АФК «Система»: уникальный пример компании, которая не зависит от добычи ресурсов

Несмотря на высокие проценты по долгам, санкции против «Сегежи», потерю «Башнефти» и активов «Детского мира», компания продолжает расти и развиваться. Как она решает проблемы с «Сегежей» и «МТС», сколько выплачивает дивидендов, как готовится к IPO и какие перспективы у неё на рынке? Попробую разобраться в этом, перед тем как инвестировать в компанию.

АФК «Система» — Российская финансовая корпорация, инвестирует и развивает бизнесы в разных секторах экономики. Владеет МТС, «Сегежей», Ozon, сетью клиник Медси и др.

АФК «Система» — инвестиционная корпорация, которая владеет компаниями из различных секторов экономики. Вклад компании в ВВП страны составляет около 0.75%, а стоимость активов в совокупности превышает 1.77 трлн рублей.

Полное название — «Акционерная Финансовая Корпорация «Система», была основана в начале 90-х годов в результате приватизации таких предприятий как:

• Страховой холдинг на основе «РОСНО»: В 1998 на основе «РОСНО» был основан страховой холдинг, над которым АФК «Система» получила полный контроль. В 2001 она продала свою долю немецкому страховщику.
• «Интурист» и Cosmos Hotel Group: «Интурист» был приобретен АФК «Система» в 1994 году, в то время как компания владела обширной сетью отелей по всей России. Однако в 2018 году «Система» решила продать бизнес британской компании и сосредоточиться на управлении гостиничной сетью под названием Cosmos Hotel Group.
• «МЕДСИ»: В 1996 году, на основе поликлиники «Интурист», «Система» основала ЗАО «МЕДСИ». Это вылилось в самую большую федеральную сеть частных клиник.
• «Детский мир»: Компания «Система» стала владельцем 43% акций «Детского мира» в 1994 году. К 2017 году, когда компания вышла на IPO, сеть расширилась до 800 магазинов.
• От «Билайна» до МТС: В активах компании был «Вымпелком». В 1996 на Нью-Йоркской бирже компания провела IPO «Вымпелкома», а затем продала долю своих акций. Вырученные средства были направлены на создание компании МТС.

АФК «Система» является корпоративным инвестором, чья основная миссия - приобретение и управление активами и их кэш-флоу. Это юридическое лицо активно привлекает финансовые ресурсы и приобретает значительные доли акций в перспективных компаниях с целью влияния на управленческие решения.

Структура акционерного капитала:

а) 49.2% принадлежит В. П. Евтушенкову;

б) 29.4% — это свободно обращающиеся акции;

в) 18.6% — акции и ГДР, принадлежащие компаниям группы АФК «Система», членам Совета директоров и менеджменту ПАО АФК «Система»;

г) 2.8% — свободно обращающиеся ГДР.

АФК «Система» — это российская компания, которая зарегистрирована в России и платит, соответственно, налоги в российскую казну. Чтобы понять, зарегистрирована компания в России или нет, достаточно посмотреть на ISIN код, а точнее, на первые две буквы кода.

Уникальность АФК «Система»

Компания уникальна для российского рынка, поскольку все её активы, кроме «Сегежи», основаны на производстве, а не на добыче ресурсов.

Рыночная стоимость компании оценивается в районе 1,25 триллиона рублей. Выручка за третий квартал выросла на 18,2% до 280,8 млрд рублей, чистая прибыль за третий квартал составила 4,3 млрд рублей, за девять месяцев - 22,9 млрд рублей.

Стоимость компании АФК Системы на 30,06,2023 год.

В число основных и второстепенных активов компании входят (% активы):

МТС (49,94%), OZON (32%), агрохолдинг «Степь» (91,3%), сеть лечебно-профилактических учреждений «МЕДСИ» (95,5%), холдинг «Биннофарм групп» (75,3%), Российская ИТ-компания Sitronics Group (100%), БЭСК (91%), Cosmos Hotel Group (100%), Etalon Group (48,8%), East-West United Bank (100%), Concept Group (42,9%), «Сегежа» (62%), «Система-БиоТех» (99%), «Аренза-про» (25%), «Бизнес-Недвижимость» (100%), а также «Ессентуки», «Архыз Vita», холдинг «Аква».

Несложно догадаться, что основной источник денежных средств АФК «Система» — это дивиденды от компаний группы и монетизация финансовых инструментов. Но основной вклад в приросте прибыли приносят МТС и агрохолдинг «Степь», однако в третьем квартале наиболее эффективными оказались гостиничные и медицинские активы.

Доходность компании АФК Системы на 30,06,2023 год. Прогнозная доходность за 2024 год, по некоторым данным, может составить +8%.

Сложные условия для бизнеса

Сегодня рынок создаёт худшие условия для бизнеса компании, в основном из-за высокой ключевой ставки в 16%, так как это привело к росту расходов на обслуживание долгов.

Каждый год АФК «Система» тратит около 19,3 млрд р. на закрытие процентов по займам. В третьем квартале расходы всей группы составили 55,6 млрд (это 19,8% от выручки), в итоге основная часть свободного денежного потока уходит на инвестиции и процентные расходы.

Общий долг корпоративного центра в 2023 году, увеличился на 8,9 млрд рублей до 231,1 млрд рублей (это на 10% меньше, чем в конце 2022 года). Чистый долг составил 225,3 млрд рублей.

Важно помнить, что с каждым новым рефинансированием стоимость обслуживания продолжает расти. На сегодняшний день средневзвешенная ставка по обслуживанию долговых обязательств равна 8,33%. А ближайшее погашение долгов запланировано на 2025 год.

Эффективность и долги компании АФК Системы на 30,06,2023 год.

Помимо этого, возникли трудности с некоторыми дочерними компаниями, такими как:

— «Сегежа». Компания подпала под санкции. Заводы в Европе, которых у компании более чем достаточно, испытывают трудности со сбытом продукции и с доставкой на них сырья. Компания уже рассматривает возможность продажи активов в Европе.

— МТС. Основной генератор денежных средств, также испытывает проблемы из-за ожидаемого роста стоимости обслуживания кредитов.

Негативная история: от успешного управления «Башнефтью» до продажи активов «Детского мира»

Если кто помнит, АФК «Система» владела активами компании «Башнефть» с 2005 по 2014. За это время нефтяная компания получила листинг первого (высшего) уровня на Московской бирже.

Дополнительно, «Башнефть» увеличила свою выручку в три раза, с 215 млрд до 637 млрд рублей. Капитализация компании возросла более чем в шесть раз, с $2 млрд до $12,8 млрд. Также было отмечено увеличение добычи нефти на 46%, с 12,23 млн тонн до 17,81 млн тонн.

Но затем, в 2014 году 49,9% акций компании были передана государству, а в 2016 году 50,1% акций «Башнефти» купила компания «Роснефть».

В 2017 году «Роснефть» подала иск к «Системе» на 100 миллиардов рублей, а далее увеличила его до 170 миллиардов. Эта ситуация привела к продаже (делистингу) одного из крупнейших активов «Системы» — акций «Детского мира».

Перспективы развития

Несмотря на все трудности, для бизнеса компании это не патовая ситуация. Скорее всего, в 2024 и 2025 годах АФК погасит либо рефинансирует 370 млрд рублей в год. Это возможно, так как рост интереса к отечественным публичным размещениям набирает силу.

Вообще, компания часто финансирует различные проекты своих дочерних компаний, если, к примеру, у самих компаний не хватает денежных средств. Среди свежих сделок можно выделить холдинги «Восход» и «Аква», доля в «Ессентуках», производство минеральной воды «Архыз» и новый проект от «ИЗБА девелопмент» (строительство элитной загородной недвижимости в Московской области под названием «Залесье»).

К слову сказать, в портфель застройщика в структуре АФК в этом году, вошло пять девелоперских проектов.

Запланированные IPO

В ближайшие 3 года компания планирует вывести на IPO сразу 6 компаний: Binnofarm, Cosmos Hotel Group, «Медси», Arenza, «Степь» и МТС Банк. Если планы удастся осуществить, то IPO обеспечит компании дальнейшее развитие, как минимум через монетизацию активов.

Есть ожидания того, что история с IPO выстрелит. Я считаю, рынок оценит вышеозначенные компании достаточно дорого, и акции «Системы» подрастут. Поэтому на текущий момент акции АФК остаются инвестиционно привлекательными для покупки.

Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике, АФК «Система» стремится выплачивать дивиденды один раз в год, но не менее:

• 0.31 р. на 1 акцию в 2021 году.
• 0.41 р. на 1 акцию в 2022 году.
• 0.52 р. на 1 акцию в 2023 году.

Первые выплаты дивидендов АФК «Система» начала в 2010 году, за всё время был только один пропуск по дивидендам в 2022 году. Обратите внимание на то, сколько инвесторы получили в 2017 году.

Тем не менее, совет директоров АФК «Система» имеет возможность предложить распределение 10% от абсолютного увеличения показателя «скорректированная OIBDA» в виде дивидендов среди акционеров.

Рост этого показателя за предыдущий год, должен демонстрировать рост более чем на 5%, при этом отношение чистый долг/OIBDA на конец предыдущего года, не должен превышает 3*х. Напомню, чистый долг/OIBDA компании всё время держится в районе 3*х, а по итогам 2023 чисто символически перешагнул за данную отметку.

Идеальный исторический график, именно такими и должны быть котировки инвестиционной компании.

Что делать, если вы купили акции АФК Система

Для трейдеров и инвесторов АФК «Система» может быть привлекательной целью для инвестиций. Я выделю следующие факторы, которые могут повлиять на рост котировок.

1. Компания имеет стабильный денежный поток, высокую доходность и низкую оценку.
2. Компания платит дивиденды.
3. Планирует IPO шести своих активов, что может привести к повышению капитализации и ликвидности.
4. Сохраняет высокий потенциал для роста и развития в разных секторах экономики.
5. Имеет сильный менеджмент и опыт преодоления трудностей.

Поэтому, если после покупки акций котировки ушли в просадку, есть смысл усреднять позицию, инвестируя небольшими суммами. Но это не совет, я рассказываю, как я торгую и инвестирую.

Вот примерный уровень, пробой которого может привести к дальнейшему росту. Это с учётом моей стратегии.

Простой прогноз роста котировок, компания АФК «Система», пробой уровня сопротивления может привести к дальнейшему росту цен к уровню 17.5 р. за акцию. Но от уровня сопротивления цена может с таким же успехом упасть, не забывайте это.

Я также считаю, что компания является одним из лидеров в инновациях и технологиях и представляет собой уникальный пример успешного производственного бизнеса в России.

Важно помнить, что АФК «Система» сыграла ключевую роль в создании российской телекоммуникационной отрасли и внесла значительный вклад в развитие российских космических технологий, спутниковых систем и микроэлектроники.

Друзья, с Новым годом и удачных инвестиций! Приглашаю вас в телеграмм канал. Я иногда выкладываю там 👉 📚 Литературу по трейдингу и инвестициям, 💼 Текущий портфель акций (мои покупки и продажи), 📈 Индикаторы, которые используются для анализа и ещё много чего интересного.