Каким бы хорошим не казался актив, но перед покупкой всегда хотелось бы знать его истинную стоимость. ПАО "Инарктика" является довольно успешным и быстрорастущим бизнесом, но какова реальная цена его акции и перспективы?
Все больше и больше компаний публикуют свою финансовую отчетность и Инарктика тут не исключение. В конце августа компания разместила свою отчетность не только за 1 полугодие 2023 года, но и вообще за все пропущенные ранее периоды. Меня, конечно же, интересует отчетность за 2022 год...
Не буду здесь долго распинаться о развитии Инарктики. Во-первых, мне лень, во-вторых об этом не писал только ленивый 😁 и в-третьих компания стала полностью вертикально-интегрированной или, как еще любят говорить, компанией полного цикла по производству лосося и форели. На мой взгляд этого уже достаточно, чтобы углубиться в ее отчетность и начинаю это погружение как всегда с расчета дивидендной доходности.
Расчет дивидендной доходности.
Не устаю рассказывать, что дивидендную доходность я рассчитываю по формуле Гордона.
Основная суть формулы Гордона в том, чтобы к текущей дивидендной доходности акции прибавить среднегодовой темп прироста дивидендов за последние 5 лет (в данном случае будет 4 года), а затем из полученной суммы вычесть годовую инфляцию по Росстату.
Инарктика уже 4 года подряд делится прибылью в виде дивидендов и стоило бы отметить, что выплаты имеют тенденции к росту от года в год, несмотря на большие CAPEX в последние полтора года. Смотрим, что получилось:
Обычно, мне достаточно того, что после коррекции на инфляцию значение положительное, а тут больше 20% - это отличный результат и можно переходить к следующему этапу.
Определение справедливой стоимости.
Этот этап мне нравится больше всего, потому что именно здесь приходит понимание тому, чего же на самом деле стоит компания.
Справедливая стоимость компании в моей картине мира - это тоже самое, что и балансовая стоимость, но итоговым результатом будет расчет коэффициента P/BV.
P/BV показывает как стоимость компании соотносится со стоимостью ее чистых активов за вычетом нематериальных активов.
Смысл показателя в том, что если эмитент вынужден будет начать банкротство, то вы, как акционер, претендуете на часть активов согласно доле.
То есть, если вы купили акции компании, когда стоимость ее чистых активов была меньше или равна капитализации (коэффициент P/BV<1 или P/BV=1), то вы, как минимум, не потеряете средств, которые в нее вложили.
Вместе с этим я рассчитываю коэффициент P\E (капитализация компании деленная на ее чистую прибыль), это позволяет определить срок окупаемости инвестиций.
Произведение коэффициентов P/BV и P/E позволяет мне определить мою личную границу принимаемого риска, которое составляет 22,5 (у вас эта граница может быть своей)... Если меньше, то хорошо - актив надо покупать, если больше, ожидаем коррекции на рынке.
Результат:
Здесь Инарктика явно выбивается за границу моего риска. Но отдать должное коэффициент P/BV сейчас выглядит довольно привлекательно, но по отрасли все же выше среднего (Черкизово - 2; Абрау-Дюрсо - 2,3; Белуга - 6,1).
P/E тоже не сказать, что сильно завышенный. В принципе, 11,5 лет для окупаемости инвестиций - это не самый плохой показатель в отрасли (Черкизово - 11,1; Абрау-Дюрсо - 20,8; Белуга - 18,3).
В целом, фундаментальные показатели компании вполне хорошие, но было бы интересно посмотреть при какой же цене P/BV и P/E станут такими, что моя стратегия позволит купить эту компанию?
Наиболее интересной Инарктика выглядит для меня при цене 780 рублей за акцию. Кстати, средняя цена этой акции в моем портфеле составляет 707 рублей...
Динамика прироста прибыли за последние 10 лет.
Теперь произведу расчет одного из ключевых показателей для принятия инвестиционного решения - совокупного темпа прироста прибыли за последние 10 лет.
Сделать расчет довольно просто, нужно всего лишь применить формулу темпа прироста, а для снижения чувствительности итоговых значений, подставляемых в формулу, берется среднее арифметическое за 1, 2, 3 годы и 8, 9, 10 годы.
Итого:
Впечатляющий рост прибыли компании за последние 10 лет - более чем в 18 раз. Это практически ежегодное удвоение прибыли в разрезе последних 10 лет. Ну какие тут могут быть вопросы?
Анализ долговой нагрузки.
Этот анализ я упростил до такого уровня, чтобы его было вполне достаточно чтобы осознать "рухнет компания сразу" в случае форс-мажора или еще "по-барахтается".
Вкратце: сначала я определяю отношение текущих (оборотных) активов к текущим (краткосрочным) обязательствам. В идеале это значение должно быть не менее 2 (т.е. текущих активов должно быть в 2 раза больше, чем текущих обязательств), но по факту на российском рынке таких компаний крайне мало. 😒
По соотношению текущих активов и текущих обязательств Инарктика очень удивила. С таким значением не страшен никакой кризис и форс-мажор.
Теперь предлагаю посмотреть на отношение долгосрочных обязательств к текущим активам компании. Коэффициент не должен быть выше 1 (т.е. в идеале долгосрочные обязательства не должны превышать текущие активы).
Долгосрочными обязательствами тоже полный порядок...
Определение рентабельности собственного капитала (ROE).
Рентабельность собственного капитала также является довольно хорошим индикатором работы компании. Его имеет смысл сравнивать со ставкой депозита в банке.
На сегодня я нашел самую большую ставку депозита, в размере 13% в ВТБ, теперь смотрим, что предлагает Инарктика:
Ну что сказать? Вполне себе хорошая рентабельность. В компании знают как нужно обращаться с деньгами.
Обычно сопоставимое значение ROE показывают компании с высокой долговой нагрузкой, что логично (иначе зачем вообще тогда привлекать заемные средства?), а тут ребята и со своими деньгами работают не хуже.
Выводы.
Стоит обратить внимание, что за последние 7 лет компания не имеет убытков и в течение уже 4-х лет исправно платит дивиденды, причем с каждым годом увеличивая выплаты.
В целом, компания огонь! Фундаментальные показатели на высоте (как еще должен чувствовать себя монополист на российском рынке?😁), но это совсем не значит, что у эмитента нет минусов.
Я, конечно, не специалист в рыбной промышленности, но было бы неплохо компании подумать о расширении ассортимента продуктов. Выращивать не только лосось и форель, но и другие морепродукты (мидий там каких-нибудь, раков/крабов/креветок и пр.). Можно было бы реализовывать малька и рыбные корма... В общем, мой внутренний инвестор просит диверсификации...
Ну и общая боль многих корпораций: компания использует импортное оборудование. Компания решает эту проблему, но зависимость остается - это минус.
Все, больше добавить нечего...
Спасибо за время, потраченное на мое "творчество". Не забывайте ставить лайки - для вас это не трудно, а мне приятно и сильно помогает в развитии канала =)
Ну и подписывайтесь на мой Телеграм-канал: https://t.me/finfenix
