Всем привет!
Есть немного времени, пока на работе затишье, проанализировал поведение рынка после того, как ставку ЦБ резко поднял до 12%.
И вот, что я вам могу сказать
Теория сейчас очень круто разошлась с практикой (то есть с тем, что мы сейчас видим на рынке).
Теория нам ведь что говорит: при поднятии ставки, особенно при таком резком и непредвиденном (то есть рынок не мог это учесть заранее), курс валюты должен сильно укрепиться, ведь безрисковая ставка в ней стала больше и спрос на нее возрос, рынок акций должен пойти вниз, так как относительно облигаций он становится менее доходен, сами облигации должны прилично подешеветь, проценты по вкладам и кредитам пойти вверх.
А что мы видим?
Да ничего подобного! Давайте по пунктам:
Доллар припал, конечно, но в абсолютных величинах совсем немного, в районе 5%. И то, кстати, не факт, что припал именно по причине поднятия ставки, у нас сейчас все ветви влaсти дружно принялись двигать курс вниз всеми путями, которые им доступны (ограничения на движение капитала, добровольно-принудительная продажа валюты экспортерами и т.п.).
Акции тоже припали, но очень скромно, в пределах тех же 5% и тоже не совсем напрямую из-за ставки (снижение курса доллара и принудительная продажа валютной выручки будет двигать прибыль экспортеров, коих у нас большинство в индексе вниз).
Облигации (ОФЗ) вообще этого как не заметили, они как дешевели до этого в ожидании высокой инфляции и будущих ставок, так и продолжили это делать. Корпоративные облигации субъективно тоже на такое изменение ставки сильно не отреагировали. Подешевели, конечно, но далеко не настолько, как это было бы в идеальном мире.
Кстати, самое забавное, изменение цен коснулось именно коротких облигаций, а длинные вообще практически проигнорировали изменение ставки (хотя теоретически должно бы быть наоборот). Ниже график доходности ОФЗ, это прекрасно заметно: при росте ставки должна расти и доходность, и она растет, но только для коротких бумаг:
Банки тоже не очень спешат поднимать доходность по вкладам, большинство ни на копейку свои ставки не сдвинуло, кредиты скорее всего подорожают, но не настолько, как должны бы.
Почему так происходит?
Сложно сказать, теория, как видим расходится с практикой, единого фактора скорее всего нет, их тут целая группа и каждый практически не поддается анализу:
- возможно рынок не верит, что такая ставка надолго. Все ж уже привыкли, что если ставку резко задирают вверх, то это ненадолго:
Ну а раз ненадолго, то и сливать задешево смысла нет. Пугливых дурачков на рынке уже не осталось, все готовы пересиживать такие времена. Забавно, что именно из-за того, что все готовы "пересиживать", ЦБ может и дальше жестить, действуя в духе: ах, ну раз такой подъем не действует, сейчас мы еще дальше гайки закрутим! Кстати если бы ЦБ поднимал ставку постепенно, ему бы скорее всего верили больше и эффект это бы оказывало действенней, хотя и более растянуто по времени.
- влияние других факторов, прежде всего политических куда больше, монетарных (все ж прекрасно понимают, что результаты по СBО куда больше повлияют на итоги инвестиций, чем изменение ставки);
- само настроение инвесторов (опять же под влиянием новостных факторов) может двигать цены куда сильнее, чем что-то другое.
Со временем, конечно, эффект от ставки будет сказываться, но вот додержит ли ЦБ такую ставку до этого времени - большой вопрос. Кто бы что ни говорил, но он все равно смотрит на экономические последствия своих решений и так как высокая ставка объективно душит экономическую активность, едва ли он пойдет на ее долгосрочное удержание на высоком уровне.
Выводы
1. Все, кто мечтал на подъеме ставки набрать облигаций подешевке скорее всего обломаются, сладких цен им никто не даст. Сладкие цены могут быть только во время паники на рынке, но в этот момент про облиги обычно и не думают, да и не видно никаких признаков, что произойдет что-то паническое.
2. Копить кэш в ожидании вкусных цен (пусть даже на облигации) едва ли разумная стратегия, так не бывает, что вкусные цены дают без причины (скажем так - в плановом порядке), так как сразу же найдется куча людей, кто на это захочет заработать и они выровняют цены до справедливого уровня. Вкусные цены получаются только именно непланово, тогда, когда рынок действует иррационально - и предсказать этот момент практически невозможно.
3. Как следствие из предыдущего пункта, скорее всего лучше все покупки осуществлять регулярно, по мере поступления денег. Если же хочется иметь запас кэша именно на случай паники, разумно складировать его в инструменты, которые точно не падают в такие моменты и при этом обладают большой ликвидностью (фонды денежного рынка, коротких ОФЗ, ОФЗ-ин и т.п.). Но большую долю на эти инструменты выделять при долгосрочном инвестировании смысла немного, так как их доходность куда меньше, чем у любых других, чудес ведь не бывает.
А вы тоже заметили, что теория расходится с практикой?
