Месяц назад, пришла новость, что компания VK проведет делистинг своих ГДР и облигаций с Лондонской фондовой биржи и совет директоров вместе с акционерами уже одобрили перерегистрацию компании с Виргинских островов на остров Октябрьский в Калининградской области. Об этом 11 августа 2023 года VK сообщила на своем сайте:
На этой неделе (11 сентября 2023) уже Мосбиржа сообщила о том, что из-за перерегистрации компании 18 сентября 2023 года будет последним днем торгов расписками VK, после чего торги будут приостановлены для процесса перерегистрации и конвертации депозитарных расписок в обыкновенные акции:
По сути, на момент написания статьи (13.09.2023) торгов депозитарными расписками VK на Московской бирже осталось всего 3 дня. Потом, когда торги будут возобновлены (срок пока не определен), это будут уже полноценные обыкновенные акции. Так стоит ли покупать расписки VK или стоит дождаться редомициляции? Попробуем разобраться.
Редомициляция - изменение юрисдикции компании, при котором сохраняется структура бизнеса и его внутренние и внешние отношения, включая организационно-правовую форму юридического лица, структура подразделений предприятия и его менеджмента, активы и действующие обязательства
Редомициляция. В чем суть?
Разберемся, что такое редомициляция. Выше давал определение – редомициляция – это по сути смена юрисдикции компании. То есть, если очень грубо, компания зарегистрирована в одной стране, но она меняет страну юридической регистрации. При этом компания может вести бизнес совершенно в другой стране, отличной от места регистрации. К примеру, в России это было довольно популярно – компания вела бизнес в основном в России, но юридически регистрировалась в странах с мягким налогообложением, более развитыми фондовыми рынками (чтобы разместить акции на зарубежной бирже) или в зонах с другими плюсами для бизнеса. До сих пор на Мосбирже есть целый перечень таких бумаг, на момент написания статьи это следующие депозитарные расписки:
Все компании из списка выше либо полностью, либо наибольшей частью ведут бизнес исключительно в России, но зарегистрированы они за рубежом. При этом акции они также выпускают за рубежом, а России, на Московской бирже, торгуются не их акции, а их депозитарные расписки. В чем разница? Если говорить просто, акция компании - это по сути доля в бизнесе этой компании, а депозитарная расписка - это это сертификат, удостоверяющий право собственности на акцию, которые торгуются на иностранной бирже. Другими словами, депозитарная расписка - это вторичная ценная бумага, как бы заменяющая иностранную акцию. В этом случае появляется промежуточное звено, в виде банка, который покупает акции за рубежом и выпускает на них депозитарные расписки.
Вернемся к VK. Компания, как я и писал выше, пока зарегистрирована на Виргинских островах, но уже приняла решение провести редомициляцию.
Т. е. в ближайшее время торги депозитарными расписками на Мосбирже будут остановлены на неопределенный срок, после чего на бирже начнут торговаться уже полноценные акции. Тем, у кого на момент прекращения торгов в портфеле были депозитарные расписки - их автоматически конвертируют в акции. В ситуации более или менее разобрались пройдемся по аргументам "за" и "против" покупки депозитарных расписок (в последствии акций), а также посмотрим прогнозы инвестдомов по бумагам VK.
Аргументы за покупку
- Редомициляция. Переезд из недружественной юрисдикции в целом позитивное событие для бумаг компании. Компания уходит от внешних санкционных ограничений и упрощает себе возможность выплаты дивидендов (выплата дивидендов по депозитарным распискам осложнена из-за санкций)
- Позитивные рыночные условия. Многие зарубежные IT компании-конкуренты VK либо ограничивают деятельность, либо уходят с российского рынка, либо уже запрещены законодательно (Facebook, Instagram). Уход и ограничение деятельности конкурентов - освободит рынок рекламы, который между собой будут делить внутренние игроки.
- Новые направления. В начале сентября VK официально заявила о запуске видеоплатформы VK Видео:
Это может стать импульсом к росту выручки компании в будущем.
