Общее
Данный анализ выдался необычным для меня. В целом, я привык делать анализ за период в 5 лет (ещё со студенческих времен). В данном случае я отошёл от своей привычки, т.к. компания не раскрывала информацию за 2021 и 2022 гг.
Данные за 2022 год мы можем взять из отчета за 2023 год, а данных за 2021 год нёт, поэтому анализ проведен за 2 года.
Интер РАО - одна из крупнейших энергетических компаний в РФ, которая ведёт свою деятельность по следующим направлениям:
- производство, передача и распределение электроэнергии
- трейдинг электроэнергии (продажа электроэнергии на внешние рынки)
- реализация электроэнергии на внутреннем рынке
- инжиниринг
- научные исследования и разработки в области электроэнергетики
- производство и сервис энергетического оборудования
Акции (Общее)
- Тикер - IRAO
- ISIN - RU000A0JPNM1
- Уровень листинга - 1
- Год размещения - 2010
- В 2022 году планировался buyback с целью дальнейшего делистинга. Основная причина - уменьшение раскрываемой информации в условиях санкций, т.к. компания станет не публичной.
Данные об операционных показателях в отчёте я не нашёл.
Финансовые результаты
Выручка и прибыль
Выручка
Выручка Интер РАО увеличилась на 7,49% и составила в 2023 году 1 359 799 млн. руб.
Рассмотрим выручку компании по сегментам:
Большая часть выручки приходится на сегмент "Сбыт в РФ", на втором месте - "Электрогенерация в РФ". Выручка этих сегментов увеличилась к 2023 году на 8,98% и 5,07%, соответственно.
Операционная прибыль
Операционная прибыль Интер РАО увеличилась с 108 419 млн. руб. до 124 884 млн. руб. или на 15,19%.
EBITDA
Значение EBITDA почти не изменилось за период 2022 - 2023.
Чистая прибыль
Чистая прибыль к 2023 году увеличилась на 15,74% до 135 927 млн. руб.
В целом, у меня сложилось положительное мнение, так как почти все показатели увеличились к 2023 году. Ложкой дегтя является EBITDA, которая осталась на уровне предыдущего года.
Рентабельность
Операционная маржа
Наблюдаем незначительный рост операционной маржи к 2023 году.
Маржа EBITDA
Маржа EBITDA уменьшилась к 2023 году и составила 13,42%.
ROS
Видим незначительное увеличение показателя к 2023 году.
ROA
Рентабельность активов также незначительно увеличилась к 2023 году и составила 11,23%.
ROE
ROE также увеличился к 2023 году и составил 15,86%.
Подводя итоги раздела, могу сказать, что у меня также сложилось положительное мнение. Учитывая, специфику сектора Интер РАО показывает неплохую рентабельность. Все проанализированные показатели, за исключением маржинальности EBITDA, увеличились к 2023 году.
Структура доходов
В данном разделе я оцениваю виды дохода компании, с помощью данного анализа я пытаюсь понять для себя насколько результаты компании зависят от операционной деятельности, также с помощью анализа можно увидеть бумажную и разовую прибыль.
Наибольшая доля доходов приходится на выручку, что я расцениваю как положительный момент.
Финансовая устойчивость
Структура баланса
При финансировании своей деятельности Интер РАО в основном ориентируется на собственные источники финансирования, доля заемных средств составляет менее 30%. Значимых изменений к 2023 году не наблюдаем.
Чистый долг
Чистый долг у компании отрицательный и к 2023 году наблюдаем уменьшение показателя на 57,15% до -383 772,00 млн. руб.
Проценты уплаченные
Из представленного графика мы видим, что сумма уплаченных процентов невелика за счёт малой доли заемных средств в структуре баланса и она сократилась на 12,29% до 1 756,00 млн. руб. к 2023 году.
Чистый долг/EBITDA
Не вижу смысла отражать значения данного коэффициента, учитывая, что чистый долг отрицательный.
Коэффициент покрытия процентов
Значения коэффициента крайне высоки и наблюдаем его увеличение к отчетному году.
Проведенный анализ не вызывает сомнений в финансовой устойчивости Интер РАО:
- собственные капитал > 70%
- отрицательный чистый долг
- маленькая сумма уплаченный процентов
Ликвидность
Коэффициент текущей ликвидности
Значения коэффициента за анализируемый период почти идентичны и достаточно велики, что может свидетельствовать о нерациональности использования оборотных средств, но здесь нужно ориентироваться на отраслевые данные, которых у меня пока нет. Согласно данным conomy, наибольшее значение коэффициента за предыдущие периоды (2018 - 2020) было в 2020 году - 3,21.
Коэффициент срочной ликвидности
Коэффициент срочной ликвидности также выше общепринятых нормативных значений, но наблюдаем его уменьшение к 2023 году. Согласно данным conomy, наибольшее значение коэффициента за предыдущие периоды (2018 - 2020) было в 2020 году - 1,98.
