Появились интересные новости по эмитентам, которые есть смысл рассмотреть.
Сбер
Сбер опубликовал отчет по РСБУ за 8 месяцев и август 2023 года:
Тезисно, за 8 месяцев:
- Процентный доход: +40%, 1,5 триллиона ₽;
- Комиссионный доход: +20%, 450 миллиардов ₽;
- Рентабельность капитала: 25,2%;
- Чистая прибыль: 999 миллиардов ₽;
- Розничный кредитный портфель: 14 триллионов ₽ (+18% с начала года);
Активные клиенты-физлица: 107,4 миллиона (+1 миллион с начала года);
Ежемесячные пользователи СберОнлайн: 80,6 миллионов (+2 миллиона с начала года).
Тезисно, в августе:
- Процентный доход: +49,5% к августу 2022, 209 миллиардов ₽;
- Комиссионный доход: +16%, 64 миллиарда ₽;
- Чистая прибыль: 141 миллиард ₽.
Отчет, как и ожидал рынок, вышел отличный. С одной стороны, пока нефтегаз зарабатывает - банковский сектор то же зарабатывает; с другой стороны - всякие государственные проекты и подряды, которые сейчас ускорились, всегда поддерживали Сбер, а сейчас являются драйвером роста.
- В пересчете, за 8 месяцев Сбер заработал около 22 рублей дивидендов. По году, скорее всего, будут ожидаемые 33-36 рублей на акцию.
Меня несколько раз спрашивали, почему я не обозреваю Сбер. Так что решил иногда включать эмитента в обзоры.
Причина же нетривиальная - в 2017-2018 Сбер был самой популярной "бумагой" спекулянтов. Его "пиарили" все брокеры, на основе графика Сбера учили молодое поколение брокерских управляющих, на основе стакана в Сбере объясняли, что такое стакан и какая ликвидность в нем должна быть и т.д. И, честно говоря, я уже тогда устал от темы зеленого банка.
В текущий же момент сказать о Сбере особо нечего, так как аналитики уже по косточкам разложили все, что можно было. Можно сказать, что Сбер стал российским Apple - чтобы в него инвестировать, можно вообще не открывать отчетность и не смотреть рекомендации аналитиков.
На что я обратил бы внимание, раз уж решил включить банк в обзор - это будущие перспективы. В частности, меня беспокоит тот доход, который банк получал на протяжении многих лет в виде комиссионных за счет переводов бюджетных средств (когда государство выделяет средства на развитие областей, отраслей или отдельных предприятий).
Прежде Сбербанк брал 1% комиссионных, что с учетом сумм складывалось в весьма крупный денежный поток. Как сейчас с этим обстоят дела - не знаю, банк этого никогда особо не афишировал (но об этом знают те, кто участвовал в данных операциях, в частности принимающая сторона).
Беспокоит меня это на фоне того, что ЦБ уже подключил к цифровому рублю все системообразующие банки и объем операций в этой новой форме валюты продолжает нарастать. А как вы возможно помните из моей заметки про цифровой рубль - государство постарается как минимум все свои транзакции перевести на цифровой рубль:
Иными словами, банки перестанут зарабатывать на перемещении крупных траншей между счетами.
Впрочем, как писал в Telegram-канале, сейчас Сбер открывает банковские подразделения в Китае, что является своего рода заменителем этого потока, только уже со ставкой на бизнес - международные переводы компаний.
На ближайшее время лично я ожидаю фиксации достигнутых финансовых результатов Сбера без существенного роста - наибольший потенциал, на мой взгляд, достигнут или близок к этому.
Самолет
- Самолет 6 сентября приобрел 852,357 акций в рамках программы обратного выкупа акций.
Сумма покупки составила 3,2 миллиарда рублей (из 10 запланированных миллиардов рублей, то есть около 31% только потратили) или 1,4% от общей капитализации всей компании.
- Всего к текущему моменту на балансе дочерней компании "Самолет-Резерв" находится более 1,825 миллионов акций, или около 3% от уставного капитала.
