Недавно увидела новость о том, что УК Первая запустила новый фонд который меня заинтересовал. А заинтересовал он меня не просто так, во-первых, УК Первая - это фактически Сбер, а во-вторых фонд инвестирует в интересную связку активов. При других обстоятельствах можно было бы надеяться на то, что цена пая будет постоянно расти. Но есть одна оговорка, сейчас расскажу о ней.
SBBY = Облигации в юанях + обратное РЕПО
Новый фонд от УК Первая планирует свои денежных средства размещать в двух совершенно разных активах, которые между собой связаны только юанями. Это:
- Еврооблигации - облигации выпущенные российскими эмитентами и торгующиеся за юани;
- Сделки обратного РЕПО в юанях.
Еврооблигации - это актив, который должен защищать от девальвации рубля, ведь он привязан к национальной валюте другой страны - юаням. Эти облигации торгуются за юани и после их погашения, эмитент вернет инвестору юани, а не рубли. Но тут такой интересный момент связанный с валютной переоценкой. Если инвестор покупал облигации когда юань стоил 11 рублей, то стоимость бумаги номиналом 1000 юаней составила 11000 рублей. Если он продаст когда курс будет 12, то в рублях выручит 12000 рублей. Тут на лицо положительный финансовый результат 12000-11000=1000 рублей и с него надо заплатить НДФЛ 13%.
Но! Если юань будет расти, то и доходность бумаги будет увеличиваться, ведь купоны приходят в юанях. Чем дороже юань, тем больше будут дивиденды в перерасчете на рубли и тем выше доходность относительно суммы вложения если все расчёты вести в рублях. Если считать в юанях, то как эмитент обещал платить условно по 5 юаней, так он и будет их платить.
Но поскольку доходность выплат в рублях растет, можно говорить, что неожиданно возникший НДФЛ может компенсироваться большими купонами, но не всегда! А иногда можно подержать бумагу до того момента когда по ней возникнет налоговая льгота долгосрочного владения. И фонд можно подержать 3 года, чтобы не платить налог с разницы между ценой продажи и покупки.
Вторая часть активов - это обратное РЕПО - ситуация когда фонд дает кому-то деньги взаймы на бирже на ночь в юанях. Собственно у УК Первой уже есть фонд который инвестирует исключительно в обратное РЕПО. И тут самое правильное будет привести стоимость пая данного фонда. Собственно вот он.
Доходность фонда за 1 год и 9 месяцев составила 16% или 9,14% годовых. Но надо понимать, что рост котировок фонда косвенно зависит от ключевой ставки, поэтому доходность в 2023 году может значительно отличаться от доходности 2022 года.
Фондов, которые инвестируют в обратное РЕПО много, ранее я делала их обзор, оставляю ссылочку. И все они медленно, но верно растут в цене. Исключение пришлось только на февраль 2022 года...
Почему меня заинтересовала данная связка активов
В первой части статьи я нарочно сделала акцент на то, что для данного фонда очень важна стоимость покупки, то есть курса юаня. Поскольку курс юаня, да и цена облигации постоянно меняются, тут можно задуматься об оптимальных точках входа. УК обещает активное управление, для себя я его представляю как комбинирование: сегодня выгодно купить еврооблигации - покупаем, сегодня не выгодно покупать облигации - вкладываем в обратное РЕПО. Получается, что у фонда есть 2 актива относительно без рисковых. И вот тут очень интересно что у УК выйдет из этой затеи, насколько успешно она будет комбинировать их.
Пока УК дает 3 прогнозных доходности:
- Позитивную +7.1%;
- Нейтральную +4.7%;
- Негативную +2.3%.
То есть УК считает, что в худшем случае доходность будет +2.3%, а в лучшем +7.1%. Я понимаю, что все это вилами по воде написано. Но в то же время есть понимание, что по еврооблигациям есть купоны, которые гарантировано выплачиваются, а значит стоимость пая может уйти в минус только если рубль укрепится относительно юаня. По сути это единственный и основной риск для держателей фонда. Вариант с дефолтом эмитента я не рассматриваю поскольку еврооблигации выпускают обычно солидные компании. Почему так произошло я ранее рассказывала вот тут.
Курс юань/рубль
Недавно ЦБ анонсировал увеличение продаж юаней с 1 августа 2023 года. Объем продаж будет определяться исходя из того сколько денег из ФНБ будет использоваться. С 1 января по 30 июня 2023 года из средств ФНБ было израсходовано 288.4 миллиарда рублей, поэтому теперь за 6 месяцев начиная с 1 июля ЦБ продаст валюты на 288.3 миллиарда рублей. О том, что подобное зеркалирование скоро заработает говорили уже давно. Но сейчас рубль слишком ослаб и его надо активно укреплять.
ЦБ понимает, что у него нет денег, что бы сказать "мы будем держать курс на таком-то уровне", поэтому они просто планируют продавать на определенную сумму.
Если подобные продажи стартуют, то они будут давить на юань и укреплять рубль. Но надо смотреть не только на эти продажи, но и на баланс экспорта и импорта (торговый баланс). Если объем экспорта будет падать, а импорта расти, то это будет и дальше давить на рубль.
Получается, что с 1 августа у нас будет 2 фактора, один из которых будет давить на юань, а второй на рубль. Осталось понять какой победит. И тут кстати большое значение будут иметь нефтегазовые доходы которые во многом определяются стоимостью барреля нефти и кубического метра газа. Вот именно поэтому я активно слежу за стоимостью нефти.
Комиссии фонда
Но давайте вернемся к фонду. Напоследок хочу рассказать о стоимости его обслуживания. УК заявляет, что суммарно расходы за управление и депозитарное хранение не будут превосходить 0.6% в год от стоимости пая. 0.6% - это вроде немного. Но тут надо задать себе вопрос: какие есть альтернативы и зачем этот актив рассматривается к покупке? Если покупать на сдачу - это один разговор, тогда этот фонд надо сравнить с фондом той же УК который инвестирует только в обратное РЕПО. Или например, можно купить еврооблигации самостоятельно, но тут тогда нужны совсем другие суммы денег. В любом случае мне хочется конечно посмотреть на доходность фонда и то, насколько она будет опережать или отставать от котировок самих еврооблигаций.
Я рассматриваю этот фонд исключительно для покупки на счет в Сбере, а значит я не буду платить комиссию за покупку или продажу. В этом случае мне интересно покупать фонд на сдачу, но не бездумно покупать! Прежде чем приступить к покупкам, я хочу понять как продажи валюты повлияют на стоимость юаня, насколько активно УК будет управлять активами и что из этого выйдет. Но в целом фонд меня заинтересовал.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.
