В конце декабря в брокерских приложениях появилась информация о том, что в начале января нас ждет корпоративное событие, объявленное ООО «Специальным Финансовым Обществом ВТБ РКС Эталон» - частичное погашение облигации без уменьшения номинала на сумму 51,46 руб. на облигацию. Да, да, в карточке эмитента, напротив слова «Амортизация» стоит «нет». «Ай, яй! Как же так», - возмущаются непосвященные, - «Нас опять кинули!» А вот и нет. Те, кто не желает самостоятельно изучать мат. часть, биржа заставляет это делать насильно.
Как я всегда говорю, прежде чем покупать что-либо на бирже, надо изучить эмиссионные документы. А тут даже далеко лезть не надо, достаточно прочитать, что СФО ВТБ РКС Эталон занимается выпуском структурных облигаций под залог различного имущества. Отсюда и надо было начинать плясать.
Что за зверь — структурная облигация?
А это, всего навсего, долговая бумага эмитента, выплата номинала и дохода по которой зависит от наступления какого-то события, или событий, которые прописаны в том самом Проспекте эмиссии, которые у нас многие так не любят читать.
Помните, это как у Ходжи Насреддина — тебе не будет изменять муж, если на рассвете не влетит в твое окно черный орел... остерегайся так же мышей.
Короче, если живут у вас в мусорке возле дома крысы — всё, ни купонов, ни номинала по облигации не получите!
Это, конечно, шутка. А что на самом деле?
СФО ВТБ РКС Эталон на рынок уже умудрилось запустить несколько выпусков облигаций. И, да — они все структурки. Не смотря на то, что по всем выпускам даты погашения заявлены далекими-далекими, согласно документам эмитента по выпускам предусмотрены аж два варианта амортизации. Плановая и ускоренная. Для процесса их запуска указаны свои основания (для плановой амортизации свои, для ускоренной свои).
Самый большой минус для инвестора во всех структурках — это то, что заранее определить доходность и величину полученного обратно номинала на дату погашения облигации нельзя.
И то, что номинал при погашении может быть получен в сильно урезанном состоянии — это не шутка. Ну, те, кто сдавал тест на структурки подтвердят мои слова.
Испугались? Расслабтесь, структурные облигации по которым возможно погашение НИЖЕ номинала, недоступны для неквалов (неквалифицированных инвесторов) на законодательном уровне даже после сдачи теста. Так что по всем структуркам СФО ВТБ, как и доступных выпусков других эмитентов, номинал мы получим в полном объеме. Отсюда и важное уточнение в «Частичное погашение облигации БЕЗ УМЕНЬШЕНИЯ НОМИНАЛА».
По сути эта та же амортизация, но есть нюансы.
В случае структурок заемщик ИМЕЕТ ПРАВО погашать облигацию по частям. А, как известно, право — это не обязанность. А вот амортизация — это уже обязанность. Причем сроки и величина погашения заранее известны, и прописаны в эмиссионных документах.
Амортизация встречается, как правило, в обычных облигация. Кто-то любит такие выпуски облигаций, кто-то предпочитает только с погашением номинала в конце срока. Ну тут, как говорится на вкус и цвет — все фломастеры разные.
Объединяет эти облигации одно — в дату частичного погашения инвестор получит на свой брокерский счет деньги. При этом номинал облигации уменьшается на сумму выплаты на основании действующих процентных ставок (если зависит он них) или согласно условиям прописанным в документации к выпуску.
Ну, это было все так, про оболочку. А теперь предлагаю копнуть глубже. А что же именно представляют из себя структурные облигации.
Что же это за структура, и что она из себя представляет.
Вспомним, что облигации СФО ВТБ РКС Эталон — это неконвертируемые, процентные, бездокументарные облигации С ЗАЛОГОВЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМ ДЕНЕЖНЫМИ ТРЕБОВАНИЯМИ.
А что же это обеспечение такое, и что это за залог? Кто и куда его закладывает?
