Сперва несколько общих суждений, потом добавим конкретику как по акциям , так и по облигациям.
Относительно дальнейшей стратегии инвестирования сейчас есть две точки зрения:
1) Первая: надо преимущественно сейчас брать акции;
2) Вторая: надо преимущественно сейчас брать облигации;
Плюсы и минусы первой стратагемы:
- акции это доли в бизнесе
- сейчас у нас высокая инфляция , вызванная в том числе девальвацией
- хороший качественный бизнес отыгрывает инфляцию, поскольку в его основе уже заложено получение в том числе инфляционного дохода;
- чем выше инфляция , тем больше выручка и прибыль у бизнеса. Например, рост денежной массы и скорость ее обращения будут способствовать росту прибыли банковского сектора. Девальвация рубля означает увеличение рублевой выручки и доходов экспортеров, чьи увеличенные денежные потоки проходят через банковскую систему. И так далее.
- соответственно в период инфляции у качественных бизнесов будет расти как выручка, так и прибыль , а следовательно и дивиденды.
- то есть акции это некий опцион на рост денежных потоков в период инфляции;
- а следовательно вполне нормально , когда дивидендная доходность по акциям будет меньше чем доходность на долговом рынке по качественным бондам;
- произошедшие изменения столь глобальны, что даже такие "неубиваемые" страно-образующие бизнесы как Газпром оказались в чрезвычайных обстоятельствах, когда имеющиеся рынки сбыта уже потеряны, а новые рынки еще не получены и сама возможность выхода на новые рынки связана с огромными издержками, например в части выстраивания новой системы логистики и прочее;
- увеличение налогового бремени , а по сути изъятие прибыли государством в обход действующей системы налогообложения и в нарушение обычаев распределения прибыли через дивиденды
- инфляция для бизнеса - это либо хорошо либо нейтрально, а вот стагфляция - это всегда для всех плохо.
Плюсы и минусы второй стратагемы:
- считается , что высокая инфляция самый главный враг инвестиционных инструментов, завязанных на долг, инфляция в долгосрочной перспективе сжигает долг - это хорошо для должников, но плохо для кредиторов;
- то есть что хорошо для акций, плохо для облигаций (речь о высокой инфляции);
- компании не обязаны платить дивиденды и в тяжелые времена могут их и не платить, а вот платить купоны по облигациям они обязаны вне зависимости от рыночной конъюнктуры, то есть облигационер первым получает свой кусок пирога от бизнеса, а акционер - в самую последнюю очередь и только в том случае , если что то останется;
- облигации (особенно высокорейтинговые) создают гарантированный и регулярный денежный поток, который может использоваться по усмотрению инвестора - на личные нужды и потребление или в целях реинвестирования как в акции , так и в облигации. Регулярное пополнение деньгами карманов инвестора - дорогого стоит !!!
- облигации также как и акции могут быть подвержены сильной волатильности особенно в период черных лебедей, но в отличии от акций, облигации более логичны, математически просчитываемы и их волатильность более прогнозируема.
- в период инфляции растет ставка ЦБ, следовательно растет купонная доходность бондов и к погашению и к телу, но как следствие тело облигации падает в цене и если высокая инфляция станет причиной повышения дальнейшего повышения ставки, то тело облигаций будет падать, реализуя тем самым основной риск облигационера в период инфляции;
- с другой стороны, если уж и покупать облигации , формируя облигационную часть портфеля в долгую, то уж лучше это делать в период высоких ставок, а не в период низких. Так как при покупке облигаций в период низких ставок - это все равно что покупать перекупленный рынок акций на хаях. А вот если сформировать облигационный портфель с качественными длинными бумагами, то в период перехода к циклу снижения ставок, можно получить очень значительный (на десятки процентов) рост тела облигаций.
Это были общие размышления.
Перейдем к более конкретным рассуждениям.
Базовые условия:
Очевидно , что прямо сейчас у нас есть / будет высокая инфляция - ну просто с такой девальвацией рубля как сейчас иначе быть не может. А также у нас уже есть высокая ставка и скорее всего она будет еще выше в краткосрочной перспективе.
