но в ближайшее время доходы компании вырастут, что даст ей толчок к росту.
Считается, что хорошая оборона — это лучшее нападение, но доходность Lockheed Martin заставила бы любого инвестора обороняться. Скоро все изменится. Пришло время покупать акции.
Lockheed - квинтэссенция оборонного "прайм" подрядчика, поставляющего истребители F-35, боевые вертолеты Blackhawk, спутниковые системы, ракеты Hellfire, лазеры, беспилотники, крылатые ракеты, гиперзвуковое оружие и многое другое. Объем продаж компании в 2023 году составит почти 68 миллиардов долларов, что сделает ее крупнейшей оборонной компанией в западном мире.
Однако в последнее время акции Lockheed ощущаются как вечный тюфяк. За последние пять лет акции приносили в среднем около 9 % годовых. Не так уж плохо, но это отстает от индекса S&P 500 примерно на шесть процентных пунктов в год. Даже война в Газе и на Украине или напряженность между Тайванем и Китаем не смогли поднять акции отстающих.
Lockheed столкнулась с различными проблемами, начиная от проблем с цепочкой поставок, которые ограничивали производство, и заканчивая опасениями по поводу государственных военных расходов. Но с учетом того, что количество заказов растет, производство улучшается, а расходы могут увеличиться, бизнес Lockheed должен получить толчок к развитию. Более того, возврат капитала, включая значительные обратные выкупы и щедрые дивиденды, должен еще больше стимулировать рост акций.
После того как проблемы с поставками утихнут, инвесторы, вероятно, вернутся к оценке Lockheed с перспективой на два-три года. Наша целевая цена составляет 551 доллар, что примерно на 18 % выше цены закрытия торгов в среду на уровне 465,23 доллара.
Компания Lockheed столкнулась с различными проблемами - от проблем с цепочкой поставок, которые ограничивали производство, до опасений по поводу государственных военных расходов. Но с учетом того, что количество заказов растет, производство улучшается, а расходы увеличиваются, бизнес Lockheed должен получить толчок к развитию. Более того, возврат капитала, включая значительные обратные выкупы и щедрые дивиденды, должен еще больше стимулировать рост акций.
Эти опасения кажутся оправданными, если учесть скромные темпы роста военных расходов, заложенные в бюджет на 2025 год - всего на 1%. Но это еще не вся история. Инвесторы упускают из виду отложенные расходы - разницу между тем, что заложено в бюджете, и тем, что реально расходуется. Из-за проблем с цепочками поставок и других факторов около 120 миллиардов долларов из предыдущих бюджетов остались неизрасходованными и будут добавлены в течение следующих трех-четырех лет. Неизрасходованные средства продолжают расти, что является сильным признаком того, что инвесторы, возможно, недооценивают рост объемов продаж и свободных денежных средств Lockheed.
Задержки, вызванные сбоями в системе поставок, также создали для Lockheed большой задел, который компания должна начать решать в ближайшее время, сказал финансовый директор Джей Малаве. По его словам, "способность наращивать объемы по всей отрасли... по всей цепочке поставок... была под вопросом". "[Рост бюджета] вместе с нашим существующим бэклогом дают нам уверенность в том, что мы будем продолжать расти в 2025 году и далее".
Он прав. По состоянию на конец первого квартала объем заказов Lockheed составил около 159 миллиардов долларов - более чем двухлетний объем продаж. Некоторые из них будут поставлены в ближайшее время. Lockheed пока не поставляет обновленную версию своего истребителя F-35. Испытания заняли больше времени, чем ожидалось, но поставки должны начаться в третьем квартале. В первом квартале Lockheed не поставила ни одного F-35. Когда ситуация нормализуется, компания будет поставлять США и их союзникам около 40 истребителей в квартал.
Это может обеспечить значительный рост прибыли. В настоящее время Уолл-стрит ожидает, что в период с 2024 по 2026 год прибыль на акцию Lockheed будет расти в среднем на 6% в год, а свободный денежный поток за тот же период должен составить почти 19 миллиардов долларов. Значительная часть этих средств будет направлена на списание акций. За последние 10 лет Lockheed потратила около 30 миллиардов долларов, сократив количество акций в обращении почти на 25 %, при этом в последние годы компания выкупала акции на 1 миллиард долларов в квартал. Она также выплачивает около 780 миллионов долларов в виде квартальных дивидендов, что дает доходность около 2,7%, что выше средней доходности в 2,1% среди компаний, выплачивающих дивиденды в S&P 500.
Этого оказалось достаточно, чтобы аналитик CFRA Стюарт Гликман повысил рейтинг акций до "Сильно покупать" с "Держать" с ценовым ориентиром в 557 долларов, что примерно на 20 % выше. Его целевой показатель составляет 20-кратную расчетную прибыль за 2025 год, что является небольшой премией к коэффициенту S&P 500. Это не так надуманно, как может показаться. В прошлом акции Lockheed торговались с премией к S&P 500, и Гликман считает, что знает, что поможет им снова достичь этой цели.
"Самым ранним ключевым катализатором, вероятно, станет законопроект Конгресса об ассигнованиях на 2025 год", - пишет он о законопроекте, который определит, сколько на самом деле будет потрачено на военные нужды в следующем году. "Ястребы оборонной политики, возможно, смогут добиться повышения уровня расходов".
