Сегодня западные СМИ пишут, что КНР оказалась в какой-то очень неприятной ситуации, когда нужно срочно занимать деньги. Что же происходит на самом деле?
Пекин намерен впервые с начала пандемии COVID-19 произвести масштабную эмиссию долгосрочных долговых бумаг. Суммарно КНР планирует привлечь с рынка в юанях 1 трлн или около 138 млрд в долларовом эквиваленте. Речь идёт о бондах со сроком погашения в 20, 30 и 50 лет.
В Вашингтоне полагают, что КНР направит вырученные средства на поддержку своей экономики, в которой, мол, есть проблемы. Особенно в СМИ США упирают на снижение кредитной активности в Китае в апреле, делая вид, что «не замечают», что за январь-апрель динамика выдачи займов вышла в плюс.
Вообще, в США и Европе любят придумывать «проблемы» в экономике КНР. Одна из любимых тем — это якобы перепроизводство и недостаточный внутренний спрос в Китае. Исходя из этого делается виртуозный вывод, что Вашингтону и Брюсселю нужно де-факто ввести заградительные импортные пошлины/запретить ввоз к себе, например, китайских электрокаров. Правила ВТО о свободе торговле? Нет, в США и Европе об этом успешно забывают, когда им выгодно.
Также история и с выпуском долгосрочных бондов в КНР. СМИ США отделываются молчком, а какая может быть доходность по таким бумагам. Сейчас 30-летние бонды КНР имеют доходность в 2,557% при потребительской инфляции в 0,3% по итогу апреля. У аналогичных американских облигаций — 4,614% при индексе потребительских цен в апреле ориентировочно на уровне в 3,4%.
Так что реальная доходность по китайским бондам сейчас выше, чем по американским. Более того, в США многие сомневаются в официальных данных по инфляции, а это значит, что, скорее всего, реальная доходность по бумагам американского Минфина ещё меньше.
Ещё важный момент: на что потратит КНР новое финансирование? Учитывая складывающийся тренд, когда Пекин сбрасывает облигации США и закупает золото, новые деньги пойдут в том числе на пополнение золотых резервов Народного банка Китая.
КНР готова смело увеличивать свой госдолг. В долларовом эквиваленте он уже составляет 14,6 трлн при ВВП в 17,7 трлн. В долевом отношении — это 82,4%.
А что в России? По итогу 2023 года госдолг РФ составлял 14,9% ВВП. В текущем году он не превысит 17%. Если смотреть динамику процентных ставок, то бескупонная доходность долговых бумаг со сроком погашения через 30 лет оценивается в 14,47% при ожидаемой годовой инфляции на конец июня в районе 7,7%.
У КНР выше предлагаемая доходность, чем по бумагам США, но у Пекина нет козыря в виде мировой резервной валюты, да и уровень госдолга к ВВП — очень высокий.
По российским долговым бумагам вырисовывается неоправданно высокая премия за риск (разница между 14,47% и 7,7%). Главная причина — это высокая ключевая ставка ЦБ РФ, которая поднимает стоимость заимствований. Реальное значение ставки — выше, чем в какой-либо более или менее заметной страновой экономике мира.
Таким образом, Россия сталкивается с барьером для увеличения заимствований. Некоторые говорят, что у нас до сих пор есть опасение повторения ситуации с пирамидой ГКО, которая в итоге обвалила рубль и привела к дефолту августа 1998 года.
Но нынешние высокие ставки по ОФЗ уже попахивают чем-то ненормальным. Более того, если такая доходность есть на финансовом рынке, с какой стати банки будут вкладывать деньги в реальный сектор экономики, где доходность инвестиций с учётом степени риска заведомо ниже?
В итоге, мы получаем серьёзную проблему. Бюджет выдыхается, пытаясь компенсировать высокую ставку льготным финансированием ключевых отраслей экономики — уже сейчас дефицит государственной казны подбирается к значению, заложенному на весь 2024 год.
Банки готовы покупать ОФЗ по нынешним ставкам, а Минфин опасается расширять эмиссию таких бумаг, так как это ещё больше отвлечёт деньги из реальной экономики. И в такой ситуации радоваться тому, что у России один из самых низких уровней государственной долговой нагрузки, вряд ли стоит. Эта ситуация вынужденная, а для развития российской экономики всё равно нужно большое кредитное плечо.