Это означает, что на самом деле интересными прямо сейчас являются как некоторые акции, так и некоторые облигации :)))
Потому что качественные бизнесы будут "отрабатывать" инфляцию и давать повышенный "инфляционный доход", а некоторые надежные длинные облигации уже интересны для фиксации высокого купонного дохода на долгосрочную перспективу.
Если руководствоваться первой стратагемой , то какие акции взять прямо сейчас , ну или после коррекции буде таковая все же случиться ?
Это должны быть такие компании, у которых:
- не сильно выросли издержки;
- не пострадала основная бизнес-модель в результате событий 2022 года;
- отсутствует высокая долговая нагрузка (так как рост ставки вызовет рост издержек);
- это компании которые имеют добрые традиции делиться прибылью через дивиденды со всеми своими акционерами
- помимо добрых традиций эти компании не имеют юридических, технических, инфраструктурных препятствий для выплат дивидендов.
- это компании , которые с большой долей вероятности заплатят двузначные дивиденды по итогам 2023 года относительно цен на их акции прямо сейчас.
Что же это за волшебные такие компании :)))
На самом деле, думаю никого не удивлю , сведя все описанные выше характеристики уверенно к трем компаниям:
- Сбер,
- Лукойл,
- Сургутнефтегаз
Впрочем я бы еще сюда добавил НОВАТЭК !!! , несмотря на то, что у него скорее всего не будет двузначной див доходности по итогам 2023 года к текущей цене. Но НОВАТЭК это как раз тот случай когда целесообразно принять более низкую доходность дивидендов относительно фикс доходности на долговом рынке облигаций именно потому, что присутствует фактор роста бизнеса. Кроме этого НОВАТЭК , являясь экспортером , способен отработать инфляционную составляющую девальвации рубля.
Еще можно назвать две компании , покупка которых прямо сейчас не столь очевидна, но которые в долгосрок вполне норм: это ГМК Норникель, Фосагро и Полюс.
По разным причинам к каждой из этих трех компаний есть ряд вопросов относительно целесообразности их покупки прямо сейчас, но для целей отработки инфляции в долгую, я думаю они вполне норм. Хотя возможно их время для включения в портфели еще не пришло.
Кстати друзья пишите в комментариях кого в этот список обязательно надо включить по вашему мнению !!!!
Что касается облигаций.
Да , все ждут сейчас более высокую ставку. И скорее всего эта более высокая ставка будет уже в ближайшие месяцы.
Но с момента последнего повышения ставки , как я и писал ранее , ОФЗ продолжили свое падение, что видно по графику соответствующего индекса:
Да , последняя свеча напоминает «падающий нож» ловить которые дело неблагодарное.
Да , базы еще не натоптано и никакого уровня для набора по графику еще не наблюдается.
А значит скорее всего ликвидные государственные облигации продолжат свое падение, что окажет влияние на весь долговой рынок.
Но несмотря на это лично я уже сделал вчера (08.08.23г) первый шаг к набору длинных ОФЗ. Так сказать "заякорился".
Доходность к телу в 10% и доходность к погашению 11% уже мне кажется интересной. Естественно я сделал лишь один небольшой шаг и впереди у меня в планах сделать еще много таких шагов. Пока в моменте я все еще продолжаю сидеть основной суммой кэша в фонде денежной ликвидности от ВТБ.
позицию из этого фонда я берегу и готов ее «расчехлить» либо когда случится значительная процентов на 20% коррекция рынка акций либо когда мне будет ясно , что цикл повышения ставки завершен - зайти в длинные ОФЗ с доходностью к телу в 12% было бы прям очень соблазнительно.
Бонды для меня важны именно тем, что независимо от внешних неблагоприятных условий (стагфляция ли у нас , кризис ли какой) свой денежный поток на уровне 10% доходности я получу. И для меня наличие этого потока очень значимо.
Ну а какие именно я считаю ОФЗ наиболее интересными на данный момент я напишу в следующей статье.
За сим все.