Интересно, что котировки практически не отреагировали на эту новость, а по итогу даже немного снизились вместе с рынком:
На мой взгляд причина, почему рынок не отыгрывает байбек, достаточно простая - компания до сих пор не анонсировала, что собирается делать с выкупленными акциями.
Чтобы байбек, на который направляются средства акционеров, создал добавленную акционерную стоимость - акции должны быть погашены или, по-крайней мере, использованы в качестве валюты при сделке покупки новых активов (M&A).
Но в компании решили оставить простор для фантазии рынка и указали, что в том числе акции могут оставаться на балансе дочерней компании, могут быть использованы в качестве поощрения менеджмента или вознаграждения сотрудников (об этом мне говорил IR Самолета в небольшой переписке). То есть могут не создать добавленной стоимости.
Тем не менее, я еще до байбека говорил, что акции Самолета сильно недооценены рынком и должны стоить не менее 5000 рублей.
В третьем квартале 2023 года компания планирует закрыть сделку по покупке одного из крупнейших девелоперов Московского региона - группы МИЦ, что означает прирост примерно на 20% к объемам текущего строительства Самолета. Кроме этого были сделки по покупке других, не менее интересных активов, включая риэлтерское агентство.
Так что сейчас даже уровень в 6000 рублей за акцию выглядит заниженным.
Наконец, вышла интересная новость:
- Самолет запустил сервис аренды готовых квартир с последующим выкупом.
Ежемесячная арендная плата идет в счет первоначального взноса на ипотеку, при этом стоимость квартиры фиксируется.
В программе участвуют квартиры практически во всех ЖК. Список постоянно пополняется.
О том, что хотят запустить этот сервис - писал еще несколько месяцев назад. Сейчас, можно сказать, официальный старт.
Если призадуматься - ничего общего с ипотекой не находите?
Только чтобы ипотеку получить - нужны всякие бумажки, а тут процедура будет явно проще. Кроме этого, безусловный плюс - отсутствие первоначального взноса.
Насколько сервис станет популярным - покажет время. Но есть у меня такое предчувствие, что данный продукт станет даже более востребованным, чем ипотека. Хотя все будет зависеть от процентов и условий.
Что касается ипотеки:
Как, опять же, не раз писал - август стал рекордным месяцем по количеству выданных ипотек и, соответственно, продаж жилья. Реализовался фактор ожиданий по повышению процентной ставки ЦБ, из-за чего люди спешили взять кредит по более низкой ставке.
Новатэк
В начале этой недели проходил Восточный экономический форум, на котором, в том числе, выступил глава Новатэка - Леонид Михельсон. Далее будут его цитаты, а также несколько важных отраслевых новостей.
Про рынки
Большая часть поставок Новатэка в Китай оплачивается юанями, и с взаиморасчетами в национальных валютах сложностей нет:
Мы стараемся максимально перевести - на китайский рынок идет не только СПГ, но и жидкие углеводороды - перевести в юани все наши взаиморасчеты. Здесь вопросов никаких нет, здесь все комфортно.
Немного отходя от заявлений Михельсона, Reuters написал на этой неделе, что Китай возвращается на спотовый рынок СПГ, угрожая нарушить хрупкий баланс.
В качестве основной причины отмечается сезонный рост спроса - Китай может нарастить закупку СПГ перед зимним (отопительным) сезоном.
Как минимум это поддержит цены на СПГ на Азиатском рынке.
Также, Новатэк возобновил поставку сжиженного природного газа (СПГ) финской Gasum в контрактных объемах:
Перерыв был небольшой, я месяц точно не помню, апрель-май, по-моему, небольшой перерыв, месяц - месяц с небольшим, все в контрактных объемах поставляется.
При этом мощность "Криогаз-Высоцка" (откуда идут поставки финской Gasum) до 900 тысяч тонн в год будет увеличена в 1 квартале 2024 года. Рост мощности составит 10-15%.
Здесь я немного отойду от заявлений Михельсона:
- По данным исследования Global Witness, импорт российского СПГ в ЕС вырос на 40% в первых семи месяцах текущего года по сравнению с 2021 годом, достигнув 22 миллионов кубометров.