- Технический характер текущего падения. Аргумент для спекулянтов. После выхода новости о приостановке торгов расписки VK уже заметно скорректировались:
Текущая коррекция связана с тем, что инвесторы не готовы замораживать средства в депозитарных расписках VK на неопределенный срок и многие начали их распродавать. Также 14 сентября будут закрыты все непокрытые (маржинальные) позиции по бумагам VK - данное событие тоже может технически повлиять на цену расписок. Суть спекулятивной идеи - купить бумаги на технической просадке в ожидании, что после редомициляции она будет отыграна.
Аргументы против покупки
- Неопределенный срок остановки торгов. Актуальный риск для тех, кому деньги могут понадобиться в ближайшие месяцы - после остановки торгов средства будут заморожены до возобновления этих самых торгов. На Московской бирже уже есть похожий пример - редомициляция компании Полиметалл (он не совсем идентичный, перерегистрация у Полиметалла идет в Казахстан, а не в Россию). Торги бумагами Полиметалла были приостановлены 25 июля 2023 года, и на момент написания статьи (13 сентября 2023) они все еще не возобновлены. Данный риск чисто технический, на дальнейшие перспективы компании он влиять не должен
- Плохие фундаментальные показатели. Несмотря на перспективы, пока компания звезд с неба не хватает. Компания убыточна, уже не первый год, у компании сильно упали рентабельность и EBITDA:
И во втором полугодии скорее всего рентабельность и прибыль не смогут перейти к росту - компания прямо сейчас занята переездом и несет юридические издержки, запуск новых продуктов - хорошая история на долгий срок, но в короткий срок несет убытки на устранение технических проблем, развитие и рекламу этих самых сервисов.
Геополитика. Геополитика никуда не делась, а значит новые ограничения и санкции, новые резонансные решения внутри страны (повышения ставки, новые налоги, мобилизация и т.п.) все еще могут сильно повлиять как на весь российский рынок, так и на отдельные акции. Плюс компания уже ограничена в технологиях из-за санкций - это всегда минус для IT компании.
Прогнозы аналитиков
Много свежих прогнозов по VK найти не удалось - видимо крупные инвестдома решили подождать с прогнозами до конца редомициляции, на скрине ниже прогнозы крупных банков за последний месяц:
По прогнозам можно увидеть, что 2 из 3 банков считают, что за ближайшие 12 месяцев акции упадут на 5-6%. Исключение - оптимистичные аналитики Газпромбанка, они считают, что у акций еще есть огромный потенциал роста. Возможно они что-то знают? Пишите комментарии, если знаете актуальные прогнозы от других крупных игроков.
Итоги
Редомициляция - тренд на Московской бирже в ближайшее время, что-то мне подсказывает, что это не последнее объявление о переезде в 2023 году, остается еще 15 российских компаний с иностранной пропиской. Само по себе событие - позитив для среднесрочных и долгосрочных инвесторов, но что касается VK - покупка их акций выглядит спорной - у компании есть проблемы в бизнесе (об этом говорят фундаментальные показатели). При этом спекулянты могут попробовать сыграть на техническом отскоке после завершения переезда (спекуляции - всегда большой риск, в случае VK риск усиливается невозможностью продать бумаги в период временной заморозки торгов). Если делать вывод - компания может быть интересна долгосрочно, но на момент написания статьи можно и подождать с покупкой. Если говорить о спекуляциях - я возможно попробую влезть в эту историю с 14.09.23 по 18.09.23, если буду лезть - будут посты здесь и в телеграмм-канале.
ВАЖНО!! Я делюсь сугубо своим мнением, основанным на аргументах, которые постарался привести в статье, ни в коем случае не даю индивидуальных рекомендаций - принимайте решения самостоятельно, и не забывайте про диверсификацию. Если есть контраргументы - добро пожаловать в комментарии.
P. S. Ставьте лайки, подписывайтесь и делитесь статьей с друзьями-инвесторами, пусть инвестиционные решения принимаются не только по советам аналитиков, но и с анализом событий вокруг инструментов.
