В второй половине 2023 года Банк России в течении нескольких месяцев резко поднял свою ключевую ставку. С 7.5% в июне она достигла значения 16% в декабре. На последнем уровне она и остается и в 2024 году. Такое повышение ставки изменило стратегию заимствования многих субъектов. До 2023 года корпоративный сектор выпускал в основном облигации с фиксированным купоном. Облигации с привязкой к инфляции, ключевой ставке, RUONIA были очень редки. Для заимствований на длинные сроки использовались облигации с промежуточными офертами, когда ставка устанавливалась на относительно короткий период, а потом, в дату оферты, ее переназначали на рыночный уровень того периода. Не согласные с новой ставкой могли продать эмитенту свои облигации по 100% от номинала. В облигациях с офертами есть свои подводные камни, которыми пользовались эмитенты, но сейчас речь не о них.
Государство, напротив, в предыдущие годы часто выходило на рынок с существенными объемами облигаций с плавающей ставкой, ОФЗ ПК, или флоатеры.
Самые крупные заимствования были в 2020, 2022 и 2023 годах. В итоге около 50% государственного долга состоит из облигаций с плавающей ставкой.
Но в 2024 году, когда ключевая ставка вроде бы достигла пика, государство вдруг отказалось от облигаций с плавающей ставкой и начало размещать с фиксированной ставкой, ОФЗ ПД, и в символических количествах индексируемые по инфляции, ОФЗ ИН. Даже вместо погашаемых ОФЗ ПК государство размещает ОФЗ ПД.
Совсем другое дело бизнес. Еще во второй половине 2023 года появились крупные заимствования по плавающей ставке, а в 2024 году они только нарастали.
В итоге, за первые месяцы 2024 года 50% всех новых заимствований привязаны к плавающей ставке, а по фиксированной ставке только 30%.
Остальные: замещающие облигации, инвестиционные, нерыночные и так далее.
Диаграмма:
Посмотрим, чья стратегия окажется более выгодной: государства, которое фиксирует ставку долга в 14% на десятилетие вперед, или бизнеса, который через флоатеры ставит на снижение ставки.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:
