Неопытные инвесторы сталкиваютс я с высокими расходами. Самые мелкие инвесторы тратят миллиарды долларов на скрытые расходы каждый год при покупке или продаже американских акций.
Часть привлекательности розничных платформ, таких как Robinhood, заключается в том, что они предоставляют торговлю без комиссии. Но комиссии скрыты в разнице между ценой покупки и продажи, так называемым спредом, что означает, что брокеры и организаторы торгов хотят, чтобы клиенты торговали акциями, где этот разрыв наиболее широк, например, в случае малоликвидных акций, которые обычно торгуются редко. "Если рыночный организатор зарабатывает определенный спред от розничного потока, а затем платит определенный процент этого спреда розничному брокеру... у вас появляется перевернутый стимул обеспечить, чтобы конечные клиенты торговали акциями с очень широкими спредами", - сказал Герко, основатель британской трейдинговой фирмы.
Герко утверждает, что брокеры и другие посредники являются одними из выигравших от всплесков цен на акции, особенно поскольку розничные брокеры часто массово продают сделки своих клиентов маркет-мейкерам, которые затем стремятся обеспечить выгодные цены для клиентов. Эта практика, известная как "оплата за поток заказов" (PFOF), принесла американским брокерам $2,9 млрд в 2020 году без взимания комиссии с неопытных инвесторов, и привлекла внимание регуляторов. "В текущей экосистеме каким-то образом хватает... [чтобы] оставить маркет-мейкеров с миллиардами долларов дохода", - сказал он.
Герко начал свою карьеру трейдером валют в Deutsche Bank. В 2015 году он основал XTX Markets и создал одну из крупнейших компьютерно-управляемых торговых фирм в мире. Его фирма не использует человеческих трейдеров, а полагается исключительно на компьютерные модели для покупки и продажи активов в стремлении генерировать прибыль. Она не участвует в оплате за поток заказов. Компания является третьим по величине дилером на глобальных валютных рынках и обрабатывает 13 процентов европейских акций, торгуемых на биржах. С 2019 года компания также присутствует на рынках акций США.
Недавнее исследование BestEx Research гласит, что улучшение цен на розничных рыночных заказах в среднем составляет около 25 процентов по сравнению с стандартным эталоном. Но в документе добавляется, что это на самом деле "похоже на получение скидки в 30 процентов на товар после того, как торговец повысил цену на 40 процентов", потому что эталон охватывает только небольшую часть рынка. Брокер Robinhood и два крупнейших американских маркет-мейкера, Citadel Securities и Virtu, защищают модель PFOF, утверждая, что нет доказательств того, что оплата за поток заказов вредит инвесторам.
Герко считает, что одним из решений может быть исключение PFOF из процесса и, вместо этого, направление заказов розничных трейдеров на биржи, где они будут сопоставляться друг с другом или маркет-мейкеры будут конкурировать за исполнение сделок. Даже с такими изменениями он сомневается, что розничные инвесторы смогут одержать победу в еще одном раунде борьбы с изощренными торговыми фирмами.
