Как вы знаете, на вчерашнем экстренном заседании Банк России резко поднял ключевую ставку с 8,5% до 12% годовых. В своем первом обзоре данного события я уже написал, что рынок акций в результате должен развернуться в нисходящий тренд.
В этой публикации разовью эту мысль, разъясню более подробно. Сразу делаю акцент: я пишу так, как должно быть в теории, и буду объяснять, почему так должно быть. Такие принципы реакции рынков выработаны годами, это своего рода биржевые законы.
Но оговорюсь, что российский рынок сейчас далеко не всегда подчиняется этим законам, поэтому тут они могут и не сработать, я этому не удивлюсь.
Наглядные примеры реакций фондовых рынкоы на рост ключевых ставок мы все могли наблюдать совсем недавно: в США, Европе, Великобритании.
Вот, например, выделенный фрагмент на графике американского фондового индекса S&P 500 - это как раз период с момента, когда стало ясно, что ФРС начнет цикл повышения ставки до момента, когда стало ясно, что она его закончит. Все это время рынок падал, находился в нисходящем тренде.
Почему рынок падает при росте ставок?
Выделю основные причины:
1. Дорожают кредитные ресурсы, вести бизнес (а весь крупный бизнес работает на заемных средствах) становится сложнее. Падает рентабельность, падает прибыль, падают дивиденды.
2. Замедляются темпы экономического развития в целом. А оно складывается из результатов всех этих компаний, представленных на фондовом рынке. Чем слабее экономический рост - тем хуже динамика рынка акций.
3. Акции теряют свою привлекательность в сравнении с другими, более консервативными и менее рисковыми инструментами. Например, зачем сейчас покупать акции ради дивидендов 12% и рисковать, когда можно купить облигации или даже просто положить деньги на вклад с такой же доходностью (они уже скоро появятся) практически без риска?
Теперь давайте применим эти причины конкретно к российскому рынку.
Какие акции должны сильнее упасть, потянув рынок вниз?
1. "Квазиоблигации" - акции энергетического и телекоммуникационного секторов, которые традиционно держат ради дивидендов, а особого роста они не показывают. Многие из них теперь явно проигрывают по доходности облигациям, целосообразность их покупки по нынешним ценам, с моей точки зрения, заметно упала. Особенно тех, дивдоходность которых менее двухзначной. Уже в первые дни после повышения ставки наблюдается негативная динамика в этих секторах.
2. Акции банков. Повышение ключевой ставки негативно сказывается на работе банковской системы: снижаются выдачи кредитов, растут резервы, снижается прибыль. Опять же, уже в первые дни видим негативную динамику по банкам, в т.ч. лидеру рынка - Сбербанку.
3. Акции компаний с большой долговой нагрузкой. Таким компаниям сложнее всего будет пережить рост стоимости заемных средств, и их финансовые результаты могут пострадать наиболее существенно. Например, МТС, Сегежа Групп и др. Акции таких компаний уже заметно припали.
4. Акции курсозависимых компаний-экспортеров. В том случае, если рост ставки повлияет на укрепление рубля. Теоретически это тоже должно произойти, пока оно наблюдается, но несущественное, как будет дальше - увидим. У таких компаний от укрепления рубля снизится рублевая выручка, а рублевые расходы в основном не изменятся. Соответственно, упадет прибыль, дивиденды. Пока данные акции тоже, на всякий случай, припали, ждут, что дальше будет с рублем.
Таким образом, практически всех российских эмитентов можно отнести к одной из данных групп, а некоторых - к нескольким группам сразу.
Отсюда я и делаю вывод, что рынок должен развернуться в нисходящий тренд. Как минимум, строго перестать расти.
В случае нисходящего тренда, на мой взгляд, вскоре наконец настанет хороший момент для покупок, которого не было уже несколько месяцев. Тогда те, кто накопил много кэша, смогут закупиться по выгодным ценам перед следующим дивидендным сезоном, обеспечив себе приемлемую двухзначную дивдоходность, а не проигрывающую облигациям, как сейчас. Для этого, как я считаю, цена акций должна снизиться на 20-30% в среднем, по некоторым бумагам будет достаточно 10-15%.
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!
