🏦 Мосбиржа адаптировалась к новым условиям

Московская биржа отчиталась по итогам 2 квартала 2023. В пресс-релизе приведена как квартальная, так и годовая динамика результатов, но цифры везде очень разные. Попробуем разобраться, каких успехов добилась компания на самом деле и за счет чего.

📈 С комиссионными доходами у биржи все прекрасно. Рост на 48,1% г/г и на 19,8% кв/кв.

📌 На всех видах рынков восстановление комиссионных доходов произошло опережающими темпами на фоне введения новых тарифов в конце прошлого года. Так, например, доходы от рынка акций выросли в 3,5 раза г/г на фоне роста торговых объемов на 111,4%. На остальных рынках картина аналогичная: объемы торгов восстанавливаются, но не так быстро, как доходы.

📉 Процентные доходы сократились на 23,8% г/г и на 32,1% кв/кв.

📌 Здесь на стоит расстраиваться. Во-первых, по историческим меркам они все еще очень высокие. Мосбиржа научилась зарабатывать на заблокированных активах нерезидентов, и даже переход счетов типа С под управление АСВ не сильно ухудшил процентные доходы. Во-вторых, текущее повышение ключевой ставки пойдет им на пользу, и это найдет свое отражение уже в следующих кварталах.

📉 Чистая прибыль сократилась на 15,5% кв/кв, но исторически она все еще очень высокая. Год к году рост составил 46,2%.

🧐 Глядя на результаты Мосбиржи, хочется сказать, что компания полностью адаптировалась к новой реальности: повысила тарифы и существенно нарастила процентные доходы. Как долго она сможет поддерживать такие результаты пока сказать сложно. Если рост комиссионных доходов можно считать устойчивым, то высокая волатильность ключевой ставки ЦБ будет приводить к похожей динамике в процентных доходах.

📌 В моменте бизнес оценивается в 8,2 годовых прибыли. На мой взгляд, с учетом нестабильной динамики процентных доходов и неопределенности с новой дивидендной политикой, которая так и не была принята, это немного дороговато. При позитивном сценарии, если менеджмент решит распределить 100% чистой прибыли акционерам, то мы получим дивидендную доходность в 12%. Если поступят аналогично прошлому году и выплатят 30% от ЧП, то див. доходность будет менее 4%.

#MOEX

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat