На позапрошлой неделе управляющая компания Сбера запустила новый фонд на долгосрочные облигациями федерального займа, то есть ОФЗ. Фонд назвали Фонд Долгосрочные гособлигации - SBLB. Предлагаю разобраться кому может быть интересно покупать его паи и при каких обстоятельствах.
Несколько слов про SBLB
Новый фонд следует за индексом Московской Биржи государственных облигаций RUGBITR7Y+. Управляющая компания УК Первая покупает исключительно ОФЗ с дюрацией более 7 лет, а все купоны реинвестируются. Учитывая текущую доходность к погашению у ОФЗ, подобный фонд выглядит как актив, который позволит зафиксировать высокую доходность на 7 лет вперед.
Сейчас ОФЗ значительно подешевели, за счет этого мы и видим высокую доходность к погашению. Но в то же время облигации продолжают дешеветь, а значит СЧА фонда падает, а в след за ним могут подешеветь и паи, которые торгуются на бирже. Но это не точно, стоимость пая определяет рынок, если будет на них спрос, то цена вырастет, а если не будет, то может и упасть.
Состав фонда
Сейчас в состав индекса входит 5 облигаций, а именно:
- ОФЗ 26230, ставка купона 7.7%, доходность к погашению 13.59%, текущая стоимость актива 647 рублей;
- ОФЗ 26233, ставка купона 6.1%, доходность к погашению 13.57%, текущая стоимость актива 592 рублей;
- ОФЗ 26238, ставка купона 7.1%, доходность к погашению 13.58%, текущая стоимость актива 582 рублей;
- ОФЗ 26240, ставка купона 7%, доходность к погашению 13.67%, текущая стоимость актива 626 рублей;
- ОФЗ 26243, ставка купона 9.8%, доходность к погашению 13.88%, текущая стоимость актива 773 рублей.
Как видите в состав индекса попали далеко не все ОФЗ с дюрацией более 7 лет. Но у всех перечисленных выпусков срок погашения наступит через 10 лет или больше.
Про комиссии и налоги
УК Первая берет комиссию за управление фондом, ее размер 0.8% годовых. Комиссия списывается ежедневно равными платежами. И вроде бы зачем нужен фонд когда можно купить ОФЗ и не платить комиссию, но тут дело в экономии на налогах и вот тут уже надо считать, что выгоднее. Дело в том, что фонд не платит налоги с полученных купонов, то есть он экономит на НДФЛ 13 или 15% от выплаты. А инвестор может сэкономить на уплате НДФЛ с купонов только если приобретет ОФЗ на ИИС, но не все готовы инвестировать на столько лет вперед и не иметь возможность вывести деньги если вдруг что-то случится.
Предлагаю сравнить как будут отличаться доходности разных видов инвестиций: при покупке фондов и ОФЗ. Для сравнения выберу ОФЗ 26230 рублей, хотя тут нет большой разницы какой актив брать.
ОФЗ 26230 vs SBLB
Допустим инвестор вложил 647 рублей и купил ОФЗ - 1 штуку, за следующий год он получит на руки 2 выплаты по 38.39 рублей и уплатит НДФЛ, посчитаю по 13% - 10 рублей, то есть на руки ему останется 66.78 рублей или 10.3% от вложений. Эти деньги можно реинвестировать, но еще надо найти куда. И самое главное не ясно актив с какой доходностью к погашению удастся купить.
Но в то же время можно купить фонд. За год фонд получит те же выплаты в размере 76.78 рублей, но за минусом 0.8%, то есть 70.99 или 10.9%, то есть на 0.6% больше чем инвестор который покупает ОФЗ самостоятельно. Получается, что на налогах будет сэкономлено больше, чем уплачено в виде комиссий. Но! Вспоминает, что цена пая определяется рынком. Фонд заработал на 0,6% больше, чем инвестор, но не факт, что пай подорожает ровно на ту сумму которую заработал фонд за год. Но скорее всего фонд все-таки подорожает! И если вдруг инвестор решит продать фонд через год, то он уплатит НДФЛ с разницы между ценой покупки и продажи и весь Профит улетучится сквозь пальцы! Более того за счет уплаты комиссии за управление, фонд принесет меньше денег чем ОФЗ.
Но если у человека горизонт инвестирование не год, то расчет становится чуть сложнее. Полученные деньги фонд сможет все до копейки реинвестировать без каких либо проблем. Правда тоже не ясно какой актив и с какой доходностью к погашению будет куплен. Получается, что в задачке слишком много переменных, но тут можно просто сравнить: реинвестирование 66.78 и 70.99 рублей. Если их удастся реинвестировать в активы с доходностью за следующий год хотя бы 9%, то фонд заработает за этот год на (70.99-66.78) х 9%=0.38 рубля больше за счет реинвестирования или +0.06% от суммы вложения. Ну и опять же фонд заработает на 4.21 рублей больше за счет экономии на налогах. То есть суммарно за второй год фонд может принести на 4,5 рубля больше чем ОФЗ. А дальше все опять сводится к вопросу о горизонте инвестирования.
Получается, что если сравнивать покупку ОФЗ или фонда на ОФЗ, то доходность будет зависеть от горизонта инвестирования:
- Если держать фонд на руках больше 3 лет и не платить НДФЛ с разницы между ценой покупки и продажи, то фонд несмотря на наличие комиссии принесет больше денег чем сами ОФЗ за счет экономии на налогах;
- Если держать фонд на руках около одного года, то его доходность скорее всего будет ниже чем у ОФЗ;
- Сложно посчитать чья доходность будет выше если держать активы больше года так как не ясно под какой процент удастся реинвестировать средства.
Я не хочу, что бы вы подумали, что я рекламирую данный фонд. Никак нет. Я просто хотела показать вам арифметику и то, что комиссия - это не всегда страшно. А вот наличие УК - это от части опасно, вспомните тот же FinEx, вроде хорошая компания была, правда не российская.
Я не даю инвестиционных рекомендаций, но хочу обратить внимание, что сейчас можно купить ОФЗ и зафиксировать высокую доходность выше 13% больше чем на 10 лет.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.