Коэффициент абсолютной ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности в разы превышает общепринятые нормативные значения и к отчетному периоду наблюдаем его увеличение. Согласно данным conomy, наибольшее значение коэффициента за предыдущие периоды (2018 - 2020) было в 2020 году - 1,28.
Денежные средства
У компании наблюдается значительный запас "денежной кубышки" - к 2023 году она увеличилась до 403 005,00 млн. руб. на 56,46% и составляет ~ 31% от всей суммы оборотных активов.
Собственные оборотные средства
Положительное значение данного показателя означает наличие собственных средств для финансирования оборотных активов. К 2023 году собственные оборотные средства увеличились на 15,50% и составили 929 397,00 млн. руб.
Чистый оборотный капитал
Чистый оборотный капитал также имеет положительные значения и к отчетному период его размер - 1 042 266,00, рост по сравнению с 2022 - 15,44%.
Текущие финансовые потребности
За анализируемый период видим, что кредиторская задолженность не покрывает дебиторскую и запасы.
Проведенный анализ не вызвал у меня сомнений в способности Интер РАО обеспечивать свои обязательства. Ликвидность компании находится на хорошем уровне. Отдельно хочется отметить наличие большой денежной кубышки.
Движение денежных средств
Чистый денежный поток
Чистый денежный поток увеличился больше, чем в 2 раза (108,33%) и в 2023 составил 143 491,00 млн. руб.
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток к 2023 году уменьшился на 22,40% и составил
55 753,00 млн. руб. Уменьшение свободного денежного потока связано с возросшим значением CAPEX и уменьшением операционного денежного потока.
CAPEX
CAPEX за год увеличился на 21,74% до 66 857,00 млн. руб. При этом, есть информация, что менеджмент компании планирует его увеличение до 160 000,00 млн. руб. в 2024 году.
На текущий момент анализ движения денежных средств оставил у меня нейтральное впечатление. Но информация о предстоящем увеличении CAPEX негативно скажется на свободном денежном потоке и, скорее всего, его величина станет отрицательной.
Оборачиваемость
Из таблицы можем отметить увеличение периода оборота оборотных активов (-) и сокращение периода оборота дебиторской задолженности (+).
Анализ оборачиваемости я расцениваю нейтрально.
Рыночные показатели
P/E
Согласно вышепредставленному графику значение коэффициента к 2023 году почти не изменилось, компания оценивается ~ в 3 годовых прибыли. При этом, среднее значение мультипликатора у Интер РАО 4,59.
P/S
К 2023 году мультипликатор незначительно увеличился, среднее значение P/S - 0,39.
P/BV
Значение мультипликатора P/BV к отчетному периоду также увеличилось, компания оценивается ~ в половину стоимости собственного капитала. Среднее значение P/BV - 0,68.
EV/EBITDA
По данному мультипликатору Интер РАО значительно ниже своего среднего значения (1,12) и наблюдаем отрицательную тенденцию значения к отчетному периоду.
P/FCF
К 2023 году P/FCF значительно увеличилось и компания оценивается больше, чем в 7 годовых свободных денежных потоков. Среднее значение - 5,41.
Анализ рыночных показателей показал, что компания недооценена относительно своих средних значений.
EVA
EVA = (ROIC - WACC) * IC = (15,39% - 11,19%) * 883 335,00 = 37 120,40
Из расчетов видим, что компания создает экономическую прибыль.
Доходность
Цена акций
Из графика видим, что текущая цена акций приближается к уровню 2021 года. Максимальная стоимость за анализируемый период была в 2020 году. Среднегодовой темп роста составляет 0,72%.
Результаты не впечатляют.
Дивидендная доходность
Средняя дивидендная доходность за анализируемый период 5,60%.
Общая доходность:
Дивидендная политика
Согласно данным smart-lab https://smart-lab.ru/q/IRAO/dividend/:
Анализ доходности оставил у меня нейтрально-негативное впечатление.
Стратегия развития
Конкретных данных о стратегии развития компании мне не удалось найти, поэтому оставлю ссылку на раздел на официальном сайте https://irao-generation.ru/about/strategy/.
В целом, у меня складывается ощущение нехватки информации о компании.
Почему я бы не купил акции Интер РАО
В данном разделе я хочу описать свои мысли о том, почему бы я не стал покупать акции. Это только мои размышления, и они не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Также это не означает, что я отказался от покупки акций.
- Планы компании в 2022 году по делистингу.
- Планы по увеличению CAPEX, что окажет влияние на финансовые результаты. Также не понятен срок окупаемости этих инвестиций.
- Очень сильная зависимость от государства.
- Необходимость по переориентации, т.к. европейский рынок стал недоступен.
- Стагнация EBITDA и уменьшение её маржинальности.
