Сейчас проходит первично размещение акций компании Европлан на Московской бирже которое продлится до 14:50 28 марта. Размещение это на мой взгляд неоднозначное, рассказываю почему я так считаю.
Про Европлан
Европлан - это крупная лизинговая компания которая работает с автомобилями и техникой. Лизинг - это почти что кредит, но его отличительной особенностью является то, что имущество находится в собственности у лизингодателя, например Европлана, а лизингополучатель им пользуется, а по окончанию действия договора может его выкупить, а может не выкупать. Лизинг хорош для ИП и ООО поскольку при его оформлении юридическое лицо может сэкономить деньги на налогах. Для частных лиц лизинг иногда бывает выгоднее покупки, но данный вид сделок пользуется у нас не самой большой популярностью.
В 2023 году лизинговым компаниям, как и банкам жилось хорошо. При большой ключевой ставке ведь можно поставить маржу побольше. В результате за год процентные доходы компании выросли на 28%, а чистая прибыль на 24%. Но и обязательства компании выросли на 41% в основном за счет привлеченных кредитов. Но это и понятно, у компании не хватает собственного капитала, что бы на него покупать автомобили и сдавать их в аренду, вот они и привлекают средства из вне. Тут в общем-то нет ничего страшного в данном случае. Это не завод на котором компания построила новый цех, а будут с него продажи или нет еще не ясно. У лизингодателей же совсем другие риски, им плохо если с ними договора начинают разрывать или идет волна неоплат.
В 2023 году рейтинговое агентство Эксперт АА присвоило Европлану кредитный рейтинг АА. В своем резюме оно отметило, что у компании хороший кредитный портфель и низкий показатель ожидаемой стоимости риска (CoR) - 0,67% за 2022 год. При чем этот показатель держится на низком уровне последние 10 лет, несмотря на смену циклов в экономике.
Про само размещение
Размещение акций компании проходит по цене 835-875 рублей, что соответствует значению мультипликатора Р/Е порядка 7. Такое значение с одной стороны выглядит завышенным, у того же Сбера оно почти в 1.5 раза меньше, а с другой стороны надо сравнивать со значением другой лизинговой компании, а не банка, а таких на бирже у нас нет. А когда не с чем сравнить, то можно ориентироваться на собственные ощущения. По мне цена размещения не завышена.
Но на самом деле во всей этой истории меня больше всего смущает, что книга заявок была подписана в первый же день когда началось размещение. К тому же сейчас Тинькофф Инвестиции активно зазывает участвовать в этом IPO, обещает хороший кэшбэк, а значит за пару дней набежит ещё очень много инвесторов на этот актив.
Понятно, что книгу еще можно переподписать хоть 125 раз, но это означает, что размещение пройдет по верхней границе, а аллокация будет меньше 100%. То есть условно я выделю 10000 рублей на покупку акций, а моя заявка будет исполнена на 5000 рублей, а то и меньше. А это значит, что моя реальная доходность будет ниже, чем зафиксированная по сделке, ведь тот же Тинькофф при подаче заявки сразу же блокирует деньги на счете, а значит в данный момент они не могут быть проинвестированы в другие активы. Но самое печальное тут другое. Вот представьте, брокер обещает хороший кэшбэк за подачу заявки, инвесторы подадут заявки ради кэшбэка, но далеко не всем нужны акции Европлана, а значит многие из них могут устроить распродажу актива сразу же как это станет возможно.
И вишенка на торте - после размещения компания выделит пул акций для продажи для стабилизации цен в течение 30 дней после размещения. Подобную схему использовали в Henderson, в результате мы не увидели бурного роста котировок, как в случае с той же Астрой.
Я понимаю, что Евролизинг - это интересная компания, которая сейчас находится на локальном пике развития и в долгосрочной перспективе ее акциям логичнее подрасти чем упасть. Но при этом я считаю, что реальная доходность участия в IPO будет маленькой из-за:
- Невысокой аллокации;
- Продажи дополнительного пула акций для поддержания ценовых котировок;
- Потенциально быстрой распродажи актива от клиентов Тинькофф.
Участвовать или нет в размещении я до конца еще не решила. Есть 2 причины, которые останавливают меня:
- Понимание, что актив надо будет скинуть быстро, но у меня в нужный момент может не оказаться телефона под рукой;
- У меня сейчас идет ремонт, поэтому денег, что бы завести их из вне нет. И вот тут надо посчитать, что продать. Как говорится, что бы купить что-то не нужное, надо продать что-то не нужное...
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.