Тема неэффективности рынка неисчерпаема. Собственно 95% движения на рынке вызваны неэффективностью.
Что такое эффективный рынок - это рынок в котором все цены фундаментально обоснованные и справедливые. Когда вы видели рынок в таком состоянии? Всегда возникает сомнение в том что цена завышена или возникает стремление найти товар по заниженной цене. Часто цена формируется в результате не глубоких фундаментальных исследований, а под влиянием настроения толпы.
И почти всегда возникают перекосы.
Если бы рынок был эффективный, то на рынке акций цена на акцию изменялась бы существенно раз в квартал по факту появления новой финансовой отчётности и незначительно корректировалась бы по мере появления корпоративных новостей.
Но в действительности всё не так.
Рынок может без видимых оснований задирать цену и обваливать. Ценой движет много факторов. Например есть такое понятие как «рыночный фон». Акция может подорожать просто на общем росте рынка или подешеветь на общем снижении рынка. Например акции Сбера на выходе хороших данных за предыдущий месяц могут подешеветь, только лишь потому что весь рынок решил скорректироваться. А рынок решил скорректироваться потому что допустим на 2-3 процента просели рынки Азии (которые открываются раньше российского) или потому что нефть подешевела на 2,5%. Или потому что по теханализу цена акции достигла предельного уровня и по мнению адептов Фибоначчи наступило время коррекции. «Всё это похоже на абсурд», скажете вы. «Да», соглашусь с вами я. Но это реальность.
Рынок вообще постоянно находится в состоянии напряжения. Стоит произойти некоему значимому по мнению рынка событию, как тут же может проявиться гипертрофированная реакция как в сторону роста, так и в сторону снижения. А в следующий раз аналогичное событие-триггер рынок может полностью проигнорировать.
Но есть и хорошая новость. И состоит она в том, что как правило рынок так или иначе приводит цену к справедливой, эффективной и экономически обоснованной. То что без явных оснований отпампили, скорее всего вернётся к справедливому значению. То, что продавили на панике, скорее всего отрастет до справедливой цены.
На моей памяти самым безумным пампом и ярким примером того что рыночная неэффективность носила временный характер на ММВБ были акции ПАО «Объединенные кредитные системы». Это небольшая компания, которая занимается инвестициями в акции и прочие активы и в текущем году объявила о делистинге. Так вот после того как с сентября 2013 года акции этой мелкой никому особо не интересной компании торговались в узком диапазоне цены 700-1100 руб. за акцию, они за три недели с февраля по март 2019 года подорожали до 55400 руб., т.е. в 50 раз!!! В 50 раз за три недели, еще раз повторю «в 50 раз за три недели!!!».
А затем за последующие три недели эти акции естественно подешевели на 98% и дошли до прежнего уровня. Эффективным ли был рынок акций этой компании на протяжении этого периода? Нет. Это только лишь одна иллюстрация из бесчисленного множества неэффективностей происходящих на рынке.
Еще пример?
Пожалуйста. Фьючерсы на эффективном рынке как правило находятся в контанго к текущей цене базового актива на размер стоимости денег. И было бы нормальным если например декабрьский фьючерс на доллар торговался по цене превышающей текущую биржевую цену доллара на 12% годовых. В цифрах это было бы примерно так: текущая цена на доллар 96,25 руб., добавляем 12% годовых за три месяца и получаем нормальную цену контракта si-12.23 в размере примерно 99125 руб. Но фактически на сегодня фьючерс находится в бэквордации к цене базового актива и его можно купить за 95880 руб. Т.е. если вы сегодня продадите тысячу долларов, разместите деньги под КС ЦБ и одновременно купите фьючерс, то за квартал Вы сможете заработать 13,6% годовых в валюте. Почему в валюте? Потому что вы продали тысячу долларов и купили фьючерс на тысячу долларов и при этом положили в карман 3257 руб. или 34,2 доллара по текущему курсу, что составляет 3,4% за три месяца или 13,6% годовых.
Казалось бы легкие деньги лежат прямо под ногами. Но не все так просто. Рынок видит определенные риски. Рынок считает, что валюта на счёте менее рискованна чем фьючерсный контракт, рынок боится что если сейчас продать доллар, то через три месяца возможно не получится его обратно купить. И вот за этот риск рынок готов платить премию 13,6% годовых в валюте.
А вы готовы получить плату за такой риск?
Ведь иногда все же представляется что плата за риск чрезмерна, что не все так страшно и почему бы не получить премию за такой риск если рынок даёт на нем заработать?
Вот такие неэффективности интересно выявлять, оценивать и иногда «покупать».
Что ещё можно увидеть прямо сейчас?
Например акции Сбера.
На бирже торгуют обычные и привилегированные акции. Обычные акции дают право голоса на общем собрании акционеров, привилегированные не дают. Дивиденды выплачиваются на оба вида акций одинаково. Институциональным инвесторам в таких условиях предпочтительнее иметь на руках обычные акции, физлицам вероятно те которые дешевле (раз дивиденды одинаковые).
Но эффективно ли состояние когда цены этих видов акций равны, если у одних акций прав больше чем у других? Скорее всего нет. Сегодня цены этих акций сравнялись на уровне 251,9. Исторический за 5 лет спред составляет примерно 5-7%. И это реально справедливая премия за право голоса. Для примера на сегодня спред по акциям АО и П Ростелекома составляет вполне нормальные 6,4%.
Может ли цена привилегированных акций Сбера стать выше обычных? Это возможно конечно, но в текущих условиях это ничем не обосновано. Если исходим из того, что текущая цена на АО Сбер неэффективно низка по сравнению с П, то при наличии акций П просто их продаём и покупаем АО, либо продаем фьючерс на акции типа П и покупаем фьючерс на акции типа АО. Потенциальный доход не очень большой (думаю в районе 2% за квартал), но и риск минимальный.
А как Вы считаете полностью ли эффективно ли ценообразование, в результате которого например цены одних региональных дочерних компаний Россетей дают бОльшую дивидендную доходность чем других?
