Размещается очередной лизинг: Роделен открывает книгу по выпуску 002Р-02 на 500 млн руб. 8 февраля. Короткий дайджест далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Роделен
Компания делает акцент на работу с сегментом малого и среднего бизнеса. Лизинговый портфель диверсифицирован: 30% занимают нефтегазовое, машиностроительное и металлургическое оборудование, коммерческая недвижимость по итогам 2022 года. Изменилась доля ТОП-3 позиций по итогам 1П2023: 38% приходится на недвижимость, строительную технику и медоборудование согласно рейтинговому отчету Эксперт РА.
Не буду пересказывать рейтинговый отчет, остановлюсь на проблеме с иском от Банка Воронеж: АСВ, конкурсный управляющий, требует в рамках банкротства банка признать недействительными сделки 2018 года и взыскать с Роделен 723 млн руб. Подробности по делу:
Эксперт РА оценивает возможный проигрыш как риск для капитала компании, но учитывает финансовые гарантии от акционеров на случай негативного развития ситуации.
Кредитный рейтинг: ruBBB от Эксперт РА со стабильным прогнозом... и огоньком в виде иска от АСВ. При таком рейтинге хотелось бы публикации отчетности по МСФО хотя бы на полугодовой основе.
Облигации на МосБирже: Роделен
На бирже торгуются 3 выпуска на 1,3 млрд руб. Эмитента ждет оферта на 250 млн руб. в 2024 и 2025 году, 750 млн руб. выйдут на оферту в начале 2026 года.
Кредитные спреды: Роделен
Средний спред по Роделену: 400 бп. для выпусков с дюрацией больше года. Это немного выше рейтинговой группы ruBBB: 340-390 бп.
Привел для сравнения данные по отдельным выпускам Лизинг-Трейд с рейтингом ruBBB- от Эксперт РА и ПР-Лизинг с рейтингом BBB+(RU) от АКРА. Бумаги торгуются шире Роделена, если смотреть на котировки закрытия 7 февраля.
Итоги
Стартует 8 февраля сбор заявок на новый выпуск серии 002Р-02 объемом 500 млн руб. Срок: 4 года. Ежемесячный купон лесенкой, амортизация начинается с 29 купонного периода. Техническое размещение пройдет 13 февраля.
Выпуски с лестничными купонами ведут себя хуже в сравнении с обычными бумагами, когда купон постоянен на всем сроке: цена растет медленнее при снижении ставок, падает быстрее на росте.
Начальный ориентир по ставкам купонов:
- 18% годовых для 1-12 купонов,
- 17% годовых для 13-24 купонов,
- 16% годовых для 25-36 купонов,
- 15% годовых для 37-48 купонов
Эти параметры соответствуют доходности к погашению 18,37% годовых, дюрации 2,4 года и спреду 563 бп к кривой ОФЗ. Посмотрим на итоговые ставки по результатам сбора заявок.
Сделал оценку доходности и спредов в предположении, что сохраняется разница 1% между ступенями при снижении ориентира по первому купону.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: