Про мультипликатор Р/E я уже ранее писала на своём канале. Покупая акции до февраля 2022 года, я часто обращала внимание именно на этот мультипликатор. Но потом все очень резко изменилось. Балом стали править санкции и мультипликаторы отошли на второй план. Смотришь на Северсталь которая попала под санкции и на Русал, который частично вывели из под них и, понимаешь, что не корректно сравнивать их по P/E, ведь одной компании предстоит перестраивать свой бизнес и искать новых покупателей, а у второй проблем намного меньше. Не мало важную роль в этом сыграл тот факт, что компании перестали публиковать свою отчетность, а значит какие-то мультипликаторы стало просто не возможно точно посчитать. И вот тут можно было уже не вникать в мультипликаторы, а просто либо покупать активы которые сильнее просели в цене, либо тех эмитентов, бизнес которых меньше пострадал.
Сейчас ситуация на рынке становится более понятной, компании налаживают новые цепочки поставок и сбыта и Р/Е уже можно использовать в каких-то ситуациях. Именно поэтому я решила еще раз рассказать о нем, но уже другими словами и на примерах из новой реальности.
Что такое Р/Е
P/E или Цена/прибыль - это мультипликатор, который рассчитывается путем деления капитализации компании на общую прибыль. Но если сказать простыми словами, то это число которое позволяет понять за сколько лет окупятся инвестиции в компанию. Например, сейчас Р/Е всеми любимого Сбера - 2.53, это означает, что инвестор платит 2.53 рубля за каждый 1 рубль прибыли компании. Или другими словами: если бы вы купили всю компанию целиком, это значило, что каждый вложенный рубль отобьется за 2.53 года. Вот так выгодно сейчас инвестировать деньги в Сбер.
Чем меньше значение Р/Е, тем акции компании считаются более недооцененными. То есть в данном случае работает схема: чем меньше, тем лучше.
Индикатор Р/Е можно использовать не только для анализа акций. Через него можно рассчитывать окупаемость любой инвестиции, даже вложений в недвижимость. Я летом на канале многое рассказывала про свою инвестиционную студию, можно и для нее посчитать мультипликатор P/E.
Для инвестиций в недвижимость P/E получится конечно заоблачным. Но с помощью этого индикатора можно сравнивать разные варианты:
- инвестиции в живую недвижимость на уровне котлована;
- инвестиции в готовую жилую недвижимость;
- инвестиции в апарт отели;
- инвестиции в фонд недвижимости.
Р/Е поможет привести к общему знаменателю разные модели. Потому что инвестиции на уровне котлована начнут приносить прибыль только через какое-то время, а покупка и сдача в аренду готовой недвижимости быстрее принесет денежный поток, но это не значит, что окупаемость наступит раньше.
Р/Е работает только в сравнении
Но знаете какая самая главная особенность этого мультипликатора? Он идеально подходит только когда вам надо сравнить две схожие инвестиции. Например, вы думаете: купить Северсталь или НЛМК? Эти две компании работают в одном секторе экономики, они сейчас загнаны санкциями в одинаковые условия, дивиденды пока ждать не приходится от них поскольку их основные владельцы зарегистрированы не в РФ. Компаниям не интересно платить дивиденды, ведь они не дойдут до основных владельцев. Сравниваем по Р/Е и видим, что у НЛМК мультипликатор меньше:
- Северсталь -2.98;
- НЛМК - 2.69.
То есть НЛМК более недооцененная акция, а вложения в нее окупаются быстрее.
А вот когда сравниваешь НЛМК и Русал, тут уже немного другой разговор: НЛМК под санкциями, Русал частично вывели. Мультипликаторы у них разные:
- НЛМК - 2.69;
- Русал - 4.22.
Но вот в текущих условиях говорить, что НЛМК более недооцененная, я бы не стала. Уж слишком разные вводные у них. В современном мире мало смотреть только на мультипликаторы, надо обращать внимание и на введенные ограничения.
Так же не стоит сравнивать Магнит и НЛМК по P/E, ведь у них разный бизнес, в целом по отраслям есть разделение, что этот сектор работает с большей маржинальностью, а этот с меньшей. Поэтому металлургов сравниваем с металлургами, банки с банками, а продажников с продажниками.
Хороший пример из 2023 года
Когда мы смотрим на Р/Е Северстали и ММК, мы видим крошечную разницу. Принимать решение о покупке на основе Р/Е, когда он отличается всего на 0.3 очень сложно и не нужно. Тут проще купить и того и того, чтобы диверсифицировать свой портфель. Но приведу другой пример, из банковского сектора:
- ВТБ - 0.85;
- Сбер - 2,53;
- Авангард - 22,13.
Давайте сейчас абстагируемся от того, что Сбер тащит наш весь индекс. ВТБ явно недооценен, а Авангард переоценен. На длинной дистанции можно ожидать большЕго рост ВТБ в сравнении с Авангардом. Но и 2.53 - это очень мало, рост должен быть.
История Р/Е
Идея покупать недооцененные активы уже стара. Используя Р/Е и другие мультипликаторы многие американские экономисты сколотили свое состояние. В свое время я сама старалась покупать недооцененные американские активы и регулярно делала отчет о своих торговых операциях.
Тогда я выбрала американские ценные бумаги, потому что их на бирже обращается очень много, если из чего выбрать. И надо сказать, что результаты по отдельным позициям были очень приятные и эти отдельные позиции хорошо тащили общую доходность. Но сейчас я не готова использовать этот метод выбора активов так активно. А вот на Р/Е снова начинаю обращать внимание.