Россия стала вторым поставщиком СПГ в ЕС после США.
Вопреки стремлению уйти от российского газа, Россия увеличила свою долю в экспорте СПГ в ЕС с 39% в 2021 году до 52% в 2023 году.
Это обеспечивается прежде всего заводом Ямал СПГ.
Вот такие санкции и отказ от российских энергоресурсов. Но раз уж заговорили про Ямал СПГ, возвращаемся к выступлению Михельсона:
- Новатэк в этом году решил все вопросы с техобслуживанием Ямала СПГ, обеспечил его стабильную работу на несколько лет.
Что еще из важного. В 2022 году мы, наверное, очень правильное решение приняли. С одной стороны, хорошо подготовиться. С другой стороны, цели перенесли на техобслуживание. В прошлом году у нас в плане стоял Ямал СПГ. Мы перенесли на этот год и закрыли все вопросы с обслуживанием и запчастями. В июне провели плановую остановку на второй линии, в августе провели плановое техобслуживание на третьей линии. На несколько лет стабильная работа Ямала СПГ обеспечена.
Заканчивая тему рынков сбыта:
Вьетнамские партнеры сделали Новатэку конкретные предложения по выходу на рынок республики.
И:
Новатэк рассматривает индийский рынок как приоритетный, страна скоро станет лидером в мире по росту потребления газа.
Но, со слов Михельсона, переговоры о поставках идут сложно.
Про Обский СПГ и проекты в Мурманской области
- Новатэк перенес принятие инвестиционного решения по "Обскому СПГ" на 1 полугодие 2024 года. Инвестрешение по "Мурманскому СПГ" будет принято в 2024 году, по "Обскому СПГ" - в первом полугодии 2024 года.
- Иностранные инвесторы активно изучают возможность участия в "Обском СПГ" на 6 миллионов тонн.
- Новатэк считает, что в Мурманской области могут быть размещены новые СПГ-проекты.
Про Арктик СПГ-2
Новатэк на этой неделе начнет пусконаладку первой линии "Арктик СПГ-2", в 1 квартале 2024 года она выйдет на проектную мощность. Вторая линия "Арктик СПГ-2" может начать производство в декабре 2024 года. С середины января следующего года мы начнем отгрузки коммерческих объемов СПГ с проекта Арктик СПГ-2, включая восточное направление.
Перед этим комментарий дал Заместитель председателя правления Новатэка Евгений Амбросов, вот что он сказал:
"С середины января следующего года мы начнем отгрузки коммерческих объемов СПГ с проекта Арктик СПГ-2, включая восточное направление.
Мы ожидаем, что ежемесячно будем отгружать 3-4-5 коммерческих партий на восток. Будем делать это в круглогодичном режиме.
Потом объtмы должны дойти до пяти отгрузок в месяц с первой линии Арктик СПГ-2, с установкой второй линии, это будет в следующем году - к концу года мы начнем производство СПГ на второй линии - количество должно удвоиться и так далее. В 2026 году планируется установка третьей линии, количество утраивается".
Про объемы
Касаемо ближайшего будущего:
Объем добычи газа в 2023 году у Новатэка составит порядка 82 миллиардов кубометров. По жидким (углеводородам), наверное, будет небольшое увеличение, хоть и падение нефти довольно значительное, но значительный рост конденсата… рост общий, вместе с падением нефти, где-то 2-2,5% составит.
Что же касается далекой перспективы:
СПГ-проекты Новатэка в 2030 году будут производить 65-66 миллионов тонн сжиженного газа в год.
Собственно, основная ставка в Новатэке была и остается на рост производственных мощностей.
Про финансовые потоки и дивиденды
Новатэк в 2023 году планирует увеличить чистую прибыль и выручку на 25% к уровню 2021 года.
Как писал в Telegram-канале, 2022-ой можно считать годом высокой базы. Рост к 2021-му - позитив. Хотя положительный эффект сохраняется - рубль слабый, а цены на газ еще достаточно высокие к 2020-му.
