ГЛОРАКС спешит на первичный рынок следом за Брусникой: девелоперы активизировались. Запланировали сбор заявок по новому выпуску серии 001Р-02 12 марта, срок: 2 года. Компания не балует промежуточной консолидированной отчетностью, поработаю с тем, что есть. Короткий дайджест ниже.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ГЛОРАКС
ГЛОРАКС строит жилье в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Нижнем Новгороде и Казани, занимает 38 место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков на 1 марта 2024 года с объемами текущего строительства 379 тыс. кв. м. Для сравнения: объемы ТОП-5 составляют 1,6-5,4 млн кв. м. Состав группы: 21 компания по данным консолидированной отчетности за 2022 год. Меняется неравномерно объем сдачи по данным Единого ресурса застройщиков: снизились показатели относительно рекордных 2019 и 2020 года.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 12 месяцев 2022 года к аналогичному периоду 2021 года и рейтингового отчета АКРА с важным комментарием в конце:
- Выручка сократилась на 20,8%, себестоимость снизилась больше: -30,8%
- Выделяется рост на 58,6% или +277,8 млн руб. расходов на рекламу и маркетинг
- Вырос в 7,4 раза чистый убыток: 1,1 млрд руб.
- Ушла в отрицательную зону EBITDA: -209,6 млн руб.
- Проектное финансирование составляет 75,6% долга
- Компания инвестировала в земельный банк в 2021 и 2022 году, что дало отрицательный денежный поток от операционной деятельности
- Странно, что при таких показателях начислили дивиденды за 2022 год: 8 млн руб. Небольшая сумма на фоне остальных цифр, но все же
- Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне BBB-(RU) и изменило прогноз на позитивный
- Провел формальные расчеты. Компания делает свои корректировки при оценке показателей, если посмотреть отчет эмитента за 2022 год. Пример, когда мало экспресс-анализа: отчетность допускает творческий подход, не получится вникнуть в детали без плотного взаимодействия с эмитентом. Преимущество рейтинговых агентств: доступ к информации из первых рук, но в рейтинговом отчете не всегда есть детали оценок
Кредитные рейтинги: BBB-(RU) от АКРА с позитивным прогнозом.
Не хватает свежей промежуточной консолидированной отчетности: оценивать показатели 2022 года в начале 2024 года. Любопытно посмотреть на ситуацию с долгом: компания разместила второй выпуск облигаций в 2023 году. Отчетность ООО ГЛОРАКС не таки интересна: достаточно посмотреть на структуру группы.
Облигации на МосБирже: ГЛОРАКС
На бирже торгуются 2 выпуска на 2,5 млрд руб. Классические бумаги без амортизации, погашаются в 2025 году.
Кредитные спреды: ГЛОРАКС
Средний кредитный спред: 556 бп за 6 месяцев и 443 бп по итогам торгов 4 марта. Бумаги торгуются в диапазоне спредов ruBB-ruBBB, что соответствует рейтингу эмитента ruBBB-. Спред за 6 месяцев ближе к рейтинговой группе ruBB.
Добавил для сравнения облигации ЛЕГЕНДы с рейтингами BBB(RU) от АКРА и ruBBB- от Эксперт РА, Пионера с рейтингами A-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА, Брусники с рейтингами A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР.
ГЛОРАКС занимает 38 место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков по объему текущего строительства на 1 марта 2024 года. ЛЕГЕНДа на 216 месте. Позиции Пионера и Брусники: 55 и 10.
Итоги
Компания соберет заявки по выпуску серии 001Р-02 на 1 млрд руб. 12 марта. Срок: 2 года. Ставка ежемесячного купона: не выше 18% годовых. Техническое размещение планируют 15 марта.
Параметры выпуска соответствуют доходности к погашению 19,56% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 608 бп к кривой ОФЗ. Уровень шире среднего 556 бп за 6 месяцев и 443 бп на закрытии 4 марта. Есть запас на случай снижения купона.
Публикую таблицу с оценкой спредов для разных значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
