💰 Микрофинансовые компании - кандидаты на IPO?

Вчера крупнейшая микрофинансовая компания России МФК "Займер" опубликовала результаты работы за 9 месяцев. На конференц-колле менеджмент не подтвердил планы проведения первичного публичного размещения, но по слухам ряд крупных МФО готовятся к IPO в 2024 году.

❓ Насколько данный бизнес может быть интересен частным инвесторам и каких результатов удалось добиться за 9 месяцев текущего года? Попробуем сегодня разобраться.

Для начала давайте выясним, на чем компания зарабатывает.

✔️ МФК "Займер" является лидером своего рынка по объему выдач. За последние 10 лет (с момента регистрации в 2013 году) было выдано займов на сумму более 153 млрд руб., а общее количество зарегистрированных клиентов в базе компании достигло 17 млн человек.

✔️ Основные продукты "Займера" – краткосрочные займы до зарплаты (PDL – «Payday Loans») и среднесрочные займы (IL – «Installment Loans»). Средний срок займа составляет 27-28 дней.

✔️ Ключевым преимуществом эмитента являются технологии – процесс кредитования управляется высокотехнологичной финтех-платформой, что позволяет быстро принимать решение о выдаче и автоматизировать работу с заемщиками.

💵 Теперь давайте оценим финансовые результаты по итогам 9 месяцев.

📈 Объем выдач вырос на 1,5% г/г до 39,4 млрд руб. При этом доля повторных клиентов увеличилась до 93% с 90% годом ранее. С 2022 года компания сфокусировалась на качестве займов и работе с повторными клиентами, которые являются более надежными заемщиками. Благодаря этому удалось снизить резервы до 2,7 млрд руб. с 7,3 млрд руб. годом ранее, а ставка резервирования опустилась ниже 60%.

📈 Благодаря работе менеджмента по улучшению качества выдач и портфеля, а также общему росту бизнеса, чистая прибыль за период выросла на 33,5% г/г до 5,2 млрд руб., а рентабельность капитала (ROE) составила 60%. Важно, что с 2021 года ROE не опускалась ниже 60%.

❗️ Бизнес МФО более рискованный, чем банковский, поэтому справедливо, что темы роста и рентабельность опережают тот уровень, что нам демонстрируют многие банки. Но тут встает вопрос, а что с источниками фондирования и достаточностью капитала?

💰 Прежде чем выдать займ, самой компании где-то нужно взять средства. И если мы заглянем в структуру фондирования, то видим, что на 92% оно состоит из собственного капитала (прибыли прошлых периодов), оставшиеся 8% приходятся на выпущенные облигации и небольшую долю кредитных средств. По этой же причине достаточность капитала "Займера" более, чем в 3 раза в среднем превышает минимальный уровень НМФК1, обязательного норматива, установленного ЦБ, благодаря тому, что в структуре фондироваться львиную долю занимает собственный капитал, а не заемный.

🧐 МФО нередко воспринимаются скептически из-за высокого уровня ставок по займам. Но если капнуть чуть глубже, их модель кредитования не нацелена на высокую долговую нагрузку. При средней сумме PDL-займа в 10 000 руб. и сроке до 30 дней даже при максимальной ставке переплата не будет выше 2400 рублей. При этом МФО выступают более технологичной альтернативой банкам и принимают более высокие риски. Часть их заемщиков в принципе не могут получить банковские кредиты из-за собственных ошибок.

☝️ Стоит один раз просрочить кредит, это сразу портит кредитную историю, и получить новый кредит уже в любом банке становится сложно. Здесь на помощь и приходят МФО и это лучше, на мой взгляд, чем вообще ничего. Иначе бы услугами таких организаций никто не пользовался.

📌 Резюмируя все вышесказанное, бизнес "Займера" выглядит интересно с финансовой точки зрения. Напомню, что здесь ключевую роль играет финтех-платформа, на которой все базируется, что в совокупности с работой в онлайн секторе, позволяет быстро масштабироваться. По оценке Б1, выдача займов в РФ будет расти темпами в 14% до 2027 года, это, как минимум, превышает уровень инфляции. А сам "Займер" планирует расти быстрее рынка.

Будем следить за развитием компании и за тем, какие темпы роста ей удастся поддерживать в следующие пару кварталов.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat