Про тему бума IPO на Московской бирже сейчас много публикаций. Блоггеры активно "пушат" акции размещаемых эмитентов, хотя встречается и критика, если эмитент слабоват, а размещается дорого. Темп размещений действительно хороший. В описании условий большинства размещений присутствует условие "локап" для действующих акционеров (самозапрет на продажу) в течение 180 дней, а также "стабилизации цены" после размещения андеррайтером или стабилизационным агентом в течение 30 дней. Объем стабилизационного пакета акций обычно составляет 10-15% от объема размещения.
Проще говоря смысл в том, чтобы при снижении цены акций после IPO кто-то поддерживал котировки и мог покупать акции в этих целях на протяжении 30 дней.
Как это работает по факту? Не нашел никакого конкретного описания в рунете, есть только иностранные источники, поэтому решил написать пост и на примере проиллюстрировать, как это работает в наших реалиях.
Пример. Эмитент хочет разместить на бирже 100 акций, для чего заключает договор с андеррайтером (главным организатором) и иными брокерами в целях дистрибуции акций среди их клиентов.
Параллельно андеррайтер (или иное связанное с ним лицо) берет у какого-либо действующего акционера эмитента еще 15 акций в заем, и продает инвесторам в итоге не 100, а 115 акций.
Также андеррайтер предварительно заключает опцион с эмитентом/акционером, что тот обязуется купить у него эти 15 акций по цене размещения в 30 дневный срок, т.к. андеррайтеру не хочется брать на себя рыночный риск.
В результате после IPO и продажи 115 акций инвесторам у андеррайтера остается обязательство вернуть акционеру 15 акций, т.е. по сути «шорт» по акции. Но также остаются и деньги, полученные от продажи 15 акций инвесторам.
В случае роста цены после IPO андеррайтер дополнительно ничего не делает – опцион не исполняется, размещенными считаются 115 акций. Денежные средства от продажи 15 дополнительных акций андеррайтер возвращает эмитенту/акционеру, а договор займа акций расторгается.
В случае падения цены после IPO андеррайтер может покупать акции на рынке в течение 30 дней, пока не купит весь объем 15 штук. Далее андеррайтер исполняет опцион и продает откупленные акции эмитенту/акционеру.
Описание схемы верхнеуровневое, остаются важные вопросы – у андеррайтера образовалась прибыль (без риска), как она распределяется? Остается ли у него или передается акционеру? Тут открывается пространство для схематозов. Интересно было бы посмотреть условия реального договора займа этих 15 акций из примера.
По сути андеррайтеру даже выгодно падение акции после размещения, может дополнительно заработать. Также он может использовать денежные средства, полученные от продажи 15 акций в собственных интересах, например, размещать их в сделки РЕПО с ЦК.
Также вопрос по локап периоду для действующих акционеров – а если акции акционером переданы в заем, на них ограничение на продажу не распространяется?
Пожалуй завершу эту публикацию данными вопросами, постараюсь дополнить позже, если найду ответы:)