Об этом говорит и Михельсон:
В качестве сравнения финансовых результатов стоит учитывать 2021 год. Финансовые результаты корректно сравнивать не с 2022 годом, а с 2021 годом: 2022 год исключительный. Из-за принятых решений в Европе были близки к коллапсу. А по сравнению с 2021 годом это рост в порядке 25% общих финансовых показателей.
Чтобы было, от чего отталкиваться - чистая прибыль по МСФО в 2021 году составила 432,9 миллиардов рублей. Выручка за тот год достигла 1,15 триллиона рублей.
Новатэк по итогам 2023 года выплатит дивиденды в 50% от чистой прибыли, будет рост к 2021 году.
Учитывая обозначенный рост прибыли и дивиденды за 2021 год, а также норму выплат в 50% от ЧП - дивиденды по итогам 2023 года должны составить около 64 рублей на акцию.
Загвоздка в том, что за первое полугодие Новатэк заработал 34,5 рублей на акцию. В таком случае во втором полугодии компания должна заработать меньше 30 рублей, что кажется невозможным на фоне ослабшего рубля и подросших цен на СПГ, а также на фоне снижения логистических издержек на Севморпути.
Иными словами, я ожидаю, что за второе полугодие компания заработает не менее 40 рублей дивидендов на акцию, а по году получится не менее 74,5 рублей (но вполне вероятно, что будет больше).
Сопутствующие новости
Сделка по покупке Новатэка доли в Сахалин-2 задерживается, мы готовы к любым вариантам.
Стало быть, увеличение доли в этом проекте пока еще не отражается на финансовых результатах компании и остается небольшим драйвером роста на будущее.
Новатэк ждет со стороны других компаний РФ интереса к СПГ-технологии "Арктический микс" для ее тиражирования.
Одновременно с этим заявлением Михельсона вышла новость, что Новатэк получил патенты на технологии "Арктический микс" и "Арктический каскад". На данный момент цифры уже не найду, но внедрение этих технологий очень хорошо себя показало и на рынке уже поговаривают о том, что компания может начать массовое внедрение на всех своих предприятиях.
Темы лицензирования, то есть внедрения технологий на газовых предприятиях других компаний - пока не касаюсь, так как нет математики, которая позволила бы оценить финансовый результат. Вероятно, об этом расскажут позже, когда появятся первые контракты.
Нововведение в отрасли
- Минэнерго России поддерживает идею разрешить экспорт сжиженного природного газа (СПГ) дочерним предприятиям компаний, у которых уже есть лицензии на экспорт.
Минэнерго разработало законопроект, который уже прошел первое чтение в Госдуме, разрешающий экспорт СПГ тем компаниям, которые работают в Арктической зоне, севернее 67 градусов северной широты.
Кроме того, межфракционная группа в Госдуме и Совете Федерации вышла с инициативой разрешить экспорт СПГ и дочерним предприятиям компаний, у которых уже есть лицензии на экспорт.
Мы эту инициативу поддерживаем. Обе эти инициативы существенно расширяют возможности для производства СПГ.
Министр энергетики РФ Николай Шульгинов
Сейчас право на экспорт СПГ в России имеет Газпром (обладает монополией на экспорт трубопроводного газа), а также компании с госучастием более 50%, которые реализуют проекты по сжижению природного газа с морских месторождений или с месторождений в рамках СРП. Кроме того, Новатэк экспортирует СПГ на основе права пользователя участками недр, лицензия на которые была выдана до 1 января 2013 года и предусматривала производство СПГ.
По итогу экспортировать СПГ станет проще. Прежде всего Новатэку.
Что касается акций
Что касается краткосрочной динамики - предсказывать не возьмусь. Скажу лишь, что было бы уместно дать акциям остыть и оттестировать верхнюю границу бычьего канала, около 1500 рублей за акцию.
В долгосрочном периоде мой взгляд не меняется - после запуска всех мощностей и реализации текущей инвестиционной программы справедливая стоимость Новатэка будет около 3000 рублей за акцию. Так что по-прежнему имеем историю роста с небольшими (к текущей цене) дивидендами.
Мой Telegram-канал, кому интересно.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
