В последние годы в США произошел большой спланированный правительством сдвиг в богатстве от государственного сектора (центральное правительство и центральный банк) и держателей государственных облигаций к частному сектору (т. е. домохозяйствам и предприятиям).
Это сделало частный сектор относительно нечувствительным к очень быстрому переходу ФРС к "более" нормальной денежно-кредитной политике. В результате этого скоординированного правительственного маневра балансы и отчеты о прибылях и убытках сектора домохозяйств находятся в хорошем состоянии, в то время как правительство находится в плохом состоянии. В США и во всем мире балансы и отчеты о прибылях и убытках центральных правительств плохие и становятся все хуже, потому что правительства имели и до сих пор имеют большие дефициты. Они также несут большие убытки по государственным облигациям, которые они купили для финансирования государственных долгов, и, учитывая их балансовые отчеты, они теряют деньги на процентных ставках.
Проще говоря, центральные правительства взяли на себя намного больше долга (поэтому их балансы ухудшились), а центральные банки напечатали намного больше денег (что и вызвало рост инфляции) и купили много долга, чтобы получить деньги в руки частного сектора, который, как следствие, в настоящее время находится в относительно хорошем финансовом состоянии.
Это произошло в 2020 и 2021 годах, когда был огромный дефицит бюджета (например, 10–14% ВВП в США) и огромные покупки облигаций центральным банком (например, вложения в облигации ФРС подскочили с 18% до 35% ВВП) и удержание ставок около нуля или ниже.
Ах, прекрасный период свободных денег и нулевых или отрицательных процентных ставок... Как можно было зарабатывать деньги, владея облигациями с отрицательной процентной ставкой? Ответ очень прост - заимствовать по еще более отрицательным процентным ставкам, чем предлагали центральные банки! Представь это! Тогда наличные деньги были "мусором", поэтому было хорошо брать взаймы и плохо владеть.
Это то, что многие банки делали при поддержке центральных банков. Кроме того, когда люди и предприятия получали большие суммы денег от правительства, много денег помещалось на депозиты в банки, у которых был низкий спрос на кредиты, поэтому они покупали «безопасные» государственные облигации с таким благоприятным спредом процентных ставок.
Затем, в 2022 году, с ростом инфляции и снижением уровня безработицы, произошло изменение налогово-бюджетной политики (например, сокращение дефицита бюджета США с "огромных" 12% ВВП до всё еще "очень больших" 5-6% ВВП). Центробанки быстро отходили от безумно легкой денежно-кредитной политики (например, от -1,5% реальных ставок по облигациям до более нормального уровня жесткости с +1,5% реальной доходности в США). В то время как это ужесточение привело к падению цен на облигации и акции, и оказало давление на некоторые области рынков капитала и экономики (например, венчурный капитал, прямые инвестиции и коммерческую недвижимость), собственный капитал частного сектора вырос до высокого уровня, уровень безработицы упал до низкого уровня, а компенсации значительно увеличились. Поэтому частный сектор чувствует себя намного лучше, в то время как центральные правительства получили гораздо больше долга, а центральные банки и другие держатели государственных облигаций потеряли много денег на этих облигациях.
Имеет ли значение, что центральные правительства и центральные банки имеют такие плохие балансы и отчеты о прибылях и убытках, если реальная экономика находится в довольно хорошем состоянии? Конечно! Как и в случае с людьми и компаниями, правительства, которые берут взаймы, должны платить по обслуживанию долга и в конечном итоге должны выплатить основную сумму, что болезненно. Единственная разница в их финансах заключается в том, что правительства могут конфисковать богатство с помощью налогов и печатать деньги через центральный банк (так что мы должны ждать, что это в итоге и произойдет).
Станет ли это большой проблемой? Ответ, вероятно, не в ближайшее время, а, вероятно, намного позже.
Свои предположения о ближайшем будущем я продолжу в следующей статье...
Спасибо за внимание!