📉 Акции Segezha Group чувствуют себя сейчас очень не важно, что вполне объясняется целым набором негативных факторов, которые обрушились на компанию за последние полтора года.
Изменение логистики и переориентация с Запада на Восток даётся компании очень дорого, долговая нагрузка по состоянию на 6m2023 в моменте превышает 10х (!!) по соотношению NetDebt/EBITDA (притом, что полтора года назад она была <3x), а мировые цены на продукцию компании по-прежнему находятся на локальных минимумах, хотя пытаются, наконец, нащупать дно.
Гипотетически есть надежда на поддержку от материнского холдинга в лице АФК Система в том или ином виде (и на недавней конференции Смартлаба привлекательная представительница Сегежи прямым текстом намекала на это), а потому хочется верить, что компании удастся избежать самых негативных сценариев развития.
🧐 Тем не менее, риски пока перевешивают в инвестиционном кейсе Segezha Group и дополнительно подкрепляются следующими негативными факторами:
- ▪️ Ключевая ставка выросла с 13% до 15%, что ещё больше усложняет обслуживание долга и увеличивает процентные платежи. Кстати, именно по этой причине Сегежа сейчас активно перекладывает долг из рублей в юани, чтобы снизить ставку по кредитам (что вполне логично, учитывая валютную выручку компании).
- ▪️ Если заглянуть в отчётность Сегежи по РСБУ за 9m2023, то на финансовые показатели смотреть бесполезно (т.к. нет консолидации по всем "дочкам"), а вот размер долга является очень даже показательным параметром, и с января по сентябрь этого года он вырос с 90,5 до 101,5 млрд руб. Сами догадываетесь, что процентные платежи тоже поползут вверх в квартальной отчётности по МСФО за 9m2023.
- ▪️ Красноречивым индикатором здоровья компании являются облигации. В случае с Segezha Group мы видим пикирование их котировок (см. картинку ниже) в течение всего 2023 года, что действительно отражает определённые проблемы с финансовым здоровьем. Доходность по текущим ценникам находится в районе 20%, что также является достаточно высоким показателем и указывает на определённые риски, которые закладывают в котировки участники рынка.
- ▪️ Наконец, ещё один тревожным моментом является график погашения долга Segezha Group, указывающий на большой объём в 2024-2025 гг. (см.картинку ниже), и в этом смысле справиться с таким объёмом погашений конечно можно, но через продление сроков вправо и "размазывание" выплат, хотя бы по части кредитов и облигаций.
👉 Подводя итог всему вышесказанному, риски в истории с Сегежей сейчас огромные, тем более учитывая, что 2024-2025 гг. – периоды интенсивного погашения долга. Поддерживающими факторами могут стать слабый рубль (что в следующем году очень даже реально, после проведения президентских выборов), благополучное рефинансирование долга (хотя бы частично), что снизит нагрузку на процентные платежи, ну и потенциальный рост цен на продукцию, которую так ждёт компания в 2024 году.
Если компании удастся справиться со всеми вызовами, или же материнский холдинг АФК Система ( $AFKS) подставит плечо поддержки, то рано или поздно (скорее поздно) из кризиса удастся выбраться. Если же нет - негативные сценарии развития дальнейшей ситуации могут быть разными, но скорее всего тоже не смертельными.
Поэтому для тех из вас, кто с оптимизмом смотрит на будущее Сегежи ( $SGZH), текущие котировки акций компании - отличный шанс для того, чтобы начать формировать долгосрочную позицию в этих бумагах. С точки зрения тех. анализа диапазон 4,5-4,8 руб. так и намекает на покупку. Я пока нахожусь в раздумьях и не решил для себя готов ли я в текущих реалиях ввязываться в эту историю.
Всем хорошего продуктивного дня, и отличного профита 😉
