На прошедших выходных один из подписчиков канала задал вопрос по поводу ценных бумаг Полиметалла и целесообразности их дальнейшего удержания в портфеле. Совершенно случайно на следующий день компания объявила о том, что собирается продать российские активы и уже заключила соглашение с покупателем. В посте кратко опишу структуру сделки, а также предполагаемую судьбу ценных бумаг золотодобытчика на Московской бирже.
💰Структура сделки:
👉 19 февраля Полиметалл выпустил пресс-релиз с условиями сделки. Согласно представленной информации, 100% акционерного капитала АО «Полиметалл» (дочерняя структура Полиметалла) компании АО «Мангазея Плюс» (входит в Холдинг Мангазея). Окончание сделки ожидается в конце марта, при этом известно, что сделка еще не получила разрешение Правительственной комиссии.
👉 Сумма сделки составит $3,69 млрд. Детальная разбивка суммы по платежам выглядит следующим образом:
- АО Полиметалл выплатит в пользу материнской компании дивиденды до закрытия сделки в размере $1,429 млрд до вычета налогов, из которых $278 млн будут направлены на общекорпоративные цели Группы, приблизительно $1,151 млрд – на полное погашение внутригрупповой задолженности материнской компании перед АО Полиметалл, включая проценты и $50 млн денежного вознаграждения, которое будет выплачено Покупателем материнской компании.
- Чистый долг в размере приблизительно $2,210 млрд, который остается на балансе АО Полиметалл и, соответственно, уменьшит консолидированный долг Группы Polymetal после Сделки.
- Исходя из представленных выше пунктов, денежные поступления в пользу Группы по завершению продажи оцениваются в $300 млн после уплаты налогов. Совет директоров намерен использовать эти средства для финансирования строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности Группы Polymetal после Сделки.
👉 Дополнительно стоит отметить ряд заявлений Виталия Несиса, который подчеркнул, что Группа продает активы в России без возможности обратного выкупа, а также откладывает решение вопроса о дивидендах приблизительно до мая.
❓ Что будет с акционерами на Московской бирже?
- На текущий момент существует 2 формы владения - через Россию и через Казахстан. Сейчас Полиметалл активно обменивает ценные бумаги всех желающих из России на казахстанские ценные бумаги.
- Полиметалл продает все российские активы без права обратного выкупа, соответственно, менеджмент делает осознанный выбор, что это "билет в один конец". Вернуться и купить какие-то другие активы будет очень трудно, а отношение с миноритариями будут испорчены надолго.
- Вопрос выплаты дивидендов оттягивается, чтобы компания могла заявить, что кроме как через Euroclear они не могут отправить дивиденды российским акционерам. Если бы компания хотела выплатить дивиденды российским держателям, они бы использовали опцию адресных выплат через российское юридическое лицо, как это делает Фикс Прайс в данный момент или по аналогии с Мать и Дитя в 2022 году.
Исходя из представленных тезисов, прослеживается откровенное нежелание оставаться в России, которое объясняется "дополнительными рисками" для компании. Полиметалл, вероятно, захочет порвать все связи, в том числе с миноритариями и провести делистинг. Выглядеть это может следующим образом: Совет Директоров может рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2023 год и дождаться окончания процедуры обмена российских ценных бумаг на казахстанские и после ее завершения объявить о процедуре делистинга, а рекомендацию дать после ее окончания.
Таким образом, инвесторы в России останутся с ценными бумагами с непонятным юридическим статусом, при этом, существуют определенные сомнения, что ценные бумаги Полиметалла, эмитированные в РФ, попадают под закон "Об акционерных обществах", поэтому у меня нет уверенности, что Полиметалл выставит оферту миноритариям.