А вот тут всплывает другой, весьма занятный термин:
Секьюритизация
По сути, секьюритизация — это продажа банком наших потребительских кредитов, ипотеки и прочих долгов третьему лицу. Если кратко — банк выдал кучу кредитов. Для него это неликвидный актив. Хоть и качественный. Особенно ипотечные кредиты. Сроки погашения длинные, деньги возвращаются медленно и малыми суммами. А банк — он же банк. У него философия одна — деньги должны делать деньги. Причем очень быстро. Поэтому он очень быстро собирает некую структурку из нескольких кредитов, объединенных по какому-то принципу. Заворачивает это всё в красивую обертку, например, называет это облигацией, и перепродает это.
Банк ловко рефинансировал свои кредиты, а инвесторы получили ценные бумаги, обеспеченные залогом денежных требований, да еще и под вкусный процент. Все счастливы, поют и танцуют.
Чем все это может кончится хорошо показано в фильме «Игра на понижение». Кто не видел — рекомендую. Очень познавательно.
Но, не все так печально. Прежде чем оформленная таким образом структурная облигация доберется до обычного хомяка-инвестора, в ее создании поучаствуют толпа надзирательских институтов от РА, до депозитариев. Успешная реализация требует длительной подготовки и последующего отслеживания такого продукта. При этом большая часть структурных продуктов все-таки не доступна неквалифицированным инвесторам.
При этом большинство инструментов секьюритизации имеют наивысшую рейтинговую оценку.
А вот чтобы простой обычный Хомяк Инвестирующий отличил обычную облигацию от структурированной, при присвоении рейтинга облигационному выпуску прибавляется постфикс sf (structured finance). Все выпуски того же СФО ВТБ РКС Эталон маркируются ruAAA.sf (Эксперт РА), как и их побратим СФО ВТБ РКС-1.
И это, кстати, не единственные выпуски структурных облигаций, которые доступные неквалам. Сюда же относится и Тинькоффский Ипотечный агент ТБ-1 с рейтингом от АКРА AAA(ru.sf ), а также практически все выпуски от ДОМ.РФ.
Еще не так давно все структурные продукты были доступны лишь профессиональным участникам торгов. С приходом на рынок большого числа «физиков» , банки вдруг поняли, что это неиссякаемый источник финансовой выгоды. И вот, появились структурки, ориентированные на простого частного инвестора.
С одной стороны такие инструменты позволяют частному инвестору инвестировать в диверсифицированный банковский кредитный портфель. С другой стороны мы вроде даем в займы Васе, Пете, Тане, но при этом отделены от них и их рисков первоначального кредитора. Выпуски подобных облигаций формируются по принципу матрешки. Где самая последняя матрешка имеет существенно меньший кредитный риск по сравнению с первоначальными активами из-за того, что в отношении одного и того же портфеля кредитов установлена разная приоритетность выплат. Там где квал может получить ту самую уменьшенную выплату по номиналу и не получить купон у выпуска с более низким приоритетом из-за Васиной просрочки кредита, неквал получит свой купон из-за особенностей структуры всей конструкции. Как участник высшей пищевой цепочки.
Но опять же, вспоминаем «Игру на понижение» - однажды это может не сработать.
А есть ли выгода простому инвестору от участия в таких выпусках?
Самый главный плюс у таких выпусков, это то, что при сопоставимом кредитном риске с ОФЗ или облигациями голубых фишек, такие бумаги обеспечивают более высокую доходность. И у большинства таких выпусков, выплаты по ним ежемесячные.
Для кого-то это главное условие участия, а кто-то будет обходить такие бумаги стороной.
В моем портфеле есть и СФО ВТБ РКС Эталон (первый выпуск) и СФО ВТБ РКС-1. Оба выпуска вместе занимают долю 7,58% в моем портфеле. Причем СФО ВТБ РКС-1 занимает почти 5%. Остальное отведено Эталону. Я не планирую ни реинвестирования, ни приобретения других выпусков. Ни цена, ни купон для меня сегодня не представляют интереса. Если вдруг новый выпуск предложит мне интересные условия — участвовать, скорее всего, буду. А вот добавлять ли Вам эти выпуски в свой портфель — решать только Вам., после прочтения Проспекта эмиссии.
Как всегда, все, что тут написано, не является ИИР. Подписывайтесь на канал, если информация в статье оказалась полезной.
Всем поставившим лайки — особая от меня благодарность!
