3 августа Сбер отчитался по итогам 1П и 2 кв. 2023 года. Чистая прибыль за 2 кв. 2023 года составила 380 млрд руб., что было на 10% выше нашего прогноза и на 1% выше консенсуса.
Банк продолжил расти по всем показателям и сохранил основные прогнозы на 2023 год. Далее в посте мы рассмотрим, за счет чего были сформированы сильные результаты и интересен ли сейчас банк к покупке.
Обзор результатов
👉 Чистые процентные доходы составили 598 млрд руб. (+6% кв/кв). Чистая процентная маржа сохранилась на уровне 5.8%, но мы ожидаем ее снижения во 2П 2023 года на фоне роста ключевой ставки, который краткосрочно приведет к росту ставки фондирования быстрее, чем ставки кредитования. Но эффект будет сдержанным и не окажет значимого влияния на результаты.
👉Чистые комиссионные доходы составили 187 млрд руб. (+9% кв/кв). Сбер активно монетизирует свои лидерские позиции в сегменте платежей. По версии The Nilson Report, Сбер был крупнейшим эквайером Европы по итогам 2022 года, а совокупный объем платежей, переводов и эквайринга вырос на 30% г/г за 2 кв. 2023 г.
👉Расходы на резервы составили 103 млрд руб., стоимость риска 1.2% против наших ожиданий 1.0%. Доля неработающих кредитов выросла на 0.1 п.п. до 3.9% кв/кв. Мы не ожидаем дальнейшего значительного снижения кредитного качества портфеля Сбера. Однако, с вероятным прошедшим пиком роста экономики в 2023 году, стоимость риска может немного вырасти с текущих уровней, но останется в границах диапазона Сбера (1.0%-1.3%).
👉Операционные расходы составили 216 млрд руб. (+19% кв/кв), что было на 12% ниже нашего прогноза. В целом рост операционных расходов в банковской отрасли идет более медленными темпами, чем мы ожидали. Вероятно, банки еще продолжают переходить от политики оптимизации расходов в 2022 г. к докризисным нормам. Однако, кризис 2022 года мог также ускорить долгосрочный тренд на снижение операционных расходов по отношению к доходам (за счет внедрения новых технологий), но текущее количество персонала банки пока не раскрывают. Известно только, что Сбер снизил количество персонала на 27% г/г до 210.7 тыс. чел. в 2022 году.
👉Кредитный портфель вырос на 7% кв/кв до 34.7 трлн руб., что было выше наших ожиданий на 4%. При этом Сбер нарастил долю на рынке по всем сегментам - в среднем на 0.5% до 32.6% на рынке корпоративного кредитования и до 45.7% на рынке потребительского кредитования.
👉Менеджмент отметил, что не планирует менять периодичность выплат дивидендов. Напомним, что в конце 2023 года Сбер планировал представить новую стратегию до 2026 года, и одним из пунктов было обновление параметров дивидендной политики. Сейчас политика Сбера предполагает выплату 50% от чистой прибыли при определенных требованиях. Ключевое из них - превышения норматива достаточности базового капитала над уровнем 12.5%, сейчас 13.8% (после последней выплаты дивидендов).
Взгляд на компанию
Сбер остается самым сильным игроком в банковской отрасли и нашим фаворитом в секторе. Для долгосрочных инвесторов выглядит логичным продолжать удерживать позицию в портфеле. При этом на горизонте года потенциал роста остается ограниченным: Сбер находится на своих справедливых уровнях и будет расти не быстрее рынка.